在《百联和永辉股价的启示：为何同样的起点，不一样的趋势？》我们谈到了“确定性”，此文章的确定性，是指“趋势方向的确定性”，而本篇我们讨论是静态估值和基本面趋势之间，那个更易被观察，哪个更具备逻辑上的“确定性”。
我们开门见山的提出观点：对于一个价值趋势投资者来说，基本面的变动趋势比静态的估值更为重要。我们谈及基本面的变动趋势比静态的估值更为重要，本质上也是一种市场对确定性的追求。这是因为，合理的价值是无法预测的，但是基本面改善的趋势是可以客观观察。不过由于上市公司业务的差别和市场结构特征，公司股价趋势和基本面趋势之间相关性千差万别，换句话说：价格回归价值路径不同。我们特别提出了同在“价值投资”的市场偏好下，方大炭素和大族激光之间走势差异的原因。
静态估值体系无定法，但终究为寻求业绩变动的根源
当我们在谈论基本面时我们谈论这个问题本质是什么？对于一个股票投资者，这个本质问题就是——确定股票的合理价格。在不同时代背景下、不同信息掌握程度的投资来说，可谓“一千个投资者就有一千个基本面”。
如果说格雷厄姆看到的价值是清算价值、是现金流折现价值，站在他所处的时代——一个工业化、电气革命的时代，企业的增量和业绩变动的驱动力来自资本投入、来自企业资产，显然这种观点是合理的。我们看到巴菲特、芒格把把无形资产、管理水平等非财务数据可精确衡量的因素纳入带内在价值中丰富了价值投资理论，其背后是里根繁荣与新科技不断萌芽、经济增长点遍地开花，太多非账面因素决定了企业的发展。到了新经济时代，我们看到了长期亏损的亚马逊股价连创新高、看到特斯拉股价走在了产品热销之前、也可以看到市盈率较低，业绩优秀的道指成分股不断刷新历史高点，显然资本市场发展百年、经济多元化后，人们对基本面的认识已经内容非常丰富了。
但是，无论是账面价值也罢、现金流折现也好、还是不可捉摸的预期，股价真正持续增长动力来自业绩持续的改善，换句话说基本面的变动趋势比静态估值更为重要。
股价对基本变动趋势反映的路径千差万别
对于周期股来说，很多投资者都知道静态估值基本失效。很多投资者说，是当前市场回归价值投资偏好下，市场才追求涨价概念，其实不然。在2010年最火的股票莫过于包钢*土稀**（现名：北方*土稀**），其背景是*土稀**价格回暖；此后2011年大牛股的三爱富（现名：*ST爱富）则是因为氟化工产品涨价。
我们对比方大炭素和大族激光近期表现。方大碳素5月之前表现可谓乏善可陈，但此后表现比不多说，股价上涨的扳机是石墨电极涨价。而大族激光显然是业绩持续向好的成长白马，根据去年以来的业绩公告，可谓营收节节攀升。
对比二者走势和业绩之间的关联性，大致可以总结为方大走在了业绩之前，大族股价与业绩同步。换句话说，方大因为石墨电极涨价的预期，在游资炒作下，股价一步到位，而对大族则是沿着业绩改善，一个台阶接着一个台阶往上爬。二者股价趋势产生本源，虽然都具有价值属性，但是路径却千差万别，具体原因，牛熊交易室认为如下：
既然谈价值趋势投资，自然从公司的业务特点谈起。这里我们必须强调：市场对上市公司业务或者说业绩趋势的理解难度差别，对股价走势具有决定性的。
对于近期涨价概念来说，无论是有色金属的铜铝、还是红太阳的草甘膦、或者是亿帆鑫富的维生素，其产品多为妇孺皆知，并且目前其基本面改善路径很简单，就是涨价。相比较而言，大族激光的业务特征，显然不是普通投资者能清晰认识的，甚至可以说一些券商研究员都未必能清楚了解大族激光产品详细细节以及业绩估算方法。
正式因为业务特征不同，决定了市场对股价推升的逻辑不同。对于涨价概念，基本面改善的趋势清晰明朗，根本不需要业绩报告等后验证性数据佐证，市场就能知道企业级改善的大致情况，因此就有了炒作预期的土壤，股价走在业绩前是合乎逻辑的。更为重要的是，业务清晰易被市场理解，自然能吸引不同类型的投资者，给予了“击鼓传花”游戏丰厚土壤。
图 大族激光日K线
相反，对于业务复杂、业绩变化成都难以定夺的，任何投资者或许只有等到业绩公告后才能找到一个对公司基本面改善预判的佐证点。如上图大族激光的走势中，两个蓝色方框的跳空缺口，都是业绩相关公告后，市场不断修正预期的结果。同时，业务复杂的企业自然排斥了很多非专业机构投资者，参与其中的自然更多是机构之间的博弈。对于大量短期内靠筹码集中度的游资来说，由于故事晦涩难懂且难以驾驭，短期内集聚不到太多的接盘者，自然也是避而远之，自然其股价的推升是一平缓向上的，更像是一种“爬楼梯”。
静态估值有用吗？
既然我们一直在强调基本面变化趋势重要性，那么静态估值就没用了？显然不是。这里就举一个不恰当的例子：我们从小到达读书中，那些能考上北清复交的，大部分都是初中成就就很好的，甚至可以说从小学开始就表现出聪慧或者勤奋。因此如果你是一名高中校长，从1000个学生钟选100人组成两个尖子班，你会如何选择？显然是，根据中考成绩或者过往学生的表现，因为你虽然不能确定谁能考上北清复交，但是可以肯定的是中考成绩前100名的人考上名校概率要远比后900名大的多。
这就类似一个静态估值体系，虽然对于基本面改善未来大部分情况下不像周期股涨价那么明确，但是我们可以肯定的是对于相同行业的，那些过往经营业绩优异、财务数据优秀、管理层优秀的企业绝对比其他企业更靠谱，其未来基本面改善向好的可能性也与大。强者恒强、马太效应等普世哲学，是静态估值体系的一个理论依据。
综上，对于普通投资者需要掌握的不仅仅有一个好的估值体系，对于行业和标的深刻的认识，准确识别出基本面改善的趋势，是持续战胜市场的法宝。