(一)事件发生的背景
在1998年的东南亚金融风波中，香港股票和外汇市场受到了以索罗斯为首的美国对冲基金的强烈冲击，股票指数期货交易在其中扮演了重要的角色。为了更清楚地介绍香港特区政府*击狙**国外基金冲击港元，下面先介绍索罗斯及其领导的量子基金，以及国外基金冲击港元时的经济背景。
1.索罗斯
乔治·索罗斯是以货币和股票投机发迹的，这位出生于匈牙利业的犹太人，几乎已成为“国际炒家”的代名词。索罗斯毕业于伦敦经济学院，1956年去美国，在美国通过建立和管理国际投资资金他积累了大量财产。索罗斯号称“市场的驱动者”，曾获社会研究学院、牛津大学、布达佩斯经济大学和耶鲁大学的名誉博士，他是股市天才，但他又被喻为“国际金融界的坏孩子”80年代末发生世界股灾时，他预言东京市场跌幅将比纽约跌幅更大，结果因言中而在国际金融界声誉鹊起。从此之后，几乎是所向披靡，指哪打哪，绝少输场。
1992年9月，索罗斯采取了他有生以来的第一次大行动——挑战英镑，使英国陷入英镑危机，被迫退出欧洲货币汇率机制，从中他赚了9.58亿美元。这次行动使他声名大振。1994年在墨西哥金融危机中，索罗斯又一次赚了个盆满钵满。他也因此成了国际间极有权势之人，只要索罗斯不看好哪个国家，那个国家就得提心吊胆，防备他袭击本国的金融市场和金融制度。他麾下的量子基金，从1969年成立到1994年的26年间，增值了1300倍，总值已达200多亿美元。
2.量子基金
索罗斯旗下经营的五个风格各异的对冲基金中，量子基金是最大的一个，也是全球规模较大的几个对冲基金之一。量子基金的源头可以追溯到1969年成立的*鹰双**基金，那还是索罗斯在安霍达公司任职的时候，他与同事杰姆·罗杰斯联手创立的。这个基金的初始资本额为400万美元。*鹰双**基金设立在纽约，但其出资人皆为非美国国籍的境外投资者，从而避开美国证券交易委员会的监管。后来他们脱离安霍达公司，自立门户，让*鹰双**基金的股东自行决定去留。后来，于1973年将基金更名为索罗斯基金，当时的资本额为2200万美元。
1978年，索罗斯又把以自己名字命名的基金更名为量子基金，以“量子”为基金命名表明他赞成德国物理学家、量子力学创始者海森堡所提出的测不准原理。这一定律认为：在量子力学中，要描述原子粒子的运动是不可能的。这与索罗斯的下述观点相吻合，索罗斯认为：市场总是处在不确定和不停的波动状态，但通过明显的贴现，与不可预料因素下赌，赚钱是可能的。
量子基金投资于商品、外汇、股票和债券，并大量运用金融衍生产品和杠杆融资，从事全方位的国际性金融操作。索罗斯凭借其过人的分析能力和胆识，引导着量子基金在世界金融市场一次又一次的攀升和破败中逐渐成长壮大。他曾多次准确地预见到某个行业和公司的非同寻常的成长潜力，从而在这些股票的上升过程中获得超额收益。即使是在市场下滑的熊市中，索罗斯也以其精湛的卖空技巧而大赚其钱。
量子基金的运作同普通的资本组合比较起来有许多鲜明的特点：一是利用杠杆原理，主要是用现有资产作抵押向银行取得十倍乃至上百倍的巨额资金；二是采用不同的投资组合，不但投资货币，也投资其他金融资产；三是在不同的资产类型中既做空头也做多头；四是索罗斯宣称的“宏观投资”不注重技术分析和单个股票的分析，而是更注重基本层面，特别是宏观经济大势，全球经济的演变，此外其操作均是大手笔，往往一次动用几十亿到上百亿资金。
3.索罗斯*击狙**港元的经济背景
1997年下半年，以索罗斯为首的国际金融投机商掀起一股抛售泰铢风潮.这被认为直接引发了东南亚金融危机。与1994年的墨西哥一样，许多东南亚国家如泰国、马来西亚和韩国等长期依赖中短期外资*款贷**维持国际收支平衡，汇率偏高，而且大多数国家都是维持与美元或一揽子货币的固定或联系汇率，这给国际投机资金提供了一个很好的捕猎机会。量子基金扮演了*击狙**者的角色，从大量卖空泰铢开始，迫使泰国放弃维持已久的与美元挂钩的固定汇率而实行自由浮动，从而引发了一场泰国金融市场前所未有的危机。
危机很快波及到所有东南亚实行货币自由兑换的国家和地区，迫使除了港币之外的所有东南亚主要货币在短期内急剧贬值，东南亚各国货币体系和股市的崩溃。索罗斯在东南亚转了一圈，转到哪，哪里就跟着遭殃，泰国、韩国、马来西亚、印度尼西亚，一个接一个陷入金融危机而导致经济危机从而进入经济衰退。
挟着东南亚大胜的余威，以索罗斯为首的国际炒家在1997年10月23日，首次冲击香港市场，造成香港银行同业拆息率一度飙升，恒生指数和期货指数下泻1000多点，大获而归。10月风暴过后，多次小规模*击狙**港元，利用汇率、股市和期市之间的互动规律大肆投机，狂妄地将香港戏称为他们的“超级提款机”。香港政府虽然在1998年初和年中击退了炒家们*击狙**港元，守住了汇市，但每一次港币受到冲击，利率就上升，这势必打击到原已非常低沉的香港经济，股票市场应声而跌，股市一路狂泻，经济也跟着陷入衰退。而国际炒家们往往两面下手，既抛售股票、指数期货和期权，同时也抛售港币。虽然他们在港币的投机活动可能会有所折损，可是，在股票市场上却是袋袋平安，大有斩获。因此，与美元固定联系的港元汇率始终是炒家们的目标，香港也就成为索罗斯寄以重望之地。
通过精心策划，索罗斯等炒家在7月底8月初开始大规模*击狙**港元的行动。他们采取“*管双**齐下”的方式，一方面利用日元疲软大肆散布人民币要贬值的谣言，动摇投资者对港元的信心。1998年7月末，上海外汇*市黑**纷纷传言，因洪水、日元危机等诸多因素的影响，人民币值难以保持稳定。“中国政府可能让人民币贬值高达30%”，一时间，*市黑**上人民币汇率跌为8.70人民币兑1美元，比官方的汇率8.28低5%。有关传言也促使投资者纷纷抛售B股套现购买美元，7月28日B股下跌达35%，创下历史新低；另一方面他们在外汇市场大手抛出投机性的港元沽盘，同时在股市上抛售来压低恒生指数，指望在汇市、股市和期市相关联的市场上大获其利。
在8月份，量子基金已累积40亿美元的远期港元沽盘，占未来远期合约的六成。加上纽约股市下跌，日跌幅一度达299点，并将继续下滑，日本新政府回天无力，香港上市公司陆续宣布中期业绩，不利消息接踵而至，国泰公司50多年来首次亏损，太古、汇丰利润大幅下跌。在特区政府入市干预之前的19个交易日内，恒生指数急挫2000多点。
(二)香港保卫战的经过
1998年6月、7月恒生指数在8000点的时候，索罗斯带领的对冲基金大举沽空，建立了大量的恒指空仓头寸，它们建立恒指空仓是因为它们预计香港股市在受到冲击后恒生指数必然会大幅下跌，而恒指期货合约的价格是每张每点50港元，也就是说，若建的是空仓，恒生指数每下跌一个点，一张期货合约可收入50港元。众所周知，恒生指数代表香港金融市场乃至整个香港经济、政治前景，是香港经济的“晴雨表”。恒生指数下跌越多，人们对香港经济的信心就越小，在这种情况下，恒生指数的大幅下挫，很可能引起广大投资者的盲目跟从，从而既可能造成恒生指数无序下跌的可能。索罗斯等炒家正是看中了这一点，才大量持有空头头寸。
在经过一系列精心准备后，炒家开始冲击，恒生指数应声暴跌。8月5日香港开市前，美国股票市场大跌，道琼斯指数下跌近300点。国际货币炒家在半天之间，在货币市场上活出近290亿港元。在港金官局一反过去被动的做法，利用外汇储备接起了240亿港元卖盘，将汇市稳定在7.75港元兑1美元的水平上，银行同业拆借利率只上升了2%—3%。
8月6日，炒家抛售港元200多亿元，金管局不仅如数吸纳，还将美元购进的港币存放回银行体系内，使银行银根宽松，维持稳定的同业拆借利率。按照索罗斯等人的计划，先在汇市上抛空港元，迫使香港金管局不得不采用提高利率的老办法，借此*压打**股市。利率抬高，股市势必下跌，恒指期货也会同步下跌，然后炒家便可在期货市场以较低的价格平仓沽空的恒指期货，汇市股市双双获利。7日，国际抄家继续抛售港元，金管局照例买进，下午4:30.汇率稳定在1美元兑7.75港元左右的水平上，港股维持在7000点大关，期指下滑不大，炒家无功而返。
8月7日因为已公布中期业绩的蓝筹股业绩不佳导致股市下跌，恒生指数全日下跌212点，跌幅为3%。
在此后8月7日到13日这几个交易日中，特区政府继续采用吸纳港元，稳定同业拆息率的办法稳定股市。但炒家们这回故技重施，一方面攻击港元，一方面沽空期指，抛出股票，借人心恐慌之机从资本市场牟取暴利。他们光是8月期指沽单就持有10万多张，股市应声下跌，13日，恒生指数报收6660点，创五年新低。
8月14日一开市，香港金管局首次动用外汇基金和土地基金进入股市、期市，大量收进蓝筹股票和期票，同时提高银行隔夜拆息率，夹攻国际炒家，开市前数分钟向香港的中银、获多利、和升等多家证券行指示大手吸纳恒生指数蓝筹股。表示不惜成本，务求将8月期指抬高600点。使其知难而退。市场估计当日约动用40亿元港币入市，恒生指数收盘于7224点，劲升564点，升幅达8.47%。
8月17日，全球股市暴跌，这天恰好是抗日战争胜利日，香港休市，避过冲击波。
8月18日，美国股市已大幅回升，日元也开始回稳，亚洲各地股市全面反弹，港府保留实力，指数窄幅波动，大市终微跌14点，以7210报收。
8月19日，政府外汇基金继续入市，大量吸纳卖盘，恒生指数攀升412点，以7622点报收。政府同时向托管股票的银行及中央结算所打招呼，禁止向炒家借出股票，欲断炒家们借股票抛售的来源。
8月20日，在日元回稳的利好因素下，上午政府买盘将恒指提高200点。下午大市于高位7900点遇到初步阻力，而港府买盘亦稍为收敛，指数于7742点报收，升120点。
8月21日，由于连日港股升幅已逾千点，而俄罗斯经济情况进一步恶化，港府外汇基金入市未见积极，八大外资于尾市联手，使期指尾市大幅下跌200点，恒生指数以7527点报收，跌215点。
8月24日，股市低开84点，上午始终在7400—7500之间振荡。午市时分买盘突然瞬间中断，结果股指迅即暴跌300点，下午收市前一小时，港府重组实力，动用10亿港元大举入市，为入市干预以来最大规模，将指数重新拉回到7900点水平。当日恒生指数在外围全线下跌的情况下独升318点，收盘于7845点。
8月25日，隔夜息大幅上升至15厘，试图使依靠短期融资沽空港股期指的炒家无法同港府打持久战，政府还在期指市场力托8月期指，沽售9月期指，推高期指近8000点，使8月、9月份期指差距拓宽，8月、9月差价约100点，令炒家转仓成本上升，迫使其平仓离场。当日股市报收7890点，全日成交额达99.2亿港元。
8月26日，离恒指期货的结算日期还有两天，下午3：08，一直是买家的政府，突然收起所有股票现货和期指买盘，并主动沽空恒指期货，引发妙家急忙跟风追沽，短短两分钟，恒生指数急跌160点，恒指期货下跌近160点，这时，港府突然反过头来，再度入市大量买进股票和期货合约，将股指和期指顶回原来的水平。恒指收市跌55点，报收7834点，成交93.8亿港元。
8月27日，8月份期货结算前夕，政府摆出决战姿态。当天全球金融消息极坏，美国道琼斯股指下挫217点，欧洲、拉美股市下跌3%-8%，香港股市面临严峻考验，香港特区政府动用了200亿港元，委托10家经纪行在33家恒指成分股上围追堵截。国际炒家们几番冲击，未能如愿。最终，恒生指数报收7922点，比上一个交易日上扬88点，全天成交额230亿港币。这是自1997年11月4日以来的最高额。
8月28日是期货结算期限，炒家们手里有大批期货单子到期必须出手。若当天股市、汇市能稳定在高位或继续突破，炒家们将损失数亿甚至十多亿美元的老本，反之特区政府前些日子投入的数百亿港元就扔进大海。上午10点开市，特区政府与国际炒家立刻在“汇丰控股”与“香港电讯”上展开激战。炒家巨量抛出卖盘，政府则一个不剩，全盘买入。中午12时午市收市前，“长江实业”、“中国电讯”等多个蓝筹股被炒家疯狂抛售，并有大量欧洲基金入市，午市收市时成交额报409亿港元。下午开市，情况更趋严峻。炒家的卖盘滚滚而来，特区政府全线死守，平均每分钟就有价值3.5亿元的股票成交。当天双方交战场面之激烈远比前一天惊心动魄，全天成交额达到创历史纪录的790亿元港币。特区政府全力顶住了国际投机者空前的抛售压力，最后闭市时恒生指数为7829点。
在上述总共10个交易日中，香港特区政府约动用相当于1200亿港元的外汇储备，将恒生指数拉升1169点。特区政府在股指期货市场获利约20亿港元，投机者的损失估计为12亿港元。