一、重要新闻
1、周四央行进行500亿14天、200亿28天期逆回购操作，当日有700亿逆回购到期，完全对冲当日到期资金规模。此外央行就7天、14和28天期逆回购操作需求询量。
2、国资委主任肖亚庆在发布会上表示，混合所有制改革行业领域在拓展。目前在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等重点行业，已推动了两批共19家中央企业开展混合所有制改革试点，第三批试点企业正在研究确定中。目前国企改革顶层设计基本完成；在国企改革“1+N”的政策体系中，N已出台22个文件。
肖亚庆还表示，坚决退出过剩产能。2016年，国有企业退出钢铁产能5249万吨，约占全国退出产能的80%；退出煤炭产能20629万吨，约占全国退出产能的70%。截至2017年8月底，中央企业已退出钢铁产能1614万吨，退出煤炭产能5510万吨。
3、中国1-8月央企实现利润总额9766亿元，同比增长17.3%；中国8月末央企平均资产负债率稳定在66.5%，比年初下降0.2个百分点。
4、商务部：将加强对非理性海外投资的监管，建立海外投资黑名单的工作正积极推进中，中国对内外资企业将一视同仁。
5、中投公司透露，未来中投国际将一方面优化公开市场投资，另一方面扩大另类投资；中投海外要探索“股权投资人＋交易撮合者”的角色定位；中央汇金要在维护金融稳定、促进金融改革、服务国家实体经济发展等方面做好文章。
6、中国证券网：税务总局将进一步推进资源税改革。相关部门正在全面总结资源税改革经验的基础上，筹划稳步扩大水资源税试点范围，推动资源税立法工作。
7、财政部公布2017年四季度国债发行计划，计划显示四季度累计将发行22期记账式附息国债，15期记账式贴现国债，4期储蓄国债。
8、经济日报：本轮钢铁行业债转股已签订框架协议的规模约1500亿元；目前大部分债转股协议都是“明股实债”形式，往往表面上降低了企业的负债率，实际上却增加了企业的财务成本；下一步应通过增股还债和增股投资模式，真正解决债转股“落地难”问题。
二、债券市场行情
9月28日银行间现券收益率明显下行，10年期国开活跃券170215收益率下行2.5bp报4.19%，5年期国债活跃券170014收益率下行2.24bp报3.5925%。央行公开市场完全对冲到期资金规模，叠加国常会“定向降准”新表态利好未来资金面预期，流动性稍微转松提振市场情绪，债市回暖。国债期货全线收红，10年期国债期货主力合约T1712收涨0.13%，5年期国债期货主力合约TF1712收涨0.11%。
资金面稍微转松，Shibor结束全线上涨。隔夜Shibor涨5.4bp报2.9170%，7天Shibor涨1.81bp报2.9675%，14天期Shibor涨0.19bp报3.7929%，1个月Shibor涨3.91bp报4.0565%；1个月以上期限品种多数下跌。
市场收益率
国债期货
公开市场操作
国债收益率
企业债收益率
同业存单收益率
期限利差
信用利差
截止北京时间9月28日上午6点（美国时间9月27日下午5点），美国10年期国债收益率收盘价为2.308%，1年期国债收益率收盘价为1.300%，2年期国债收益率收盘价为1.455%。
中美10年期国债收益率及利差
9月28日二级成交（银行间市场）
国债活跃券21国债(7)成交缩小,成交在3.7303%,收益率上行0.80bp。上证公司债成交量放大,收益率持平于前一交易日。公司债成交量过亿的有0只,1000万以上的有40只。房地产债成交继续最为活跃,收益率多数上行。融创债成交量放大,15融创01成交最为活跃,收益率波动不大,16融创07收益率下行8.02bp。15融创02收益率上行0.36bp，16融创06收益率下行18.45bp。万达债成交缩小,16万达01成交最为活跃,收益率上行3.69bp,15万达01收益率波动不大,16万达05收益率下行3.05bp,16万达02收益率上行15.01bp。恒大债成交量缩小,15恒大03成交最为活跃,收益率上行0.47bp,15恒大01和15恒大02收益率均波动不大。石油与天然气类债成交量缩小,收益率多数上行。鲁焦债成交量缩小,16鲁焦01成交最为活跃,收益率上行0.40bp,15鲁焦01收益率上行5.75bp,15鲁焦02收益率下行9.55bp。金属、非金属、采矿债成交量缩小,收益率多数上行。交通基础设施成交量缩小,收益率下行。建筑与工程成交量放大,收益率上行。水泥类及其他建材类成交量放大,收益率上行。大消费类债成交量缩小,收益率涨跌互现。魏桥系列债成交量缩小,16魏桥05收益率上行2.55bp,16魏桥03收益率下行3.10bp,13魏桥01收益率下行1.11bp。
交易所公司债成交情况
企业债成交量过亿的有0只,在干万以上的有4只。建筑与工程类债成交较为活跃。高收益债成交量小幅缩小,收益率多数上行。前期活跃的14天瑞03收益率上行3.11bp、13瑞水泥收益率上行1.82bp、13陕东岭收益率上行1.21bp。12三胞债今日收益率上行0.75bp。
交易所企业债成交情况
三、债市负面信息
【债券重大事件】哈高新10月20日召开持有人会议，审议提前归还“13哈高新债”募资议案；德州德达城投10月17日召开持有人会议，审议提前归还“14德州城投债”、“14德城投”募资议案；济源建设投资持有人会议审议通过提前归还“14济源建投债”议案；大公关注国电电力出资组建合资公司重大资产重组相关事宜、关注盘江投资控股集团董事、监事及经理层变更；东方金诚关注中天金融重大资产重组；岳阳惠临投资当年累计新增借款占上年末净资产28%；常德市金禹水利投资：对外担保余额占公司净资产85.84%；深业集团董事发生变动，对公司偿债能力无重大不利影响。
四、观点聚焦
市场观点
1、申万宏源
美国税改：短期存在预期差，长期或会造成扰动。9月27日，白宫或将宣布税改草案细节。减税幅度不及预期为大概率，但从预期差角度，基于现在近乎为0的预期，短期一份像样成型给出细节且强调两*党**合作的方案推出仍有望对美股美元指数形成提振，但后续推进大概率要面临的反复会造成市场情绪扰动。虽然美国企业实际税率较低且此次税改税率较大概率调整至20%和有效税率25%相差不多，但税改仍利好实际税率较高板块的表现，例如电信、公用事业、原材料等，同时美元回流政策利好海外现金较多的企业。
2、方正证券任泽平
8月企业盈利增速大幅回升，企业累计利润率升至2012年以来最好水平，因价格上涨、成本下降。分行业看，上中下游盈利均有不同程度改善。8月产成品库存继续去化，但合意库存水平低使得未来去库压力不大。
新周期正从做多价格上涨到做多利润持续时间超预期，符合我们此前的判断。2017年四季度－2018年初经济L型，需求侧偏平略有下降，但受坚决严格的供给侧改革、环保督查等制约，新增产能难以释放，供求缺口有助于价格持续保持在相对高位区间，企业盈利持续时间超预期，将提升相关行业的估值。随着部分行业集中度提升、盈利持续时间超预期，周期属性下降，公用事业属性上升，提升估值水平。经济L型的韧性强，改善DDM模型的风险评价因子。
3、莫尼塔钟正生
多项指标均能证实年初以来人民币贬值预期的明显弱化，这将支撑人民币汇率在一段时间内保持偏强态势。不过，以下三方面的不确定性依然如影随形，人民币汇率还远未踏上升值的坦途。其一，美元指数或已处于短期底部，年内大概率会出现一波不太强的反弹；其二，当前人民币贬值预期充分缓释，为逐步松动资本管制提供了良好契机。但当前的稳态只能算是严格资本管制下的稳态，政策调整过程中还可能给人民币汇率带来较大波动，其三，倘若中美贸易谈判的进展不甚理想，人民币对美元转而走弱也未尝不是一个可能的政治经济选项。
海外观点
1、标普
万达商业评级从BBB-/负面观察调整为BB/负面，子公司评级下调至BB-。在标普评级体系中，低于BBB-的评级为垃圾级。BB-评级为投机性评级，BBB-则是中等信用评级。
“我们认为，万达商业经营策略的转变将持续带来风险。这家公司扩张的欲望可能仍然较高，缺乏战略的清晰和可预测性。”标普表示，尽管万达已经提到将会把重点放在商业地产方面，但在过去几年中，这家公司的业务和财务目标迅速发生变化。万达商业强调“轻资产模式”，并明显在文化和旅游项目上做出扩张。这种扩张需要大量的资本支出，因而导致过去两年间财务杠杆攀 升。
2、麦格理银行Turner
和大部分其他货币一样，欧元兑美元也在过去一周大跌，德国政治不确定性和市场对美联储年底再次加息的乐观预期升温刺激美元上涨。
Turner表示看涨欧元的主要原因是欧元区，和其他地区一样，欧元区经济将在未来几年继续改善 。“我们认为2014年美元升值的主要驱动力是美国经济超强表现以及政策背离。但是目前，虽然美国增长依然稳定，但其他国家经济也强势复苏，增加了汇率重返2013年末水平的风险。”
近些年欧元区复苏赶上美国经济，提振美元，这可以从2014年至2016年期间的表现看出。不过Turner承认欧元的升势不会一帆风顺，政治风险和欧央行*压打**欧元的尝试将抑制欧元短期上扬。
五、其他市场行情
1、股市
9月28日沪指震荡走低；深成指、中小创指数尾盘跳水。上证综指收跌0.17%，深证成指跌0.05%，创业板指跌0.01%。5G、芯片等题材前高后低；白酒股连续走强，多股创新高；权重股集体低迷，资源、房地产领跌。
香港恒生指数收盘跌0.8%报27421.6点，恒生国企指数跌1.46%报10874.52点，恒生红筹指数跌0.95%报4258.07点。全日大市成交883.91亿港元。众安在线上市首日收涨9.21%报65.2港元，成交65.14亿港元，盘中一度大涨至70.5港元，市值突破1000亿港元。众安“影子股”百仕达控股高开低走，收跌15.82%。
2、大宗商品
9月28日国内期市收盘大面积飘绿，黑色系午后继续走弱，双焦及铁矿石跌幅扩大，钢材相对抗跌；化工品集体走弱，橡胶封跌停；有色金属窄幅震荡；贵金属低迷；农产品普遍飘绿。
黄金：金价在美联储主席耶伦讲话后下跌1.3%，创下逾两周最大单日跌幅。耶伦称：美联储需要持续加息，即便通胀发展前景有很多不确定性。工银标准银行分行经理表示朝鲜半岛情形可能就美联储政策更为重要，因此金价将在目标水准获得支撑。
3、外汇
美元兑人民币中间价走势
9月28日美元兑在岸人民币16:30收盘价报6.6699，创8月21日以来新高，较上一交易日涨349个基点。美元兑人民币兑中间价调涨93个基点，报6.6285，连续四日调涨，创2017年8月29日以来最高。
外汇：在人民币大幅升值后，央行自起连续出手调整对此前人民币贬值预期较强时采取的临时性限制措施：将外汇风险准备金率从20%调整到零、并取消对境外金融机构境内存放准备金的穿透式管理，随后，人民币对美元汇率连续回调。
欧元兑人民币中间价走势
9月28日星期四，截止17：00分，欧元兑人民币中间价报7.8523，日涨幅0.80%。
- END -
渤源资产致力于大类资产配置研究、组合管理、资产配置服务和一站式投后管理。 渤源资产尊重市场，敬畏市场，拥抱市场。渤源资产相信资产配置要在实现投资目标，满足投资条件限制的前提下平衡风险与收益。
渤源资产｜Bona Capital
www.bona-capital.com