这两天，“顺周期”这个词彻底燃爆了！
期货市场商品不断新高，A股市场“煤飞色舞”，几个月前被人嘲讽的“三大傻”，现如今都变成了人见人爱的“小甜甜”。
网上随便搜索一下，各大财经网站的文章、券商的研报几乎篇篇不离“顺周期”，给人的感觉就是如果文章不提一下“顺周期”这三个词它们都不好意思发出来。
不过，喧闹归喧闹，资本市场向来都逃不过一个词，那就是： 宿命 ，特别是针对于周期股，正如《证券分析》扉页中的那句话： 现在已然衰朽者，将来可能重放异彩；现在备受青睐者，将来却可能黯然失色！
至此，其实接下来有几个问题值得我们深入思考：
如何看待本轮“顺周期”行情？
顺周期行情到底能够火爆多久？
哪些板块将会在周期运动中取得超额收益？
01
顺周期这个概念其实并不是今年才出现，早在2015年高盛的分析师就率先提到了这个词。
所谓周期其实就是指的经济发展的四个阶段，即：复苏、繁荣、衰退、萧条，如果一个行业的发展运行规律跟经济周期一致，即经济好，行业表现就好，经济不好，行业表现就差，这就是顺周期。反之呢，则就是逆周期！
像有色、煤炭、建材、地产、化工、机械等这些行业都是明显的顺周期行业。
目前市场之所以追捧顺周期行情，从表面来看原因无非以下两点：
其一：估值！
估值问题基本上已经是老生常谈了，前段时间，科技股、大白马行情火爆，相关板块几乎被炒上了天。
比如半导体指数，按照估值，目前正处于近10年的95.12%分位，已经处于历史高位。
传统大白马也是一样，比如白酒指数的PE也处于近10年的100%分位。
相比之下，煤炭、有色等顺周期行业基本上处于低估状态，比如申万有色金属的加权市净率，经过了这十几个交易日的大涨之后，目前的加权市净率也仅为2.73，处于近十年的43.76%分位，其他顺周期行业基本也是一样。
临近年末，这种估值优势对于很多资金来说提供了一定的避险属性。
其二、经济复苏！
近段时间，国内外的新冠疫苗研发持续取得重大进展，特别是辉瑞和Moderna相继推出了有效性超过90%的mRNA疫苗，按照目前的进度，2020年年底之前，全球至少有6款新冠疫苗预计上市。
这毫无疑问给全球经济复苏打了一针强心剂。
一方面，从需求侧来看，随着疫苗的问世，海外疫情将得到控制，被疫情压制的需求得以释放，特别是对于中国来讲，将会进一步强化外需修复，推动国内经济持续回暖！
另一方面，从供给侧来讲，疫苗预期将推动海外供应恢复预期，供应恢复将推动总需求的回升，产业链利润分配向上游转移。
因此，无论是供应恢复推动需求增长，还是从直接刺激总需求，这都将会对全球经济预期造成较大影响。
不过，无论是估值低、还是新冠疫苗研发取得重大进展，这其实都不能完全构成本轮顺周期行情的上涨理由，只能算锦上添花，真正的核心在于库存周期所带来的行业景气度的提升。
02
一切都是周期，一切都是宿命 ！
对于大多数顺周期行业来说，其实都是与库存周期密切相关，简单来说，就是库存周期所带来的行业景气度的提升，反映到商品的价格上就是商品价格的持续上涨，进而给企业带来实实在在的利润。
一般来说，一个完整的库存周期要经历四个阶段，分别是主动补库存、被动补库存、主动去库存、被动去库存。
主动补库存意味着，企业预测外部需求旺盛，主动增加库存以应对销量的增加，常发生在经济的繁荣阶段；
被动补库存意味着，外部需求不振，企业未能及时反应，由于销量的下降而被动增加库存，常发生在经济的衰退阶段；
主动去库存意味着，企业预测外部需求不振，主动减少库存，这常发生在经济的萧条阶段；
被动去库存，那就是外部需求旺盛，企业未能及时反应，由于销量的大增而被动减少库存，常发生在经济的复苏阶段。
整个库存周期的完整时长大概在40个月左右，其中主动补库存的持续时间在10个月左右。
那么， 现在的核心问题就是，目前的中国乃至全球经济的库存周期处于哪个阶段？
数据显示，截止到今年9月份，美国的库存水平已经达到了近10年以来的底部（6%分位），近6成行业的库存处于偏低状态；欧洲方面，9月份的库存水平处于近十年的17%分位，10月已经达到了8%的历史分位，全部都处于较低的状态。
而我们中国方面，因为疫情防控得当，已经较早地开启了补库存，9月份的数据显示，当前我国的库存水平已经回补至48%的分位。
来，直接看图！
刚刚我们说过，根据历史数据，主动补库存阶段会持续10个月左右，按照美国的补库存速度， 中美欧三方的库存共振阶段预计将会持续到明年的5月份到6月份 。
因此，按照周期的特性，这是一个超级大逻辑，没有那么快结束。
接下来，问题又来了，主动补库存阶段哪些行业会持续受益？
03
正如本文前文所说， 顺周期的路，其实本质上是在赚盈利的钱 ！
因此，盈利与生产改善最为明显的行业也是需要重点关注的行业。
数据显示，今年9月份到10月份期间，黑色金属冶炼及加工、橡胶和塑料制品、纺织业的改善相对比较明显，工业同比增加值分别为11.2%、11.5%、9.5%，相较上个月分别提升2.2、3.1、3.9个百分点。
除此之外，我们换个角度再来看下。
顺周期板块表现持续向好，有望继续带动大盘继续向上突破，市场活跃度成交量有望进一步提升，在这种情况下，金融行业特别是券商也将会持续受益，毕竟遇事不决看券商 。
结尾
值得注意的一点是，以上讨论全都是建立在全球经济持续复苏+主动补库存的预期之上，假如后续全球新冠疫情再次出现爆发，经济复苏的预期也会被迅速按下去，那么周期也将会被再次拉伸，逻辑也会面临重塑。
最后，周期股的操作上，得掌握节奏，因为周期股之所以为周期股，就是因为如果你拉长时间周期来看，股价并不像消费白马那样出现长牛，一旦节奏踩不对，也容易高位站岗，要想解脱，只能等待下一次周期轮回。
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