01 万科股价缘何一路下跌？
今日万科A再次暴跌4.57%，收盘价 7.1元。
自4月1日遭到烟台百润等企业的联合举报以来，万科股价一路下挫，截至今日已连续下跌7日，本月累计跌幅已高达21%。
再往前看，自2021年以来，万科股价呈现一路单边下跌趋势。
与2021年初的股价34.6元相比，当前股价跌幅已接近80%，跌幅之大可谓触目惊心、惨烈无比。
万科不仅是我国房地产行业的领军企业，也曾是A股市场上的明星企业，受到诸多价值投资者的追捧。
但最近频频爆出负面新闻，利空不断，导致万科的股价一路下跌，不断创出新低。
更让市场忧虑的是，万科当前的债务问题可能已使其陷入流动性危机。如果不妥善解决，万科甚至可能会发展成为下一个恒大。
02 万科是否已发生流动性危机？
根据万科2023年度审计报告，截至2023年12月31日，万科合并报表货币资金余额998.14亿元，其中受限制使用资金为28.71亿元。此外，万科一年内到期的非流动负债为649.27亿元、短期借款10.64亿元。
另根据WIDN统计数据，截至2024年4月11日，万科存续债券品种74只，当前余额约为827.63亿元， 其中境内债券31只，当前余额为545.56亿元；境外债券6只，当前余额折算为人民币约为187.47亿元；ABS产品37只，当前余额为94.6亿元。
上述债务中，债券或ABS产品剩余期限在一年内的金额为323.8亿元。
从报表账面看，万科银行账户上的资金是可以覆盖一年内到期的债务的，短期偿债能力表面上是没有问题的。但为何万科会频频传出已发生流动性危机呢？
这其实与房地产行业商业模式有关。万科收到的销售款并不是直接计入营业收入，而是作为预收款计入合同负债，待房屋交付后才能陆续确认收入。
这部分预收款形成的货币资金，虽然体现在合并报表上，但由于当前各地保交楼的政策要求，这部分资金实际上是限制使用的（具体金额是多少无法得知），因此万科可动用的资金可能并不足以用于偿还到期债务，这就是万科为什么可能已发生流动性危机的原因了。
03 深圳国资能否挽救万科？
深圳国资是在2017年的“宝万之争”后，通过深圳地铁集团成为万科的第一大股东的，具体如下：
2017年6月9日，深圳地铁集团通过协议转让的方式，以人民币18.80元/股的价格，受让恒大集团所持有的15.53亿股万科股份，转让金额292亿元。
2017年6月10日，深圳地铁集团通过协议转让的方式，以人民币22元/股的价格，受让华润集团所持有的全部16.89亿股万科股份，转让金额371亿元。
深圳地铁集团两次收购合计付出663亿元的代价，合计持股约32.4亿股，占万科总股本的29.38%，平均每股持股成本约为20.46元。
按照今日（即2024年4月12日）最新的收盘价格7.1元/股计算，深圳地铁集团的持股市值约为 230亿元，与当初真金白银的663亿元，大幅缩水了 433亿元。
若考虑分红，万科在2017-2022年期间各年度的每股股利分别为0.9元、1.05元、1.02元、1.25元、0.98元、0.68元，深圳地铁集团六年时间累计分红约为191亿元（2023年万科不分红），则截至目前万科账面浮亏已超过240亿元。
此外，当时深圳地铁集团为受让万科股份，累计向银行*款贷**了445亿元，具体如下：
若综合考虑这些年来的收购资金成本，深圳地铁集团持有万科的账面亏损金额只会更加巨大。
在这种情况下，深圳国资、深圳地铁集团还会继续出手挽救万科吗？
在今年3月29日的万科业绩说明会上，万科管理层表示：
“自去年11月以来，深圳国资采取了4大类措施，以市场化和法制化方式来帮助和支持万科：第一帮助万科处置流动性比较低的不动产和长期股权投资；第二是市场化方式来认购万科旗下盈利的消费基础设施；第三是通过深圳国企和万科之间的产业型协同，推动了多个项目合作；第四，深圳国资也在积极协调金融资源来支持万科。
目前这些项目的进展的情况有的已经完成，有的已经支付诚意金，还有的则正在逐步落地过程之中，这些项目如果全部落地完成以后，预计可以帮助万科释放的流动性在百亿规模以上。万科大股东深圳地铁即将完成百亿级的实质性的支持，新的资金来源是足够的，原有的缺口一定是会被弥补。”
从万科的最新回应来看，深圳国资还在以比较积极的态度处理万科这次的流动性危机。
毕竟，万科不仅是我国房地产行业的领军企业，更是深圳国资的最重要资产之一。
在去年11月份万科与金融机构的交流会上，深圳国资委*党**委委员叶新明表示：
“万科是深圳国资体系重要成员，深圳国资将万科纳入统计报表范围，万科总资产、营业收入、利润在深圳国资中占比超过3成，万科的经营发展对深圳国资具有重大影响。”
至于深圳国资能否帮助万科顺利度过此次危机，拭目以待吧。