可可贸易商们正准备迎接接下来可可价格可能出现的大起大落，因为全球最大的可可生产国——科特迪瓦和加纳，对本国可可现货贸易征收的溢价很可能造成期货和现货市场之间的严重脱节。

根据科特迪瓦和加纳政府此前的公告，自2020年10月1日起，这两国就将在可可期货价格的基础上溢价每吨400美元来出售本国的可可豆，这使得当可可期货合约在伦敦（西非的可可主要在伦敦ICE交易所交割）到期时，交易者从顶级种植者手中交割可可的可能性降低。

随着合约趋近到期，在通常称为“趋同”的过程中，一般期货价格通常会朝着基础实物商品的价格移动。这意味着交割日在10月份之后可可期货，如果需要从产自科特迪瓦和加纳的可可运往交易所进行交割，那么近月合约价格相对于远月合约必然会出现一定的溢价，因为这些国家制定了400美元的现货溢价，即所谓的“生活收入差额”，以提高农民的收入。

这一近月合约大幅溢价远月合约的现象从目前的期货价格也能观察得到，以下是截止1月29日美国ICE洲际交易所可可期货收盘价的价格：

可以看到，临近2020年10月交割的可可期货合约可可09和可可12都出现了贴水的现象，但可可03，可可05和可可07都是升水的。

Marex Spectron集团农业副主管乔纳森·帕克曼（Jonathan Parkman）就此表示：“期现（期货和现货）融合将比过去有很长的路要走。在现货市场，由于需要支付400美元的溢价，人们可能会放弃在那里直接购买可可豆，从而选择在期货市场以交割的方式获得可可豆。但如果一旦交易所最终没有足够的库存可用于交割，那么后果就将难以想象。”

分散风险

期货与实物市场之间的脱节可能导致交易所库存进一步下降，但目前库存数量实质上已经处于较低水平。为此，可能存在的解决方案就是在交割时同样增加相当于400美元的溢价。有知情人士说，交易商已经在与欧洲期货交易所（ICE Futures Europe）讨论了该问题，但该交易所决定暂时保持现有的规则不变。

知情人士说，在纽约的合同更具投机性，交易员选择不向ICE期货美国提出这一问题。对此ICE拒绝置评。

未来，贸易商在购买科特迪瓦和加纳两国的可可时需要支付三部分的费用：期货价格，400美元的溢价以及因品质引起的升贴水。在这其中，因品质引起的升贴水就比较灵活了，如果交易者在购买时获得了贴水的优惠，他们仍然有价格优势可以将可可交割到交易所，而有些交易者可能选择对豆子进行认证以获得更轻松的库存融资。

詹金斯糖业集团（Jenkins Sugar Group Inc）副总裁埃里克·伯格曼（Eric Bergman）说：“品质升贴水是总价格的一个组成部分，可以抵消400美元溢价的成本。如果市场出现大量过剩，可可仍会交割给交易所。”