商学院的管理理论里，有一个生命周期理论。它将行业或公司的发展分为四个阶段：导入期、成长期、成熟期、衰退期。
以新能源汽车为例，特斯拉刚出现的时候，属于新能源汽车的导入期。那是2015年之前，电动车基本上只有特斯拉一家。产品独特，价格很高，相当于奢侈品。当时在街头看见如大鹏展翅一样张开车门的特斯拉，感觉非常酷炫。这个时期，行业和公司的风险特别高，如果迟迟不能被大众接受，很可能就此湮灭。
随后，特斯拉开放专利和国家补贴的推广，比亚迪、小鹏、蔚来等一众车企加入新能源车造车行列。整个行业规模迅速扩大，产品性能不断提高，成本迅速下降。随着价格的下行，产品逐步为大众所认可。这时风险看起来很高，实际上头部公司只要不作，就会坐稳行业老大的位置。目前，新能源行业仍然处在这个阶段。
之后，随着渗透率的提高，产品销量趋缓，市场逐渐饱和。这个时候，行业只有几家寡头公司，可以凭借规模优势，赚取合理的行业利润。
最后，新的产品出现，行业被逐步替代。
明白了上述理论，很多人会觉得最好的公司就是那些处在成长期的公司。但如果以长期投资的视角，实际情况并不与想象中的结论一样。下面举例说明一下。
- 1. A公司处于成熟期，市场大致已经饱和。比如可口可乐，全世界几乎到处可以看到它，想开拓新的市场已不太可能。但未来随着经济发展，可乐的消费量仍然能有约等于GDP增长率一样的增长。因为没有增长机会，公司没有扩张计划，所以不会利用增发等手段增加股数。于是每股收益EPS跟随净利润稳定缓慢增长。
- 同样因为没有成长性，A公司的市盈率等估值保持稳定并下降。在A股，这种现象很常见。如果投资者买入A公司，在未来十年内获得的收益有可能为负。因为即使净利润增长了，但不受市场热捧导致市盈率下降，最终结果可能比之前的买入价还低。在考虑股息收益后，相对好一些，但不影响最后的结果。
- 2.B公司处于成长期，行业规模增长很快，公司的市场规模也不断扩大，增速超过20%。由于扩张需要，公司经常进行再融资，于是总股数不断增加。净利润在增加，总市值和规模不断增加，但每股收益EPS增长很慢。特别是在成长末期，市场竞争激烈，产品的毛利和销量都开始下滑。用增发的资金扩大规模，实现不了同样的经营业绩。
- 但亮眼的增长率让市场很喜欢，于是估值往往高得吓人。即使每股收益不增加，股价由于高估值仍然会上涨。
- 3.C公司处于衰退期，行业规模不断萎缩。公司一直在防守，防止市场规模的下滑，甚至是努力地活下去。在成长的行业，竞争也很激烈，但行业整个盘子在扩大，只要做出差异化，公司生存是没问题的。市场萎缩的行业，整个盘子在缩小，竞争的惨烈程度更高。除非公司规模也收缩，否则什么措施都没用。比如包括超市的零售行业，在互联网商城的冲击下日薄西山；比如地产行业，除了超一线城市，其他地方的居住需求已经饱和。
上面的三个公司分别代表了三种类型：A公司是价值型公司，B公司是成长型公司，C公司是衰退型公司。其中，只有前两种公司是具有投资价值的。A股市场上，价值型公司有伊利股份、招商银行、中国平安、长江电力、中国神华等；成长型公司有比亚迪、爱尔眼科、通策医疗等。
对于个人投资者来说，哪一种公司更好呢？
从A股的实际情况看，成长股的收益更高。因为过去A股市场几乎不关心基本面，股票投资的盈利主要来自于估值的提升，而成长股的估值是最容易提升的。这跟整个国家的发展也有关系，过去的时间是经济高速发展的时期。
但我认为，未来随着整体经济恢复到常规的中低速增长状态，大部分上市公司的业绩也归于平淡，而价值型公司的稳定性和确定性高于成长型公司。所以，未来价值股的收益会高于成长股。