文章来源：骆驼祥子的驿站
作者：祥子_骆驼祥子的驿站
（图片来源：国镇同学）
今天我们的市场跌得有点猛，算是紧跟了美股昨夜的脚步。作为全球科技股的风向标，纳斯达克综合指数昨晚跌去了3.52%。在此情况下，全球首富旗下的特斯拉更是大跌了8.06%，报于682.22美元。这是特斯拉自1月下旬创出900.40美元高点以来，持续近一个月的调整，总跌幅已近乎达到了30%。
2021年2月25日纳斯达克指数VS特斯拉K线
有了上面带头大哥的示范效应，中概股中的造车新势力也未能幸免于难。在集体的大溃退中，蔚来暴跌近10%，小鹏汽车暴跌8.55%。其他美国科技和互联网股也大幅下挫，亚马逊、谷歌、苹果、微软都有着较大的跌幅。
在这种势头的引领下，今天我们的大A股也受到了较大的影响。不说别的，单说与新能源关联度颇高的有色板块（铜、钴、锂等），似乎也感受到了这股寒意，不敢再任性地自我拔高。其他顺周期板块也消停了下来，只能一同耷拉下脑袋，开始蓄养精神。
2021年2月26日有色板块个股表现
这两天，顺周期的原油、有色、化工等齐齐哑火，造成了其对应的中下*行游**业也尽显颓势。原本对疫情受控、经济复苏充满了信心，我们正准备在股市中撸起袖子大干一场，可没成想年后的这几个闷棍着实使人伤得不轻。我们不禁要问，这突如其来的变化究竟因何而出？前期一些逻辑上说得通的板块是否还有必要继续坚守？我们的投资策略是否也应针对目前的突发状况做出一些调整？
十年期美债收益率VS五年期美债收益率
应该说，引发这几天下跌的导火索源自于美债收益率的突然飙升。美债收益率为何会有如此的*伤杀**力，这主要归于它是全球风险资产的定价基础之一。可以这样说，它的涨跌和走向牵动着无数大机构投资者的心。从上图我们可以看到，昨夜美国十年期国债收益率盘中触及了一年的高位1.614%，五年期收益率更达到了0.865%。这一组数据不能不让人心生警惕。因为从历史经验上看，美债长期收益率的持续飙升和美债长、短期收益率利差的加剧缩窄同时出现，将大概率促成一波较大的杀估值行情。
与美债收益率相对应，让我们来看看影响中国资本市场的一个联动指标：
中美利差=中国10年期国债收益率 - 美国10年期国债收益率
近些年来，由于美国一直采取宽松的量化政策，中国十年期国债的收益率通常会高于美国，中美利差的扩大将促使外资流入我国，购买以人民币计价的资产，彰显出人民币资产对于美元的吸引力。由此，上面的这个公式，就很好理解了。简单说，如果中美利差上行的话，那就意味着中国的无风险收益率更具有吸引力。在这种情况下，外资则更愿意购入人民币资产；相反，如果中美利差下行的话，外资就会回流美元资产。
众所周知，中国在使用货币工具上，一直还算是比较克制的。这就造成了中国债券的收益率一般都会高于美国。由此，外资在全球的资产配置上，中国就成了他们的一个不错的去处。但如果中美利差一旦持续缩窄并形成趋势，那这就不太妙了。因为美元的持续回流，必然会影响到我国的资本市场。
不过，从目前的情况看，我们还大可不必过于恐慌。因为虽然美债10年期的收益率是大幅上涨的，随之中美利差也确实呈现出了一定下行的走势，但目前中美利差的差额还依然处于高位。这也就说明，我们的人民币资产相对还是有着一定吸引力的。
其实我们真正要警惕的，是美债自身的长短期利差问题。参照历史数据，一般只有在美债10年期收益率大幅上涨，且美债（长期）与美债（短期）利差加速收窄共同作用的情况下，资本市场才大概率会出现持续的血腥杀估值出现。所以说，近期我们要紧盯的正是这两者有可能同时出现时，所引发的共振效应。
下周即将进入*会两**的预热阶段。在前期机构抱团股开始散伙的影响下，这一周的资本市场虽然出现了大幅回调，但与*会两**相关的概念股却调整得相当收敛。节后的第一天，笔者在《一场源于惯性思维的吊打》中提示过，军工在持续的下跌后可以逢低捡些货，却遭到了一些人‘肯定会挂旗杆’的嘲笑。
2021年2月26日国防军工K线
在这周大多数抱团股惨痛的单边回调中，国防军工却表现出了一定的韧性。这说明在“十四五”大的逻辑指引下，一些绝对估值不算太高的行业，必然是机构们在风格切换的过程中，一种不错的选择。这几天，如果想做到不太亏钱，单就*会两**而言，其实方向还是比较明确的。倘若你不是一个高度的风险厌恶者，完全可以在信创、军工、节能环保和半导体芯片这些行业板块里兜转一阵，躲躲外面的浪大风高。因为我们通过复盘不难发现，上面的几个板块这几天其实一直在做着滚动的交替升降。前两天的军工、半导体芯片和今天的节能环保板块不正说明了一定的问题吗？