宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：全球市场情绪仍然低迷
策略摘要
商品期货：短期整体中性，可在合适位置择机多黑色空有色套利；
股指期货：短期中性。
核心观点
■市场分析
周三，商品市场表现仍较为低迷。而6月议息会议纪要强调美联储调控通胀决心后，美股再度出现调整。受欧元经济衰退担忧以及天然气价格走高影响，欧元大跌至20年来最低，此前北溪天然气管道公司公告称，7月11日至21日“北溪1号”的两条天然气管道支线将停运维护。而美元指数则持续走高至107，刷新20年来新高，受此影响，全球股指以及商品再度面临调整压力。叠加国内陕西、安徽等地疫情风险上升，和部分地区梅雨和汛期影响再次上升。短期我们调整整体商品及A股至中性观点，等待风险释放后再通过跟踪内需恢复情况，以及限产预期来把握逢低做多的机会。本周将迎来中国6月金融数据，考虑到6月地方债大幅放量，预示6月金融数据将明显改善，进而改善国内经济预期，可能成为内需型工业品企稳改善的契机。
需要指出的，国内年内经济持续改善的预期仍未改变。一方面是政府稳增长决心凸显，4月29日政治局会议释放积极信号；5月25日总理在全国电视电话会议上凸显当下稳增长的决心，随后不少地方政府纷纷跟进出台稳增长政策。另一方面，经济筑底也得到经济数据的验证。6月制造业PMI，5月信贷、出口等经济数据均录得环比改善，验证经济筑底。高频数据也有小幅改善。中观的5月国内挖掘机销量同比下滑幅度有所收敛。微观层面，公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数小幅回升，显示国内供应链和物流的阻滞情况有所改善，并且基建6月专项债大幅放量。统计局公布的30城地产成交数据也有企稳改善。综合来看，目前基建发力明显，地产环比改善。国内经济预期改善、货币边际宽松给予A股较强支撑，和全球股指相比，A股预计将相对抗压。内需型工业品（化工、黑色建材等）则需要回归到国内需求的边际改善情况，以及关注未来的限产预期。
■风险
地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；乌俄局势。
金融期货
国债期货：股债负相关性较强
市场回顾
利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.03%、2.5%、2.68%、2.86%和2.83%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为80bp、33bp、14bp、82bp和36bp,国债利率下行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.07%、2.68%、2.84%、3.06%和3.07%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为100bp、39bp、23bp、100bp和39bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体收窄。
资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.28%、1.71%、1.77%、1.76%和1.9%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为62bp、19bp、13bp、49bp和6bp,回购利率下行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.21%、1.64%、1.64%、1.83%和2.0%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为79bp、36bp、36bp、62bp和19bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。
期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.05%、0.09%和0.14%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.03元、0.0元和0.02元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1266元、0.2383元和0.5682元,净基差多为正。
行情展望
从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松的背景下，央行收紧货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数上行，信用边际转松。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。
策略建议
方向性策略：近期股债持续表现为负相关关系，反映经济预期是两市的共同主导因素，疫情反复致期债有一定反弹，但经济回暖仍未结束，期债维持中性态度。
期现策略：基差上行，净基差为正，推荐空现券多期货。
跨品种策略：流动性偏松，信用偏松，关注多TS空T的机会。
股指期货：美联储表态强硬，美股尾盘回落
沪深两市低开低走，沪指震荡下挫，盘中跌超2%；创业板指早盘短暂冲高，午前回落转跌。截至收盘，上证指数跌1.43%报3355.35点，深证成指跌1.25%报12811.33点，创业板指跌0.79%报2802.72点；两市成交额连续破万亿，为10866亿元；北向资金净流出14亿元。盘面上，多数板块下跌，煤炭、石油石化、商贸零售领跌，仅电子、汽车、通信、纺织服装板块上涨。美国三大股指全线收涨，道指涨0.23%报31037.68点，标普500指数涨0.36%报3845.08点，纳指涨0.35%报11361.85点。
疫情散点爆发，关注管控措施。上海出现聚集性疫情，涉及面颇广，中高风险地区增加，几乎全域进行核酸筛查。北京优化进返京政策，分批有序恢复国际直飞客运航班。江苏、陕西、安徽疫情再度爆发，每日新增确诊病例迅速上升，西安宣布实行7天临时性管控措施，近日卫健委公布第九版疫情防控方案，关注上述地区是否会进行严格的管控措施。
人民币韧性强，外资流入。美元上涨势头迅猛，欧元大跌，人民币汇率维持稳定，外资流入明显增多，主要因为近期经济逐步恢复，PMI数据回升，投资、生产、消费均有所好转，且预期政策持续向好，支撑经济继续恢复和平稳运行。
PMI回升，服务业恢复远不及常态。6月财新PMI为51.7，为2021年6月以来最高，数据显示疫情基本结束后，经济开始修复，此前受影响更大的服务业恢复更快，但远不及常态，后续修复进程仍待观察。制造业供给修复快于需求，物流和供应链有所好转，但就业市场仍然承压，成本上涨幅度依然较大，销售端价格受需求疲软压制，利润继续承压。
欧美经济衰退担忧不止。当前欧美陷入高通胀和经济难以“软着陆”的两难境地，面对高企的通胀，欧美加息的步伐仍需加紧，但疲软的经济状况让市场担忧经济增长前景。预计7月美联储加息75bp，美股可能尚未见底；6月欧元区8.6%的通胀率超出预期，创1997年有记录以来的最高记录，欧洲将在7月加息25bp，9月可能加息50bp，关注欧债危机爆发的风险。
总的来说，国内稳增长政策下经济有所支撑，但近日疫情风险升温，管控措施若升级，经济复苏进程将受到影响。海外主要经济体处于紧缩周期中，经济下行压力大，权益市场波动加剧。预计近期股指中性。
■ 策略
中性
■ 风险
国内疫情不受控，中美关系恶化，美联储超预期紧缩，俄乌冲突加剧，台海危机出现
能源化工
原油：API原油与成品油库存下降
当前原油单边与月差之间的背离进一步加剧，WTI与迪拜原油近期的近端月差持续走强，显示当前原油现货市场持续偏紧，如美国市场，当前库欣地区原油库存历史低位，接近2000万桶的库容极限，甚至不排除在本月出现多头挤仓风险，即便是在这种基本面之下，原油绝对价格依然出现暴跌，这也印证了当前驱动油价下跌的因子来自宏观或资金面因素，通常而言，宏观基金与配置型指数基金的规模相对传统CTA较大，在流动性较低的交易环境下，其仓位变化往往对市场的影响较大，我们认为当前的背离现象类似2018年下半年，彼时原油单边价格与月差也出现背离（单边因预期伊朗豁免到期上涨，而月差在上半年已经显著走弱），最后是通过单边大幅下跌的形式完成收敛，这次与2018年正好相反，我们认为最后的修复路径也只有两种：1、宏观情绪转暖后，单边价格上涨修复；2、需求转弱导致现货累库，月差转弱，从历史来看，虽然月差与单边会出现背离，但最终两者会完成收敛，但目前路径依然不甚明朗。■ 策略中性，短期市场波动加大，观望为宜■ 风险俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展
燃料油：油价维持弱势，我国下发第三批低硫油配额
■市场分析
昨日原油价格延续弱势，燃料油单边价格均受到来自成本端的压力，FU、LU盘面继续跟随下跌。就燃料油自身基本面来看，市场整体维持着“高硫弱，低硫强”的格局，且这种格局较难在短期逆转。但值得注意的是，根据最新市场消息，我国已下发第三批共计250万吨的低硫燃料油出口退税配额，至此今年低硫油总配额达到1225万吨，比去年高出11.4%。在配额以及国产产能的支持下，预计中国低硫油产量将呈现稳步增长态势，或对保税区低硫油紧张的局面存在边际缓解的效果。
■策略
观望；等待原油企稳
■风险
无
沥青：油价继续下跌，沥青盘面支撑转弱
■市场分析
昨日原油价格延续下跌走势，在此背景下沥青盘面面临压力有所增加。就沥青自身基本面而言，当前沥青市场延续着供需两弱的格局，低利润环境下装置开工负荷维持低位，但终端需求受到天气以及项目资金紧张的制约。因此当下市场主要是成本与供应端驱动的逻辑，在原油基本面强但宏观面利空积累的背景下，原油趋势并不明朗，短期可能维持较高波动率，因此对于BU建议保持谨慎，短期观望为主，等待原油端企稳。如果未来原油价格转为连续下跌态势，可以考虑沥青估值（裂解价差）的修复机会。
■策略
观望；原油企稳后逢低多BU主力合约；逢低多BU-SC裂解价差
■风险
沥青炼厂开工率大幅回升；专项债发行进度不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内遭遇极端天气
PTA：原油大跌带动PTA成本型下挫
策略摘要
基准原油大幅下挫，暂观望。PX加工费宽幅震荡，TA加工费区间震荡。
核心观点
■市场分析
PX方面，浙江石化负荷在75%-80%附近，福化2条线分别于6月中及6月底检修2个月，亚洲PX平衡表虽然7月进入累库周期，但仅小幅累库，真正累库加速点在9/10月。因此若短期PX加工费回落过快则有反弹可能，但长期缓慢压缩。
周二晚原油大幅下挫，拖累PTA成本型下挫，单边走势受原油基准影响较大。而年内偏低库存背景下，TA基差继续冲高至380元/吨，关注主流大厂对流通货源的把控意向。PTA方面，TA开工偏高，等待下一轮检修，福海创7月中有检修计划。月频看，聚酯低负荷背景下预期结束6月快速去库阶段，进入7月库存走平阶段。
终端订单仍弱，聚酯工厂仍偏低，进一步拖累PTA需求。
■策略
（1）观望。基准原油大幅下挫，暂观望。PX加工费宽幅震荡，TA加工费区间震荡。（2）跨期套利：观望。
■风险
美国芳烃结构性紧张持续性，原油价格大幅波动，聚酯提负速率。
甲醇： 原油大跌拖累化工品普跌，甲醇港口去库基差有所走强
策略摘要
总平衡表7月仍是小幅累库预期，此前市场分歧主要是化工煤价成本VS甲醇自身基本面偏弱，后续关注煤头成本波动。
核心观点
■市场分析
内蒙北线2320元/吨，内蒙南线2320元/吨，出货顺畅。近期内地煤头甲醇逐步企稳，非电煤价亦有所企稳，后续关注非电煤价的波动情况。本周隆众内地西北工厂库存24.2万吨（+0.3），西北待发订单量19.0万吨（-0.2）。
周二晚原油大跌拖累化工板块情绪。但港口基差走强到-35元/吨附近，伊朗装置方面，kaveh230万吨装置7.4技术故障，或短期修复，后续关注恢复情况。本周隆众港口库存94.2万吨（-9万吨）大幅去库，一方面是排队卸港慢，另一方面是下游有低价补库。
■策略
（1）单边：9月合约逢高配空；1月合约观望等待低点再考虑配多。天津渤化投产假设下，6-8月仍偏小幅累库预期为主，目前市场重心仍是对非电煤价的预期。（2）跨品种套利：观望。（3）跨期套利：9-1价差反套持有。
■风险
原油价格波动，煤价波动
橡胶：市场氛围悲观，胶价继续回落
策略摘要
后期重点关注下游成品库存的实质性去化。基于国内目前供应压力不大，建议暂时观望，如果国内实体经济进一步受到影响，尤其是国内的轮胎出口需求受到海外经济下行的影响，则胶价还有回落空间。
核心观点
■市场分析
6号，RU主力收盘12655（-245）元/吨，混合胶报价12475元/吨（-125），主力合约基差-80元/吨（-105）；前二十主力多头持仓89740（-2746），空头持仓128249（-6748），净空持仓38509（-4002）。
6号，NR主力收盘价10990（-225）元/吨，青岛保税区泰国标胶1665（-30）美元/吨，马来西亚标胶1670美元/吨（-20），印尼标胶1720（-20）美元/吨。
截至7月1日：交易所总库存277125（+298），交易所仓单253380（+1900）。
原料：生胶片58.6（-0.1），杯胶47.8（-0.6），胶水52.8（0），烟片61.09（-1）。
截止6月30日，国内全钢胎开工率为58.8%（-0.31%），国内半钢胎开工率为64.6%(+1%）。
观点：对于全球经济衰退的担忧，商品市场情绪悲观，橡胶期价也出现明显下行。需求预期的改变短期将使得橡胶继续承压，叠加后期全球产量的回升，预计价格压力难以缓解。后期重点关注下游成品库存的实质性去化。基于国内目前供应压力不大，建议暂时观望，如果国内实体经济进一步受到影响，尤其是国内的轮胎出口需求受到海外经济下行的影响，则胶价还有回落空间。
■策略
中性
■风险
国内需求恢复不及预期，全球产量大幅增加
有色金属
贵金属：避险需求青睐美元 黄金持续承压
策略摘要
欧美主要央行加息而使得流动性逐渐趋紧，这使得几乎所有资产都呈现被抛售的情况，黄金在此过程中也难幸免，目前在市场大幅下挫的情况下，建议暂时以观望为主。
核心观点
■贵金属市场分析
宏观面
今日凌晨，美联储议息会议纪要显示，如果通货膨胀持续下去，美联储认为采取“更限制性的”利率水平是有可能的，官员们认为7月FOMC会议上将加息50个基点或75个基点。他们认为保持美联储在控制通胀方面的信誉至关重要。官员们并不担忧衰退，而是担忧如果公众开始质疑委员会的决心，使得高通胀可能会变得根深蒂固。与此同时，欧洲方面由于再度爆出能源危机的影响，故此使得欧元持续承压，而美元在此过程中则是一路走高，目前已经突破107一线，这使得黄金价格继续受挫，目前单边操作应暂时回避。
基本面
上个交易日（7月6日）上金所黄金成交量为28,844千克，较前一交易日上涨207.44%。白银成交量为3,404,768千克，较前一交易上涨159.07%。上期所黄金库存为3,171千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨16千克至1,424,139千克。
最新公布的黄金SPDR ETF持仓为1032.04吨，较前一交易日下降9.86吨。而白银SLV ETF持仓为16,427.33吨，较前一交易日持下降390.61。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。
昨日（7月6日），沪深300指数较前一交易日下降1.46%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.10%。光伏板块则是下降0.52%。
■策略
黄金：中性
白银：中性
套利：暂缓
金银比价：逢低做多
期权：暂缓
■风险
美元以及美债收益率持续走高
铜： 铜价下跌之际 下游采购略有好转
策略摘要
美联储鹰派态度依然坚决，市场对于未来经济展望的担忧进一步加剧，有色板块也受到拖累而呈现走低，目前需求展望难言乐观，期货盘面暂时建议回避，短期在市场情绪相对悲观的情况下恐仍有走低的可能，有采购需求的企业可适当备现货。
核心观点
■市场分析
现货情况：
昨日，现货市场升水企稳，贸易买盘逢低采购，下游整体依旧维持观望情绪。早市平水铜始报于升水100-110元/吨市场买兴不足，持货商主动调价至升水90元/吨买盘积极采买，整体报价依旧坚挺于升水百元以上，市场采购情绪较前两日有所回暖。好铜报价和平水铜价差企稳于20元/吨，市场青睐度有限，市场交投活跃度有限。随着比价的再度关闭，市场进口货源流入有限，湿法铜报价减少的情况下整体报至升水50-60元/吨，下游在盘面60,000元/吨以下按需采购。
观点：
宏观方面，今日凌晨，美联储议息会议纪要显示，如果通货膨胀持续下去，美联储认为采取“更限制性的”利率水平是有可能的，官员们认为7月FOMC会议上将加息50个基点或75个基点。他们认为保持美联储在控制通胀方面的信誉至关重要。官员们并不担忧衰退，而是担忧如果公众开始质疑委员会的决心，使得高通胀可能会变得根深蒂固。
基本面上，矿端供应方面，7月1日当周，CSPT召开线上会议，敲定2022年三季度铜精矿现货TC指导价为80美元/干吨。2022年二季度CSPT现货TC指导价为80美元/干吨。6月中上旬，南美铜矿矿端干扰加剧，但是临近月底时，已经基本趋于缓和。此外，新投项目秘鲁Quellaveco已于6月上旬开始试运营，预计2022年带来铜产量10万吨；智利QB二期仍然预计年底进入试运营。其他项目Kamoa、Grasberg、巨龙铜业、Akatogay、Spence二期等继续爬产，叠加国内铜精矿港口库存高企，目前就矿端供应而言，不至出现紧缺的情况。
冶炼方面，上周TC下降1.6美元/吨至72.36美元/吨，硫酸价格则是也在900元/吨以上的位置，炼厂利润持续高企，故此从冶炼利润角度而言，或将有利于产量的增加，但目前由于此前多数炼厂已经逐渐从检修中恢复，故此预计本周产能进一步大幅释放的可能性并不很大，需关注9月大冶40万吨产能投放的情况。
进出口方面，此前因疫情未能顺利流入国内的海外铜近期持续流入国内，目前进口窗口仍不时开启，预计未来进口量或将维持相对偏高位置。
消费方面，由于此前价格下挫相对猛烈，故此下游企业畏跌拒采情况严重。据Mysteel讯，市场对于后市铜价及宏观面依然悲观，叠加消费淡季，下游企业开工率不及往年正常水平。逢半年底结算，贸易商收货意愿也降至谷底，直至周五进入7月，成交出现回暖，主要为贸易商货源流转，下游消费依然未见起色。预计本周，这样的情况暂时料难出现明显改观，不过进入新月后，随着国内各类扶持政策逐步出台并且落地，需求预期或许在中下旬时逐渐有所好转。
库存方面，昨日LME库存下降0.07万吨至13.58万吨。SHFE库存下上涨0.1万吨至1.53万吨。
国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.79，较前一交易日下降0.78%。
总体来看，美联储鹰派态度依然坚决，市场对于未来经济展望的担忧进一步加剧，有色板块也受到拖累而呈现走低，目前需求展望难言乐观，期货盘面暂时建议回避，短期在市场情绪相对悲观的情况下恐仍有走低的可能，有采购需求的企业可适当备现货。
■策略
铜：中性
套利：暂缓
期权：暂缓
■风险
美元以及美债收益率持续走高
镍不锈钢：镍铁成交价再度下移，但国内厂商普遍亏损
镍品种：
昨日镍价弱势震荡，价格重心下移，市场成交有所回暖，现货升水继续小幅走强，镍板资源明显减少。昨日沪镍仓单持稳，仍处于历史低位。
■镍观点：
短期外围情绪依然悲观，镍价弱势震荡。但近期镍价大幅下挫后，已经回归正常供需，下游企业利润有所修复。因镍价前期长时间处于非理性状态，下游库存极低，价格回归供需后存在潜在的补库需求，若后期外围情绪回暖，则消费可能明显改善。当前沪镍仓单处于历史极低水平，全球精炼镍显性库存仍处于低位，不宜过度看空。
■镍策略：
中性。短期外围情绪仍然悲观，镍价弱势震荡，但当前价格逐步获得产业供需支撑，不宜过度追空，建议暂时观望。
■镍关注要点：
沪镍仓单、LME镍博弈、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。
304不锈钢品种：
昨日不锈钢期货价格维持弱势震荡，现货市场价格小幅下跌，因外围情绪仍偏悲观，市场信心不足，成交表现偏弱。昨日镍铁市场成交价重心下移至1300元/镍点，该价格下国内镍铁厂普遍亏损，不锈钢厂持续亏损对镍铁压价，镍铁厂亦向上游矿端施压，但矿端利润亦大幅缩水、让利幅度有限，部分镍铁厂已计划减产。
■不锈钢观点：
304不锈钢短期供需双弱，钢厂亏损导致产量下滑，而价格持续下跌中消费疲弱，整体供需表现较差，但社会库存却在持续跌价中出现五周连降，目前已降至中游水平。而且当前价格下，不锈钢厂和国内镍铁厂几乎都处于亏损状态，矿端亦难有继续让利空间，短期价格已经跌至产业成本支撑位，下方将逐步获得产业供需支撑，不宜过度悲观。不过短期宏观情绪仍偏悲观，在外围情绪改善之前，价格可能仍会弱势震荡。
中线来看，300系不锈钢产能充裕，供应弹性较大，后期原料问题解决后不锈钢供应逐渐宽裕，限制价格上行空间；但由于下游长期处于低库存状态，随着价格自高位大幅回落，后期若宏观情绪改善、疫情影响缓解，则消费可能有转好预期；供需同增之下中线价格预计弱势震荡。
■不锈钢策略：
中性。不锈钢供需偏弱，外围情绪偏空，但短期价格已跌至产业成本支撑，库存五周连降，基差处于高位，建议暂时观望。
■不锈钢关注要点：
宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。
锌铝：关注社会库存变动情况，铝价偏弱震荡
锌策略观点
昨日沪锌维持震荡，夜间小幅回调。近日上海、北京等地疫情再度发生，虽然疫情边际影响较弱，但对市场情绪有一定的负面影响。海外方面，目前欧洲天然气及电价整体仍处在高位，冶炼企业也暂未有新的复产消息。国内锌市处于供需双弱的状态。目前国内冶炼厂采购进口矿较少，国内锌矿供应亦受环保政策影响，年内或将维持偏紧。近日广西受暴雨影响，部分冶炼厂被迫停产，供应端偏紧状况延续。据SMM，6月中国精炼锌产量为49.03万吨，环比减少4.84%，同比减少3.48%。2022年1~6月精炼锌累计产量为297.3万吨，累计同比去年同期减少1.49%。需求方面，在政策支撑下，下半年需求仍有向好预期，但目前消费表现不佳，终端消费低迷使得镀锌企业开工率环比延续下滑，压铸锌合金及氧化锌企业成品库存高企，开工下滑。价格方面，近期锌价受宏观市场情绪影响较重，短期建议以观望为主。
■策略
单边：中性。套利：中性。
■风险
1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。
铝策略观点
昨日铝价日间延续弱势运行，夜间略有企稳迹象。近期市场对下游消费放缓以及铝材出口回落有所担忧，加之供应端持续推进投复产，累库预期有所增强，需关注社会库存变动情况。海外方面，受能源价格干扰铝厂仍有减产预期，复产相对缓慢，加上伦铝库存不断刷新历史低位，对伦铝有一定支撑，但市场更关注需求走弱的风险。国内铝基本面维持强供弱需的局面，供应方面，国内电解铝运行产能突破4100万吨。消费方面，国内传统消费淡季下需求走弱趋势渐显。考虑到7-8月是行业小淡季，预计国内铝下游开工维持低位。库存方面，国内社库数据显示去库速度放缓，LME库存持续下降。价格方面，国内目前供应稳步增长而消费表现不佳，加之现货市场成交清淡，短期内建议观望思路对待。
■策略
单边：中性。套利：中性。
■风险
1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。
黑色建材
钢材：亏损性减产持续，下游需求回暖中
逻辑与观点:
昨日螺纹2210合约放量减仓上行收于4245元/吨，涨7元/吨，上海中天报4240元/吨，减10元/吨。热卷2210合约放量减仓震荡收于4238元/吨，跌24元/吨，上海本钢报4270元/吨，减20元/吨。昨日全国建材成交14.68万吨。
昨日，钢谷公布钢材产销存数据，螺纹钢与热卷走势分化，螺纹产销存齐降，热卷产销存齐增。钢厂由于亏损导致的主动停限产情况仍在增加。2022年新增专项债已基本发行完毕，6月新增发行量创今年单月新高。中汽协预计6月汽车销量环比增34.4%。
整体来看，钢材供应明显回落，压产政策落地前，螺纹钢减量大于热卷。全国的高温及降雨继续考验下游需求恢复的韧性。库存开始淡季逆季节性去库。当前欧美PMI下滑明显，海外经济不容乐观，恐一定程度拖累国内经济修复。钢厂长、短流程利润长时间亏损，随着钢铁行业不断的兼并重组，压产政策的逐步落地，钢厂对原料的议价能力增强，维持看扩钢厂利润的观点不变。
策略：
单边：无
跨期：无
跨品种：多钢厂利润
期现：无
期权：无
关注及风险点：
压产政策的落地情况、国内经济及地产情况、外围市场影响等。
铁矿：供需格局转松，铁矿宽幅震荡
逻辑和观点：
昨日铁矿主力合约2209震荡收高，盘面收于747元/吨，涨幅为1.84%。现货方面，进口铁矿港口现货涨跌互现。现货青岛港PB粉803涨1，超特粉685跌3。昨日全国主港铁矿累计成交69.5万吨，环比下降4.5%。远期现货累计成交39万吨，环比下降64.1%。
供给方面，本周铁矿全球发运量有所下降。需求方面，钢厂减产，需求趋弱。库存方面，港口库存出现小幅累库。
整体来看，短期疫情仍是很大的干扰因素。铁矿自身供需基本面良好，但国内压产政策渐渐明晰，叠加短期钢厂利润大幅压缩，均将制约铁矿石消费。后期铁矿更多为节奏性行情，近端的低库存去库与远端的库存累积之间的博弈。
策略：
单边：中性
跨期：无
跨品种：做多钢厂利润
期现：无
期权：无
关注及风险点：重点关注政策对市场的干预，疫情发展，俄乌局势，海运费上涨风险等。
双焦：期货小幅回暖，现货趋弱运行
逻辑和观点：
焦炭方面：昨日焦炭主力合约2209价格小幅上涨，最终收于3011元/吨，涨幅为1.28%；第二轮提降全面落地，截止目前累降500元/吨。供应方面，焦企多数开工正常，厂内无库存压力，焦企利润压缩，部分陷入亏损；需求方面，钢厂检修不断，按需采购为主；港口方面，港口焦炭现货偏弱运行，市场交投氛围较一般，两港库存无较大变化，现港口准一级冶金焦主流现汇出库价2950-3000元/吨。
焦煤方面：昨日焦煤主力合约2209价格回暖，最终收于2276元/吨，涨幅为1.11%；现货方面，焦煤现货趋弱运行，山西、山东地区部分煤矿受增储保供影响，焦煤产量有所减少，叠加陕西地区疫情影响，焦煤市场供应收紧，线上竞拍稍有转弱；需求方面，下游采购相对谨慎，受焦炭第二轮提降影响，市场看降情绪浓厚；进口蒙煤方面，口岸日通关车辆维持500车以上，进口量尚可，市场成交一般，受长协价上涨影响，贸易商挺价意愿较强。
综合来看，压产背景下，煤焦供需格局改善。国内压产政策渐渐明晰，市场情绪担忧，无论是主动减产还是被动减产，这都对原料双焦的需求形成较大的压制，后期双焦供需将逐步由偏紧向宽松转变。双焦第二轮提降全面落地，市场悲观情绪再度释放，因此，我们对于双焦维持中性观点。
策略：
焦炭方面：震荡
焦煤方面：震荡
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：消费强度是否能回归，双焦双控，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。
动力煤：保供持续进行，销售情况向好
市场要闻及数据：
期现货方面：产地方面，目前主产地市场偏强运行，保供政策持续推进，市场煤供应依旧紧张。随着天气的炎热，终端需求也在不断增加。港口方面，下游日耗回升，但是因为保供政策持续，中下游库存较高，终端补库意愿不强。目前港口市场偏稳运行，贸易商情绪虽然有所提振，但是依旧有所分化，成交较少。进口煤方面，进口煤价弱势维稳，贸易商观望为主。运价方面，截止到7月4日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于928.47，环比下跌9.07个点。
需求与逻辑：供应端来看，目前部分国有煤矿保供不外销，导致市场煤资源依旧紧张。需求端来看，入夏以来，电厂日耗持续增加，但是因为保供政策，中下游库存较高，后续补库需求刚性，需求端增量仍需验证。整体来看，随着旺季需求兑现，煤价具有较强支撑，回调深度有限。考虑到期货盘面上流动性严重不足，因此我们建议中性观望。
策略：
单边：中性观望
期现：无
期权：无
关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。
玻璃纯碱：现货市场观望为主，纯碱盘面略有回调
逻辑和观点：
玻璃方面：昨日玻璃2209合约小幅回调，收于1585元/吨，下跌13元/吨。现货方面，浮法玻璃现货市场略有回落，昨日均价1721元/吨，环比下降0.12%。沙河市场产销一般，部分企业随行就市。华东地区部分企业检修，价格整体稳定。华中地区个别企业小幅提涨，但下游刚需拿货为主，整体价格以稳为主。华南地区部分产线热修，整体产销尚可，价格相对平稳。供应方面，当前玻璃现货利润微薄，部分产线热修，产能利用率略有回落。库存方面，玻璃总库存仍然维持累库状态。需求方面，下游需求恢复缓慢，随采随用为主，产销整体一般。整体来看，虽然地产数据环比略有好转，但玻璃实际需求恢复仍然较为缓慢，叠加高库存对价格形成一定压制，短期盘面或维持低位震荡，后期仍需关注疫情防控常态化之后下游地产实际需求能否有所好转。
纯碱方面，昨日纯碱主力合约2209延续走弱，收于2656元/吨，下跌52元/吨。现货方面，国内纯碱市场价格维稳运行。供应方面，天津碱厂装置减量生产，甘肃金昌装置昨日停车检修，日产量相对稳定，国内纯碱装置开工率81.82%。需求方面，下游浮法玻璃需求恢复缓慢，刚需采购为主，光伏产线投产节奏超预期，但对高价纯碱有所抵触。库存方面，总体库存延续去化走势。整体来看，浮法玻璃随着地产数据回暖，需求或有修复预期，但当前实际需求仍然较弱；光伏投产相对积极，或将对纯碱价格形成一定支撑；另外，国内外价差扩大，有利于纯碱出口。短期纯碱或将维持宽幅震荡走势，中期仍需重点关注终端需求恢复情况。
策略：
玻璃方面：中性
纯碱方面：中性
关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、玻璃产线冷修情况、新能源汽车销量、光伏投产等。
农产品
油脂油料：三大油脂暴跌，大豆大幅震荡
油脂观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2209合约8014元/吨，较前日下跌430元，跌幅5.09%；豆油2209合约8924元/吨，较前日下跌310元，跌幅3.36%；菜油2209合约10054元/吨，较前日下跌529元，跌幅4.77%。现货方面，广东地区棕榈油现货10572元/吨，较前日上涨71元，现货基差P09+2558，较前日上涨501；天津地区一级豆油现货价格9568元/吨，较前日下跌562元，现货基差Y09+644，较前日下跌256。江苏地区四级菜油现货无报价。
上半年全球油脂价格经历了大起大落，印尼收紧棕榈油出口，叠加南美大豆减产和俄乌冲突对葵油出口供应的冲击，三大油脂价格在5月之前持续上涨。但价格处于高位后，下游需求开始受到明显挤压，国内外油脂消费量大幅下降。同时前期助*油推**脂上涨的驱动因素出现松动，印尼受制于国内极大的库存压力，印尼政府在6月初提出棕榈油出口加速计划，刺破了短期油脂价格的泡沫，使得三大油脂价格在近一个月内出现快速回落。目前来看，在印尼短期集中出口和马棕平衡表累库预期下，三季度油脂价格或仍表现偏弱。但从长期来看，未来国际油脂产量瓶颈凸显，同时生物能源发展将为油脂需求注入新的动力，等待阶段性供应压力出清后，未来油脂价格仍有望重回上涨趋势。
■策略
单边中性
■风险
无
大豆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘豆一2209合约5808元/吨，较前日下跌59元，跌幅1.01%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格6171元/吨，较前日持平，现货基差A09+363，较前日上涨59；吉林地区食用豆现货价格6150元/吨，较前日持平，现货基差A09+342，较前日上涨59；内蒙古地区食用豆现货价格6193元/吨，较前日持平，现货基差A09+385，较前日上涨59。
上半年虽然国际变化剧烈，但国内现货价格基本保持平稳运行态势，但由于价格一直处于高位，供需双方观望情绪严重，总体成交量清淡，期货市场跟随受外盘支撑，也受到众多国际因素的影响，震荡幅度略大，尤其6月后期受宏观的冲击显著。后期从基本面来看，产区余粮有限，供应较为紧俏，需求端依然疲软，市场主要以震荡为主，但也要关注一些事件如拍卖等对市场的影响。
■策略
单边中性
■风险
无
花生观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘花生2210合约9482元/吨，较前日下跌124元，跌幅1.29%。现货方面，辽宁地区现货价格9533元/吨，较前日下跌39元，现货基差PK10+51，较前日上涨85，河北地区现货价格9508元/吨，较前日持平，现货基差PK10+26，较前日上涨124，河南地区现货价格9358元/吨，较前日下跌16元，现货基差PK10-124，较前日上涨108，山东地区现货价格9076元/吨，较前日下跌5元，现货基差PK10-406，较前日上涨119。
2022/23年花生全球压榨消费增速放缓，我国压榨增速和需求也趋缓，虽然较上年有所增加，但幅度有限，新作花生产量增速略高于压榨增速，不及消费增速。其原因一方面是受天气状况和农户种植意向的影响，日益丰富的证据表明国内新作花生存在减产风险，另一方面现在正值传统市场淡季，叠加国内疫情反复，极大的冲击了市场需求。这种关系也加剧了购销观望态度，从供需来看未来市场还是偏紧俏。另一方面，据调研正阳地区目前最后一批进入冷库交割品成本在9500左右，而且10合约新米无法参与交割，冷库库存有限，长期来看10合约还是有上涨空间。在减产预期推动下，花生价格将呈现上涨趋势。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
无
饲料养殖：生猪降温期价跳水 玉米跌破年内低点
粕类观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘豆粕2209合约3800元/吨，较前日下跌35元，跌幅0.91%；菜粕2209合约3277元/吨，较前日下跌54元，跌幅1.62%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4000元/吨，较前日下跌28，现货基差M09+200，较前日上涨7；江苏地区豆粕现货价格3947元/吨，较前日下跌79元，现货基差M09+147，较前日下跌44；广东地区豆粕现货价格4020元/吨，较前日下跌23元，现货基差M09+220，较前日上涨12。福建地区菜粕现货价格3408元/吨，较前日下跌56元，现货基差RM09+131，较前日下跌2。
受拉尼娜气候影响，今年年初南美大豆大幅减产，南美大豆旧作库存降至低位，同时降低了南美大豆出口能力，美豆旧作出口受益，使得2021/22年度南北美大豆主产国供应紧张，促使上半年美豆及国内粕类价格大幅上涨。6月报告奠定了新作美豆种植面积下调基础，后期需重点关注三季度美国产区天气条件，在当前全球大豆供应紧张的状态下，只有美豆产区实现良好的天气条件，单产创下历史新高，才能一定程度缓解当下的紧张局面，否则新作美豆平衡表仍将维持紧平衡，后期美豆及国内粕类价格仍然存在进一步上涨的空间。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
宏观影响
玉米观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘玉米 2209 合约 2688元/吨，较前日下跌 3元，跌幅 0.11%;玉米淀粉 2209 合约 3076元/吨，较前日下跌 14元，跌幅 0.45%。现货方面，北良港玉 米现货价格 2740元/吨，较前日下跌30，现货基差 C09+52，较前日下跌27;吉林地区玉米淀粉现货价格 3200 元/吨，较前日持平，现货基差 CS09+124，较前日上涨 14。
受俄乌冲突以及局势不断变化影响，今年上半年国内外玉米谷物市场价格大起大落。虽然当前市场价格受地缘事件驱动，短期价格波动较大，但从长期来看，全球玉米谷物市场供需格局仍趋紧张。在美国新作玉米产量尚存不确定性、乌克兰春耕作物面积和产量均受到不利影响以及印度小麦产量下调的影响下，未来全球玉米谷物市场供应端依然维持紧张状态，国内玉米及相关副产品价格易涨难跌。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
俄乌局势缓和
生猪观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘生猪 2209 合约 21220元/吨，较前日下跌995元，跌幅4.48 %。现货方面，河南地区外三元生猪价格 22.90元/公斤，较前日下跌1.1元，现货基差 LH09 +1680， 较前日下跌105元；江苏地区外三元生猪价格 23.6元/公斤，较前日下跌1.1元，现货基差 LH09 +2380，较前日下跌105元；四川地区外三元生猪价格 22.45元/公斤，较前日下跌0.95元，现货基差 LH09+1230，较前日上涨45元。
随着生猪供应压力下降，二季度猪价迎来触底上涨，从供应端来看，当前终端养殖户普遍看好后市行情，惜售情绪较为明显，大型养殖集团同样缩量出栏，现货价格快速上涨，前期期货合约的高升水矛盾也得到解决。但伴随价格快速上涨，终端养殖利润明显改善，补栏积极性回升，后期需要关注生猪现货价格上涨持续性。
■策略
单边中性
■风险
无
鸡蛋观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘鸡蛋2209合约4366元/500千克，较前日下跌33元，跌幅0.75%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.89元/斤，与前日持平，现货基差JD09-476，较前日上涨33；河北地区鸡蛋现货价格3.96元/斤，与前日持平，现货基差JD09-406，较前日上涨33；山东地区鸡蛋现货价格4.2元/斤，与前日持平，现货基差JD09-166，较前日上涨33。
新开产蛋鸡和淘汰鸡数量均有所增加，但开产蛋鸡数量仍相对偏多，使得在产蛋鸡存栏环比上升，供应端仍保持小幅增加态势。同时，进入夏天后，全国气温升高，部分地区出现持续降雨，对鸡蛋存储难度加大，养殖户积极出货，终端消费需求表现一般，在供增需减的情况下，近期蛋价将呈现震荡偏弱态势。
■策略
单边中性
■风险
无
农副产品：郑棉止跌，苹果大幅回调
棉花观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2209合约17260元/吨，较前日上涨50元，涨幅0.29%。持仓量268961手。仓单数量15228张。现货方面，*疆新**3128B棉*疆新**到厂价17910元/吨，较前一日下跌247元/吨，现货基差CF09+650，较前一日下跌300。全国均价17919元/吨，较前日下跌212元/吨。现货基差CF09+660，较前日下跌260。
随着美联储加息对市场的影响持续发酵，市场交投信心偏弱，郑棉跟随国际棉价持续走低。从需求端来看，上游棉花销售进度缓慢，下游订单需求惨淡、利润偏低，短期内并无明显改善的迹象，而临近七月也意味着接近农发行的还款日期，轧花厂形势严峻，而流失至东南亚等国的订单目前来看也无法再重新回到国内。因此短期来看，棉花累计的利空因素较多，且需求端的问题短期内无法解决，结合宏观因素影响，随着国际棉价的走弱，给郑棉价格带来了一定的压制。从需求端来看，印度本年度高温干旱的情况随着西南季风的不断深入已经得到了一定程度的缓解，而高企的棉花价格也使得印棉的种植面积有着小幅增加。美国方面，德州天气干旱依旧，但是目前来看干旱的天气最终对棉花的产量影响如何仍需持续的观察，本年度最终棉花的产量情况仍未可知。综合来看，当前国内棉花处于供需两弱的情况，未来一段时间内预计郑棉仍会呈现震荡偏弱的情况。
■策略
单边中性
■风险
无
纸浆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2209合约6598元/吨，较前日下跌86元，跌幅1.29%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7000元/吨，较前一日下调150元/吨，现货基差sp09+400，较前一日下调70；山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货价格7100元/吨，较前一日下调100元/吨，现货基差sp09+500，较前一日上调20；山东地区“北木”针叶浆现货价格7400元/吨，较前一日下调200，现货基差sp09+800，较前一日下调120。
从总体上来看，纸浆进入传统淡季，部分产线仍有停机情况、开工不足，利润空间有限，交投冷清，加之进口阔叶浆现货市场价格偏弱，下游纸厂压价力度加大，消费端的低迷导致了价格的下滑。加之宏观因素对整个软商品市场的影响，纸浆价格短期内震荡下行。但是从供应端来看，市场可流通货源偏少，供应端的问题一定程度上也有可能支撑纸浆的价格。预计未来一段时间内，纸浆仍将呈现震荡调整的态势。
■策略
单边中性
■风险
无
苹果观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘苹果2210合约8911元/吨，较前日下跌311元，跌幅3.37%。现货方面，山东栖霞地区80#商品果现货价格4.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+690，较前一日上涨310；陕西洛川地区80#苹果现货价格5.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+2090，较前一日上涨310。
时令水果陆续上市对苹果的销售冲击较大，苹果走货速度放缓，一定程度上压制了苹果的价格。但是近期客商略有增多，调货交易稍有好转。并且从供应端来看，虽然今年产量小幅增加但是果个明显偏小，目前剩余库存量处于较低水平，且后期产区有砍树缩小种植面积的预期，供给并不宽裕，加之果蔬品受宏观因素影响较小。因此未来苹果价格可能呈现震荡上涨的态势。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
疫情影响
红枣观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘红枣2209合约10500元/吨，较前日下跌145元，跌幅1.36%。现货方面，*疆新**阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-100，较前一日上涨150；*疆新**阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09+300，较前日上涨140。*疆新**喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09+650，较前日上涨140。河北一级灰枣现货价格10.65元/公斤，与前一天持平，现货基差CJ09+150，较前日上涨140。
同为果蔬品，时令水果的上市也使得红枣进入了销售淡季，需求明显减少，近期仓单货大量流入市场，对价格起到明显的压制。但是低价交割品流入市场一定程度上拉高了红枣的消费需求。此外，红枣期价已经跌破成本，进一步调整的空间有限，而未来*疆新**产区将会迎来高温天气，虽然现阶段处于生长期的前期，但是仍需对落果量持续观察，预计未来红枣价格预计将会处于震荡的态势。
■策略
单边中性
■风险
无
量化期权
商品期货市场流动性：棉花增仓首位，豆油减仓首位
品种流动性情况：2022-07-06，豆油减仓46.65亿元，环比减少7.6%，位于当日全品种减仓排名首位。棉花增仓33.76亿元，环比增加7.11%，位于当日全品种增仓排名首位；棉花、白糖5日、10日滚动增仓最多；铁矿石、豆油5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、铜、棕榈油分别成交3472.35亿元、1348.1亿元和1287.77亿元（环比：162.51%、82.37%、17.32%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-07-06，软商品板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上化工、能源、油脂油料分别成交5456.64亿元、4411.16亿元和4410.6亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。
金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化
股指期货流动性情况：2022年7月6日，沪深300期货(IF)成交1669.56亿元，较上一交易日减少8.46%；持仓金额2719.93亿元，较上一交易日减少4.49%；成交持仓比为0.61。中证500期货(IC)成交1610.7亿元，较上一交易日减少7.45%；持仓金额4302.42亿元，较上一交易日减少2.61%；成交持仓比为0.37。上证50(IH)成交598.93亿元，较上一交易日减少3.91%；持仓金额947.21亿元，较上一交易日减少5.34%；成交持仓比为0.63。
国债期货流动性情况：2022年7月6日，2年期债(TS)成交495.37亿元，较上一交易日减少16.72%；持仓金额1036.17亿元，较上一交易日增加4.71%；成交持仓比为0.48。5年期债(TF)成交412.39亿元，较上一交易日减少13.85%；持仓金额1053.18亿元，较上一交易日增加2.21%；成交持仓比为0.39。10年期债(T)成交741.17亿元，较上一交易日减少11.93%；持仓金额1854.81亿元，较上一交易日减少1.06%；成交持仓比为0.4。