《投资者网》 刘恋“我们最近接到临时通知，为了防范风险，课程将尽量安排在7月份进行，8月份的话可能就不会安排了。”湖南的一名家长李阳就暑期课程问题咨询长沙新东方时得到如是回复，但对于具体风险，对方却避而不谈。就在一个月前，市场传言称，“新东方内部座谈会上提到，2022年开始周末、寒暑假都不能上课” 。对此，新东方教育科技集团（EDU.US，简称“新东方”）火速进行了辟谣，并称未就相关内容进行过座谈会。现在看来，寒暑假能否进行学科培训一事，已经成为校外培训行业的悬顶之剑。尽管目前大多数地区还未出台相关政策，但部分新东方分校对课程安排时间做出了调整。与此同时，多地新东方分校在经营范围中增加了素质教育以及托管服务相关业务，但这似乎更像是适应新监管环境的尝试。目前在新东方的业务中，K12课后辅导课程占据重要地位，暑期课程开展情况或将影响未来财季的收入表现。“双减”政策留悬念 新东方秘推“省域模式”作为知名校外培训机构，新东方的一举一动被视为业内的风向标。当“长沙新东方将8月份的课程提前到7月份进行”的消息不胫而走时，多位校外培训行业从业人员开始担心自己所在机构是否会如法炮制。针对长沙新东方取消8月份课程安排一事是否属实，《投资者网》致函新东方，但未收到对方回复。实际上，新东方各地分校的动作并不一致，目前仅有少数分学对课程进行了调整。对此，中部某省一家新东方的员工杨明向《投资者网》表示，“这与各地对于校外培训机构的政策不一致有关，并且一般来说学校的安排主要由校长决策，不过集团目前在推广省域模式，例如去年11月份试点成立了山东省学校管理办公室，负责对山东省范围内学校进行全面管理。”另据媒体报道，新东方下发通知称“未经集团教务管理部审核同意，不得随意调整暑期课程的开结课日期。”“集团确实下发了相关文件。”新东方另一分校员工孟云向《投资者网》表示，“不过，我所在的学校依然取消了小学阶段8月份的课程。”他进一步提到：“初高中课程暂时没有受到影响。”孟云表示，由于暑期课是10天一期课程，所以教室还能承载，“但也有家长因为时间难以协调而退课。”目前来看，取消8月份学科课程安排的行为还只是在少数分校展开，对新东方经营业绩的影响有限，但是如果更多分校对暑期课程进行调整，或将影响到其经营业绩。新东方曾经在年报中表示：“从历史上看，我们的备考课程往往在我们的第一财季收入最高，该财季从每年的6月1日持续到8月31日，这主要是因为相当数量的学生在暑假期间报名参加我们的课程，为入学和评估考试做准备。”新东方在截至2021年2月28日本财年第三财季业绩报告中提到：“关键增长动力K12全学科课后辅导业务实现了约37%的收入同比增长。”《投资者网》翻看新东方年报发现， 2018年、2019年和截至2020年5月31日的总净营收分别为24.47亿美元、30.96亿美元、35.79亿美元，同期K12 AST、备考、其他课程净收入占比为82.7%、84.2%和85.0%。显然，K12业务已经在新东方占据了举足轻重的地位。目前关于义务教育阶段的政策已经明显在收紧，教育部官网近日上线《“双减”在行动》专栏，介绍各地推进“双减”工作的经验；与此同时，关于义务教育阶段学科类校外培训机构能否在寒暑假以及国家法定节假日进行学科培训的讨论此起彼伏。对此，孟云向《投资者网》表示：“双减政策一直没落地，大家的心都悬着。”监管环境趋严 新业务拓展面临新困难在这个监管悬而未定的时间点，多地新东方似乎已经在向素质教育拓展方面有所动作，例如，新注册成立的深圳新东方素质教育培训有限公司在其经营范围*特中**意提及 “除面向中小学生开展的学科类、语言类文化教育培训。”此外，新东方近日新增的一条对外投资信息显示：南京新东方文化艺术发展有限公司的许可项目包括艺术考级活动一般项目、文艺创作等。同时，新东方官网社会招聘一栏已上线美术、书法相关职位。“这可以说是新形势下进行的业务尝试，先验证一下业务逻辑。”孟云表示，其所在的新东方分校目前已经取消了8月份的学科课程安排，转向开展素质拓展营。他向《投资者网》进一步表示：“主要是针对书法、steam科学实验、英语戏剧社、阅读分享。”但是长沙的一名家长邓妮向《投资者网》表示，她对于素质拓展相关课程的兴趣并不大：“现在竞争激烈，很多小孩中考之后只能上职高，对于校外培训还是希望以提升学科成绩为主。”也就是说，素质教育可能会面临家长报名意愿不高的问题，这或将对生源造成影响。除了素质教育之外，多地新东方在经营范围中新增了“校外托管服务”，这与管理层目前所倡导的暑期托管服务相契合，但校外培训机构能否开展相关服务还有待验证。近日，北京、上海等多地推广暑期托管服务，其中北京市教委发布将由各区教委组织面向小学一年级至五年级学生的托管服务的通知，其中提到计划以街道、乡镇为单位确定托管服务承办学校。7月11日，深圳市教育局发布《关于做好小学生暑期托管服务工作的通知》中提到：“全市10个区(不含深汕特别合作区)优选有条件的学校（也可以协同其他部门优选社区或其他机构），试点开展小学生暑期托管服务工作。”这其中，提到了“其他机构”几个字。深圳一家公办小学老师李婷所在的学校是试点学校之一，她向《投资者网》表示：“通知刚刚发下来，目前还在做计划，暂时没看到有其他机构参与暑期托管服务。”目前来看，如果校外培训机构开展暑期托管服务还面临着会否演变成补课的争议，而教育部日前下发的《支持探索开展暑期托管服务的通知》中提到：“托管服务应以看护为主，不得组织集体补课、讲授新课。”此外，托管服务还面临着安全措施上的完善，孟云向《投资者网》提到：“我们暂时没有拓展托管服务，毕竟涉及到住宿跟餐饮，特别是学生安全管理问题备受关注，一旦开展相关服务将面临更高的要求以及更多的检查。”尽管新东方的暑期学科课程培训招生工作依然还在进行中，但学科课程培训前路未卜，而监管新形势催生的素质教育以及托管服务看上去同样面临着多重困难，作为校外培训行业龙头，新东方的后续动态值得投资者持续关注。（文中杨明、孟云均为化名）（思维财经出品）■《投资者网》 刘恋“我们最近接到临时通知，为了防范风险，课程将尽量安排在7月份进行，8月份的话可能就不会安排了。”湖南的一名家长李阳就暑期课程问题咨询长沙新东方时得到如是回复，但对于具体风险，对方却避而不谈。就在一个月前，市场传言称，“新东方内部座谈会上提到，2022年开始周末、寒暑假都不能上课” 。对此，新东方教育科技集团（EDU.US，简称“新东方”）火速进行了辟谣，并称未就相关内容进行过座谈会。现在看来，寒暑假能否进行学科培训一事，已经成为校外培训行业的悬顶之剑。尽管目前大多数地区还未出台相关政策，但部分新东方分校对课程安排时间做出了调整。与此同时，多地新东方分校在经营范围中增加了素质教育以及托管服务相关业务，但这似乎更像是适应新监管环境的尝试。目前在新东方的业务中，K12课后辅导课程占据重要地位，暑期课程开展情况或将影响未来财季的收入表现。“双减”政策留悬念 新东方秘推“省域模式”作为知名校外培训机构，新东方的一举一动被视为业内的风向标。当“长沙新东方将8月份的课程提前到7月份进行”的消息不胫而走时，多位校外培训行业从业人员开始担心自己所在机构是否会如法炮制。针对长沙新东方取消8月份课程安排一事是否属实，《投资者网》致函新东方，但未收到对方回复。实际上，新东方各地分校的动作并不一致，目前仅有少数分学对课程进行了调整。对此，中部某省一家新东方的员工杨明向《投资者网》表示，“这与各地对于校外培训机构的政策不一致有关，并且一般来说学校的安排主要由校长决策，不过集团目前在推广省域模式，例如去年11月份试点成立了山东省学校管理办公室，负责对山东省范围内学校进行全面管理。”另据媒体报道，新东方下发通知称“未经集团教务管理部审核同意，不得随意调整暑期课程的开结课日期。”“集团确实下发了相关文件。”新东方另一分校员工孟云向《投资者网》表示，“不过，我所在的学校依然取消了小学阶段8月份的课程。”他进一步提到：“初高中课程暂时没有受到影响。”孟云表示，由于暑期课是10天一期课程，所以教室还能承载，“但也有家长因为时间难以协调而退课。”目前来看，取消8月份学科课程安排的行为还只是在少数分校展开，对新东方经营业绩的影响有限，但是如果更多分校对暑期课程进行调整，或将影响到其经营业绩。新东方曾经在年报中表示：“从历史上看，我们的备考课程往往在我们的第一财季收入最高，该财季从每年的6月1日持续到8月31日，这主要是因为相当数量的学生在暑假期间报名参加我们的课程，为入学和评估考试做准备。”新东方在截至2021年2月28日本财年第三财季业绩报告中提到：“关键增长动力K12全学科课后辅导业务实现了约37%的收入同比增长。”《投资者网》翻看新东方年报发现， 2018年、2019年和截至2020年5月31日的总净营收分别为24.47亿美元、30.96亿美元、35.79亿美元，同期K12 AST、备考、其他课程净收入占比为82.7%、84.2%和85.0%。显然，K12业务已经在新东方占据了举足轻重的地位。目前关于义务教育阶段的政策已经明显在收紧，教育部官网近日上线《“双减”在行动》专栏，介绍各地推进“双减”工作的经验；与此同时，关于义务教育阶段学科类校外培训机构能否在寒暑假以及国家法定节假日进行学科培训的讨论此起彼伏。对此，孟云向《投资者网》表示：“双减政策一直没落地，大家的心都悬着。”监管环境趋严 新业务拓展面临新困难在这个监管悬而未定的时间点，多地新东方似乎已经在向素质教育拓展方面有所动作，例如，新注册成立的深圳新东方素质教育培训有限公司在其经营范围*特中**意提及 “除面向中小学生开展的学科类、语言类文化教育培训。”此外，新东方近日新增的一条对外投资信息显示：南京新东方文化艺术发展有限公司的许可项目包括艺术考级活动一般项目、文艺创作等。同时，新东方官网社会招聘一栏已上线美术、书法相关职位。“这可以说是新形势下进行的业务尝试，先验证一下业务逻辑。”孟云表示，其所在的新东方分校目前已经取消了8月份的学科课程安排，转向开展素质拓展营。他向《投资者网》进一步表示：“主要是针对书法、steam科学实验、英语戏剧社、阅读分享。”但是长沙的一名家长邓妮向《投资者网》表示，她对于素质拓展相关课程的兴趣并不大：“现在竞争激烈，很多小孩中考之后只能上职高，对于校外培训还是希望以提升学科成绩为主。”也就是说，素质教育可能会面临家长报名意愿不高的问题，这或将对生源造成影响。除了素质教育之外，多地新东方在经营范围中新增了“校外托管服务”，这与管理层目前所倡导的暑期托管服务相契合，但校外培训机构能否开展相关服务还有待验证。近日，北京、上海等多地推广暑期托管服务，其中北京市教委发布将由各区教委组织面向小学一年级至五年级学生的托管服务的通知，其中提到计划以街道、乡镇为单位确定托管服务承办学校。7月11日，深圳市教育局发布《关于做好小学生暑期托管服务工作的通知》中提到：“全市10个区(不含深汕特别合作区)优选有条件的学校（也可以协同其他部门优选社区或其他机构），试点开展小学生暑期托管服务工作。”这其中，提到了“其他机构”几个字。深圳一家公办小学老师李婷所在的学校是试点学校之一，她向《投资者网》表示：“通知刚刚发下来，目前还在做计划，暂时没看到有其他机构参与暑期托管服务。”目前来看，如果校外培训机构开展暑期托管服务还面临着会否演变成补课的争议，而教育部日前下发的《支持探索开展暑期托管服务的通知》中提到：“托管服务应以看护为主，不得组织集体补课、讲授新课。”此外，托管服务还面临着安全措施上的完善，孟云向《投资者网》提到：“我们暂时没有拓展托管服务，毕竟涉及到住宿跟餐饮，特别是学生安全管理问题备受关注，一旦开展相关服务将面临更高的要求以及更多的检查。”尽管新东方的暑期学科课程培训招生工作依然还在进行中，但学科课程培训前路未卜，而监管新形势催生的素质教育以及托管服务看上去同样面临着多重困难，作为校外培训行业龙头，新东方的后续动态值得投资者持续关注。（文中杨明、孟云均为化名）（思维财经出品）■投资者网财经Mon, 19 Jul 2021 13:32:14 GMT《投资者网》 刘恋http://www.investorchina.cn/article/62444南京银行参股苏宁消金被罚50万元 房产贷、关联方*款贷**大幅增加http://www.investorchina.cn/article/62442《投资者网》蔡俊今年7月，国家市场监管总局对南京银行开出罚单。事件起源于南京银行参股苏宁消费金融有限公司（以下简称“苏宁消金”）违反《反垄断法》相关规定。根据文件，南京银行被处以50万元罚款。南京银行曾以债券、同业等业务闻名，近些年喊出转型零售的战略，消金业务成为发力重点。不过，转型的路上南京银行曾多次收到罚单。一边是转型零售，另一边南京银行也开始加大房地产*款贷**的投入，向关联方放款也同比大幅增加。消金业务出现违规根据处罚文件，今年3月国家市场监管总局立案调查南京银行与苏宁易购合资设立的苏宁消金。经调查，案件构成“违法实施的经营者集中，但不具有排除、限制竞争的效果”，因此南京银行与苏宁易购各自被处以50万元罚款。同时，国家市场监管总局在处罚文件中，援引了《反垄断法》相关规定，即执法机构可“责令限期处分股份或者资产”。对此，《投资者网》就未来是否会退出苏宁消金向南京银行求证，对方未予置评。南京银行的零售转型战略里，消费金融一直是发力的重点。近些年，南京银行陆续推出“你好e贷”、“诚易贷”等消费贷产品。2019年，南京银行在年报中提及“你好e贷”将成为消费*款贷**发展的主攻方向。南京银行的官网显示，“你好e贷”面向在该行正常缴纳住房公积金的申请人，*款贷**用途包括装修、购车、结婚等日常消费。2020年，南京银行的消费信用*款贷**余额945.42亿元，同比上涨13.19%，占个人*款贷**余额的47.47%。不过，在零售转型的过程中，南京银行接连出现违规操作。2019年，银保监会对南京银行的南通分行、杭州分行开出罚单，依据包括发放消费*款贷**进入证券和房地产市场。根据中国裁判文书网，曾有自然人以买房为由，成功申请到“你好e贷”的*款贷**。本用于消费用途的*款贷**，却有部分资金流向证券、房地产领域。今年7月，有用户在黑猫投诉上表示，自己曾向南京银行成功申请过“诚易贷”，之后被告知要承担罚息。该用户透露，“当时办理*款贷**的时候南京银行线上电话审核我的信息，本人明确告知*款贷**用于投资、理财”，且“南京银行工作人员主动提供虚假信息材料来让客户完成下款、增加业绩”。对于该投诉是否属实，《投资者网》向南京银行求证，未获回复。关联方接连拿地从深耕同业到转型零售，南京银行的改变，除了市场环境因素，监管层的罚单也影响其战略。2019年，南京银行被银保监会多次处罚，同业资金的违规投放成为重点。之后，南京银行优化同业资产，有序压降同业资产规模被不断强调。2020年，南京银行拆出资金收入1.47亿元，同比下降55.91%；存放同业存款项收入为1.5亿元，同比下降72.63%。根据2019年银保监会的通报，南京银行的同业资金违规流向了房地产领域，包括支付土地出让金、用于土地储备开发等。实际上，南京银行的房地产*款贷**一直处于较低比例。2020年，南京银行向房地产业发放*款贷**和垫款230.8亿元，占*款贷**和垫款总规模的3.42%。不过，该指标同比上涨43.2%。值得注意的是，2019年被处罚时，南京银行被指出关联方管理不全面、违规向关系人发放信用*款贷**。就规模而言，南京银行的一些关联交易指标不断攀升。2020年，南京银行向关联方发放*款贷**和垫款总额42.4亿元，同比上涨51.4%。其中，持有南京银行5%及5%以上股权的股东子公司占26.88亿元，同比上涨34.4%。截至2020年末，持股南京银行5%以上的股东包括法国巴黎银行、南京紫金投资集团、江苏交通控股、南京高科等。其中，南京高科从事房地产开发业务，2019年其子公司以5.2亿元购得南京一处地块；2020年其子公司总计超30亿元购得南京两处地块。根据年报，2019年南京高科货币资金24.9亿元。对此，《投资者网》就相关问题向南京银行求证，对方未予置评。信贷资产虚假出表被处罚南京银行在转型零售的过程中，传统的对公*款贷**业务，也屡次发生波折。2020年4月，银保监会对南京银行江北新区分行开出罚单。该分行因信贷资产转让业务长期处于无章可循状态，机构和相关责任人被处以罚款。银行转让信贷资产，因庞大的出表需求而生。所谓出表，是指银行把不良的信贷资产转让给其他金融机构，从而调出资产负债表以满足监管要求。过程中，有部分银行虚假出表、人为调节指标，手法是先把资产出售给券商、基金、保险等通道，之后再进行回购。表面上看，表内的不良资产已经转移，但实际风险仍由银行承担。近些年，监管层一直关注这种“非洁净转让”。所谓“非洁净转让”，简单说就是虚假出表的一种手段。举例来说，某银行手里有不良资产需要出售（为了满足监管需要），在将之卖给另一家公司的同时签订一个回购协议，约定未来某一时间以约定价格把该资产买回来。这样即使该资产大幅贬值，银行仍需要以约定价格回购，风险其实也就仍然在银行身上。2019年，南京银行盐城分行曾因信贷资产非洁净转让，被处以罚款。从各种处罚事件描述上看，南京银行的出表主要由分行完成。一位前上海农商行的信贷经理表示，分行参与非洁净转让与其*款贷**质量有关，因为*款贷**规模和客户质量都要被考核，但区域优质客户不多，所以有的分行会“铤而走险”，先完成放贷规模，再以虚假出表的方式满足质量要求，之后回购计入资产规模。而2020年因信贷资产转让混乱被处罚的南京银行江北新区分行，其对公*款贷**的质量不容乐观。企查查显示，今年以来该分行向江苏华南能源有限公司、南京商茂实业有限公司、南京赛轩网络科技有限公司、南京绿壮源农产品销售有限公司、南京百鹅汇餐饮管理有限公司等多家企业发起诉讼，案由为金融借款合同纠纷，大多涉及*款贷**业务。对此，《投资者网》就上述事项向南京银行求证，对方未予置评。（思维财经出品）■《投资者网》蔡俊今年7月，国家市场监管总局对南京银行开出罚单。事件起源于南京银行参股苏宁消费金融有限公司（以下简称“苏宁消金”）违反《反垄断法》相关规定。根据文件，南京银行被处以50万元罚款。南京银行曾以债券、同业等业务闻名，近些年喊出转型零售的战略，消金业务成为发力重点。不过，转型的路上南京银行曾多次收到罚单。一边是转型零售，另一边南京银行也开始加大房地产*款贷**的投入，向关联方放款也同比大幅增加。消金业务出现违规根据处罚文件，今年3月国家市场监管总局立案调查南京银行与苏宁易购合资设立的苏宁消金。经调查，案件构成“违法实施的经营者集中，但不具有排除、限制竞争的效果”，因此南京银行与苏宁易购各自被处以50万元罚款。同时，国家市场监管总局在处罚文件中，援引了《反垄断法》相关规定，即执法机构可“责令限期处分股份或者资产”。对此，《投资者网》就未来是否会退出苏宁消金向南京银行求证，对方未予置评。南京银行的零售转型战略里，消费金融一直是发力的重点。近些年，南京银行陆续推出“你好e贷”、“诚易贷”等消费贷产品。2019年，南京银行在年报中提及“你好e贷”将成为消费*款贷**发展的主攻方向。南京银行的官网显示，“你好e贷”面向在该行正常缴纳住房公积金的申请人，*款贷**用途包括装修、购车、结婚等日常消费。2020年，南京银行的消费信用*款贷**余额945.42亿元，同比上涨13.19%，占个人*款贷**余额的47.47%。不过，在零售转型的过程中，南京银行接连出现违规操作。2019年，银保监会对南京银行的南通分行、杭州分行开出罚单，依据包括发放消费*款贷**进入证券和房地产市场。根据中国裁判文书网，曾有自然人以买房为由，成功申请到“你好e贷”的*款贷**。本用于消费用途的*款贷**，却有部分资金流向证券、房地产领域。今年7月，有用户在黑猫投诉上表示，自己曾向南京银行成功申请过“诚易贷”，之后被告知要承担罚息。该用户透露，“当时办理*款贷**的时候南京银行线上电话审核我的信息，本人明确告知*款贷**用于投资、理财”，且“南京银行工作人员主动提供虚假信息材料来让客户完成下款、增加业绩”。对于该投诉是否属实，《投资者网》向南京银行求证，未获回复。关联方接连拿地从深耕同业到转型零售，南京银行的改变，除了市场环境因素，监管层的罚单也影响其战略。2019年，南京银行被银保监会多次处罚，同业资金的违规投放成为重点。之后，南京银行优化同业资产，有序压降同业资产规模被不断强调。2020年，南京银行拆出资金收入1.47亿元，同比下降55.91%；存放同业存款项收入为1.5亿元，同比下降72.63%。根据2019年银保监会的通报，南京银行的同业资金违规流向了房地产领域，包括支付土地出让金、用于土地储备开发等。实际上，南京银行的房地产*款贷**一直处于较低比例。2020年，南京银行向房地产业发放*款贷**和垫款230.8亿元，占*款贷**和垫款总规模的3.42%。不过，该指标同比上涨43.2%。值得注意的是，2019年被处罚时，南京银行被指出关联方管理不全面、违规向关系人发放信用*款贷**。就规模而言，南京银行的一些关联交易指标不断攀升。2020年，南京银行向关联方发放*款贷**和垫款总额42.4亿元，同比上涨51.4%。其中，持有南京银行5%及5%以上股权的股东子公司占26.88亿元，同比上涨34.4%。截至2020年末，持股南京银行5%以上的股东包括法国巴黎银行、南京紫金投资集团、江苏交通控股、南京高科等。其中，南京高科从事房地产开发业务，2019年其子公司以5.2亿元购得南京一处地块；2020年其子公司总计超30亿元购得南京两处地块。根据年报，2019年南京高科货币资金24.9亿元。对此，《投资者网》就相关问题向南京银行求证，对方未予置评。信贷资产虚假出表被处罚南京银行在转型零售的过程中，传统的对公*款贷**业务，也屡次发生波折。2020年4月，银保监会对南京银行江北新区分行开出罚单。该分行因信贷资产转让业务长期处于无章可循状态，机构和相关责任人被处以罚款。银行转让信贷资产，因庞大的出表需求而生。所谓出表，是指银行把不良的信贷资产转让给其他金融机构，从而调出资产负债表以满足监管要求。过程中，有部分银行虚假出表、人为调节指标，手法是先把资产出售给券商、基金、保险等通道，之后再进行回购。表面上看，表内的不良资产已经转移，但实际风险仍由银行承担。近些年，监管层一直关注这种“非洁净转让”。所谓“非洁净转让”，简单说就是虚假出表的一种手段。举例来说，某银行手里有不良资产需要出售（为了满足监管需要），在将之卖给另一家公司的同时签订一个回购协议，约定未来某一时间以约定价格把该资产买回来。这样即使该资产大幅贬值，银行仍需要以约定价格回购，风险其实也就仍然在银行身上。2019年，南京银行盐城分行曾因信贷资产非洁净转让，被处以罚款。从各种处罚事件描述上看，南京银行的出表主要由分行完成。一位前上海农商行的信贷经理表示，分行参与非洁净转让与其*款贷**质量有关，因为*款贷**规模和客户质量都要被考核，但区域优质客户不多，所以有的分行会“铤而走险”，先完成放贷规模，再以虚假出表的方式满足质量要求，之后回购计入资产规模。而2020年因信贷资产转让混乱被处罚的南京银行江北新区分行，其对公*款贷**的质量不容乐观。企查查显示，今年以来该分行向江苏华南能源有限公司、南京商茂实业有限公司、南京赛轩网络科技有限公司、南京绿壮源农产品销售有限公司、南京百鹅汇餐饮管理有限公司等多家企业发起诉讼，案由为金融借款合同纠纷，大多涉及*款贷**业务。对此，《投资者网》就上述事项向南京银行求证，对方未予置评。（思维财经出品）■投资者网财经Mon, 19 Jul 2021 13:32:14 GMT《投资者网》蔡俊http://www.investorchina.cn/article/62442纳川股份“涉嫌操纵股价”谜团待解 股价断崖式下跌沦为“新能源车”概念股鸡肋http://www.investorchina.cn/article/62443《投资者网》黄韵欣“韭菜根肥长势旺，千刀割后还生长。”这两句顺口溜，是散户们害怕被上市公司“坑”的写照；而与此同时，有些大户则伺机而动，想要铤而走险操纵股票，迫切将韭菜收入囊中。实际上，在证券市场上诸如此类的事情屡见不鲜。近期，又有一家备受市场关注的企业，因为“涉嫌操纵股票”进入公众视野。律师提醒：行政处罚下达后股民可维权7月9日，纳川股份（福建纳川管材科技股份有限公司，300198）发布公告称，因纳川贸易、陈志江、张晓樱等涉嫌共同操纵“纳川股份”股票，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，纳川股份子公司纳川贸易及其董事长陈志江被立案调查。之后，有消息称，有股民拟向纳川股份发起索赔。对此，江苏博爱星律师事务所章祥兵律师对《投资者网》表示：“等证监会行政处罚决定书下来后，股民才可以起诉。证监会行政处罚决定书中会确定操纵股价的时间段，只有符合那个时间段条件的股民才能索赔。”谈及“如果陈志江具有参与操纵证券市场行为事实，会不会直接影响到其在公司的履职”这一问题，章祥兵律师对《投资者网》表示：“如果参与操纵证券市场行为，被证监会采取证券市场禁入措施的，在禁入期间内是不可以在上市公司担任高管的。”为此，《投资者网》尝试联系纳川股份及其子公司纳川贸易，但对方未做回复。董事长前妻不断减持退出前十大股东值得一提的是，在“涉嫌操纵股价”的公告中出现的张晓樱是纳川股份的股东之一，也是董事长陈志江小6岁的前妻。早在八年前，陈志江与张晓樱就一度因为“天价离婚费”备受市场关注。当时有媒体报道称，陈志江因与张晓樱离婚,其持有的股权被一分为二，张晓樱得到公司股本总额的16.146%。按当时股价计算，张晓樱分得的股票市值超5亿元。东方财富Choice数据显示，在2020年3月31日至2020年12月31日期间，张晓樱不断减持其手中股票，其持股占比从5.42%减少为1.56%，股东持股排名也从第3位下降到了第7位。纳川股份公布2021年一季报显示，张晓樱已经掉出了纳川股份前10名股东的行列。截至2021年3月31日止，公司第10名股东持股比例为1.10％，换言之，张晓樱的持股比在3月31日已不足1.10％。图片来源：投资者网值得注意的是，纳川股份在第一季度末发布关于股东权益变动的提示性公告，公告中披露了陈志江与长江生态环保集团有限公司（以下简称“长江环保集团”）之间的股权转让明细。转让完成后，陈志江的持股比从20.95％下降至15.94%，长江环保集团的持股比则从10.27%增至15.28%。图片来源：纳川股份《关于股东权益变动的提示性公告》在公告发布的一周后，纳川股份就收到了来自深圳证券交易所创业板公司管理部的关注函，直指纳川股份2021年限制性股票激励计划和陈志江向长江环保集团转让股份相关事项的问题。关注函指出，纳川股份董事长陈志江作为2021 年限制性股票激励计划激励对象，拟获授限制性股票授予价格为nbsp;2.40 元/股，但其与长江环保集团协议转让价格却为nbsp;4.30 元/股。“股价差是否存在变相向激励对象利益输送的情形，是否损害上市公司及中小股东利益？”面对深交所的问询，纳川股份回函称，激励计划限制性股票授予价格合乎规定、不存在变相向激励对象（陈志江）利益输送的情形。按照相关规定，本案中限制性股票授予价格需要满足以下几个要求：nbsp;1、不低于股权激励计划草案公布前 1 个交易日的公司股票交易均价的 50%（本案为每股 2.27 元）；2、不低于股权激励计划草案公布前 20 个交易日（本案为每股 2.14 元）、60 个交易日（本案为每股 2.14 元）或者 120 个交易日的公司股票交易均价的 50%（本案为每股 2.40 元）。而通过计算可知，纳川股份限制性股票授予的价格2.40元刚好是满足以上要求的最低股价。回复函中同时表示：“本次股权激励与陈志江先生协议转让安排并无关联，股权激励计划于2021 年 3 月 25 日公布后，公司股票即停牌，陈志江先生与长江环保集团就股票转让协议协商一致后，于复牌前签署了股权转让协议，陈志江先生不存在利用股权激励抬升公司股价后，再将股份协议转让以获得更高交易对价的情形。”不过，在收到深交所关注函的几个月后，纳川股份董事长及其子公司又因涉嫌共同操纵“纳川股份”股票收到了到中国证券监督管理委员会下发的《调查通知书》（深专调查字 2021344号、深专调查字 2021342 号）。蹭“新能源车”热点股价仍断崖式下跌纳川股份的2021年，注定不会“风平浪静”地度过。自7月9日涉嫌操纵股票的消息出来后，经过一个周末的“沉淀”。7月12日开盘后，纳川股份的股价经历了“断崖式”下跌。7月9日纳川股份收盘价3.73元，7月12日其开盘价只有3.27元，且股价持续下滑，7月15日收盘于3.15元。图片来源：东方财富网开源证券北京第三分公司投资顾问总监刘郁向《投资者网》表示：“纳川股份董事长及其前妻、纳川股份子公司因涉嫌共同操纵股价而被立案，这个事件对于上市公司来说是个极大的利空，可以导致股价连续下跌、公司被ST、甚至强制退市。但是，有什么后果将取决于这个案件的进展以及证据，现在这些都是未知数。”2003年在泉州市泉港区注册成立的纳川股份，是国内最大的高密度聚乙烯（HDPE）缠绕结构壁管（克拉管）供应商，其2014年以新能源汽车动力总成为切入点，进军新能源汽车市场，如今在二级市场上是一支“新能源车”概念股。纳川股份在蹭“新能源”概念热点后，其股价是否能在“涉嫌操纵股价”事件影响下走出维稳行情呢？对此，刘郁称：“现在环保领域越来越受重视，新能源这个领域还有很多潜在的成长性，新能源所占的比例占能源消耗总量的比例可能是越来越大的，所以说就是需求持续存在的情况下，新能源概念的公司和股票估值或会迎来一波波的提升，市场愿意给这些公司一些高估值。” 刘郁强调，“但是纳川股份这只股票，虽然说开始向新能源汽车方面转型，但它现在仍是一个边缘企业，并不是现在新能源汽车这个板块的龙头。我预计在短期内，纳川股份已经失去了投资价值。”（思维财经出品）■《投资者网》黄韵欣“韭菜根肥长势旺，千刀割后还生长。”这两句顺口溜，是散户们害怕被上市公司“坑”的写照；而与此同时，有些大户则伺机而动，想要铤而走险操纵股票，迫切将韭菜收入囊中。实际上，在证券市场上诸如此类的事情屡见不鲜。近期，又有一家备受市场关注的企业，因为“涉嫌操纵股票”进入公众视野。律师提醒：行政处罚下达后股民可维权7月9日，纳川股份（福建纳川管材科技股份有限公司，300198）发布公告称，因纳川贸易、陈志江、张晓樱等涉嫌共同操纵“纳川股份”股票，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，纳川股份子公司纳川贸易及其董事长陈志江被立案调查。之后，有消息称，有股民拟向纳川股份发起索赔。对此，江苏博爱星律师事务所章祥兵律师对《投资者网》表示：“等证监会行政处罚决定书下来后，股民才可以起诉。证监会行政处罚决定书中会确定操纵股价的时间段，只有符合那个时间段条件的股民才能索赔。”谈及“如果陈志江具有参与操纵证券市场行为事实，会不会直接影响到其在公司的履职”这一问题，章祥兵律师对《投资者网》表示：“如果参与操纵证券市场行为，被证监会采取证券市场禁入措施的，在禁入期间内是不可以在上市公司担任高管的。”为此，《投资者网》尝试联系纳川股份及其子公司纳川贸易，但对方未做回复。董事长前妻不断减持退出前十大股东值得一提的是，在“涉嫌操纵股价”的公告中出现的张晓樱是纳川股份的股东之一，也是董事长陈志江小6岁的前妻。早在八年前，陈志江与张晓樱就一度因为“天价离婚费”备受市场关注。当时有媒体报道称，陈志江因与张晓樱离婚,其持有的股权被一分为二，张晓樱得到公司股本总额的16.146%。按当时股价计算，张晓樱分得的股票市值超5亿元。东方财富Choice数据显示，在2020年3月31日至2020年12月31日期间，张晓樱不断减持其手中股票，其持股占比从5.42%减少为1.56%，股东持股排名也从第3位下降到了第7位。纳川股份公布2021年一季报显示，张晓樱已经掉出了纳川股份前10名股东的行列。截至2021年3月31日止，公司第10名股东持股比例为1.10％，换言之，张晓樱的持股比在3月31日已不足1.10％。图片来源：投资者网值得注意的是，纳川股份在第一季度末发布关于股东权益变动的提示性公告，公告中披露了陈志江与长江生态环保集团有限公司（以下简称“长江环保集团”）之间的股权转让明细。转让完成后，陈志江的持股比从20.95％下降至15.94%，长江环保集团的持股比则从10.27%增至15.28%。图片来源：纳川股份《关于股东权益变动的提示性公告》在公告发布的一周后，纳川股份就收到了来自深圳证券交易所创业板公司管理部的关注函，直指纳川股份2021年限制性股票激励计划和陈志江向长江环保集团转让股份相关事项的问题。关注函指出，纳川股份董事长陈志江作为2021 年限制性股票激励计划激励对象，拟获授限制性股票授予价格为nbsp;2.40 元/股，但其与长江环保集团协议转让价格却为nbsp;4.30 元/股。“股价差是否存在变相向激励对象利益输送的情形，是否损害上市公司及中小股东利益？”面对深交所的问询，纳川股份回函称，激励计划限制性股票授予价格合乎规定、不存在变相向激励对象（陈志江）利益输送的情形。按照相关规定，本案中限制性股票授予价格需要满足以下几个要求：nbsp;1、不低于股权激励计划草案公布前 1 个交易日的公司股票交易均价的 50%（本案为每股 2.27 元）；2、不低于股权激励计划草案公布前 20 个交易日（本案为每股 2.14 元）、60 个交易日（本案为每股 2.14 元）或者 120 个交易日的公司股票交易均价的 50%（本案为每股 2.40 元）。而通过计算可知，纳川股份限制性股票授予的价格2.40元刚好是满足以上要求的最低股价。回复函中同时表示：“本次股权激励与陈志江先生协议转让安排并无关联，股权激励计划于2021 年 3 月 25 日公布后，公司股票即停牌，陈志江先生与长江环保集团就股票转让协议协商一致后，于复牌前签署了股权转让协议，陈志江先生不存在利用股权激励抬升公司股价后，再将股份协议转让以获得更高交易对价的情形。”不过，在收到深交所关注函的几个月后，纳川股份董事长及其子公司又因涉嫌共同操纵“纳川股份”股票收到了到中国证券监督管理委员会下发的《调查通知书》（深专调查字 2021344号、深专调查字 2021342 号）。蹭“新能源车”热点股价仍断崖式下跌纳川股份的2021年，注定不会“风平浪静”地度过。自7月9日涉嫌操纵股票的消息出来后，经过一个周末的“沉淀”。7月12日开盘后，纳川股份的股价经历了“断崖式”下跌。7月9日纳川股份收盘价3.73元，7月12日其开盘价只有3.27元，且股价持续下滑，7月15日收盘于3.15元。图片来源：东方财富网开源证券北京第三分公司投资顾问总监刘郁向《投资者网》表示：“纳川股份董事长及其前妻、纳川股份子公司因涉嫌共同操纵股价而被立案，这个事件对于上市公司来说是个极大的利空，可以导致股价连续下跌、公司被ST、甚至强制退市。但是，有什么后果将取决于这个案件的进展以及证据，现在这些都是未知数。”2003年在泉州市泉港区注册成立的纳川股份，是国内最大的高密度聚乙烯（HDPE）缠绕结构壁管（克拉管）供应商，其2014年以新能源汽车动力总成为切入点，进军新能源汽车市场，如今在二级市场上是一支“新能源车”概念股。纳川股份在蹭“新能源”概念热点后，其股价是否能在“涉嫌操纵股价”事件影响下走出维稳行情呢？对此，刘郁称：“现在环保领域越来越受重视，新能源这个领域还有很多潜在的成长性，新能源所占的比例占能源消耗总量的比例可能是越来越大的，所以说就是需求持续存在的情况下，新能源概念的公司和股票估值或会迎来一波波的提升，市场愿意给这些公司一些高估值。” 刘郁强调，“但是纳川股份这只股票，虽然说开始向新能源汽车方面转型，但它现在仍是一个边缘企业，并不是现在新能源汽车这个板块的龙头。我预计在短期内，纳川股份已经失去了投资价值。”（思维财经出品）■投资者网财经Mon, 19 Jul 2021 13:32:14 GMT《投资者网》黄韵欣http://www.investorchina.cn/article/62443与*牙虎**合并告吹后“同室操戈”仍上演 斗鱼探索多元化变现欲“斗”出圈http://www.investorchina.cn/article/62441《投资者网》潘婉瑜占国内游戏直播行业半壁江山的两大游戏直播巨头——*牙虎**与斗鱼近日公布，双方合并事宜在历经九个月后终于告吹。合并终止 仍将与*牙虎**“同室操戈”？7月12日，斗鱼国际控股有限公司（简称“斗鱼”）发布公告称，终止与*牙虎**的合并协议。随后，*牙虎**也在其官网表示，与斗鱼合并的计划已被禁止。此外，双方已于7月12日和腾讯签订了终止合并协议，早在2020年10月12日签订的合并协议以及订立的所有附属协议立即终止。此前根据合并的协议条款，双方董事会分别批准的总额6000万美元及两亿美元的现金股息也因合并终止而取消。此前，市场监管总局发布关于禁止*牙虎**与斗鱼合并案反垄断审查决定的公告，认为该项经营者集中对中国境内游戏直播市场和网络游戏运营服务市场具有或者可能具有排除、限制竞争效果，决定禁止该项集中。“斗鱼*牙虎**合并就是为避免同室操戈。”游戏产业时评人张书乐指出。不过，一位接近斗鱼的业内人士表示，“此前，二者之间一直是竞争关系，合并也只是大股东的意愿。终止合并后，两家公司应该还是会继续相互竞争，良性竞争有利于促进双方成长。”当“合并”化为泡影，斗鱼也不得不面对眼下不容乐观的现实。业绩“有负众望” 活跃用户增长乏力是关键今年第一季度，斗鱼再次交出了一份“有负众望”的财报。2021年一季度，公司的净营收为21.5亿元（人民币，下同），同比下滑5.5%；净亏损1亿元，同比下滑140%；经调整后的净亏损为7070万元，而上年同期净利润为2.969亿元，这是斗鱼继2020年第四季度后业绩再次出现亏损。斗鱼亏损的背后，暗藏着公司活跃用户、付费用户数增长乏力的事实。财报显示，2020年第四季度，斗鱼的月活用户数环比下滑至1.74亿，一度被*牙虎**超越（同期*牙虎**月活用户数1.78亿）。尽管斗鱼力挽狂澜，终于在今年一季度实现月活用户数环比增长10%至1.92亿，但其总付费用户仍减少了60万。值得一提的是，我国游戏直播行业用户红利正渐行渐远。申港证券研究报告称，预计到2023年，月活用户数（MUA）增速仅5%。此外，国内游戏直播市场规模增速逐渐下降。申港证券研究报告称，国内游戏直播行业已于2018年进入成熟期，预计2022年的年复合增速为17.2%。可见，斗鱼今年一季度的月活用户数增速基本保持与行业持平，但业绩增长却跑输整个行业。这当中的原因是什么？“目前，*牙虎**的电竞生态更完善一些，而斗鱼更注重主播人格的培养，电竞赛事也有。”上述业内人士坦言。值得一提的是，一直以来，有别于*牙虎**的运营战略，斗鱼在游戏主播、电竞赛事上投入巨大，内容端占优为其带来流量上的领先。据申港证券统计，截至2019年6月，TOP10游戏主播中斗鱼独家签约的有8位，TOP100的独家签约50位。其中，排名前十的人气主播中有7位来自斗鱼。不过，*牙虎**近两年逐渐追赶上来。据小葫芦数据显示，2020年，热度TOP1000游戏主播中，斗鱼占了31.1%，*牙虎**占30.7%。也就是说，2020年*牙虎**在热度TOP1000游戏主播中的占比与斗鱼不相上下。在赛事版权上，斗鱼也逐渐丧失过去的优势。2019年末，*牙虎**、B站和企鹅电竞争先发起版权争夺。据艾瑞咨询统计，2020年，*牙虎**共获得15个重要赛事版权，此外，斗鱼10个，B站11个，企鹅电竞则拥有9个。（图片来源：艾瑞咨询）针对今年一季度，斗鱼的月活用户数一度被*牙虎**超越，以及公司业绩再次亏损的原因，《投资者网》致函公司相关负责人，但未收到对方的回复。探索破圈 多元化变现效果不彰从公司近几年经营数据可见，斗鱼对直播业务的依赖越发明显。财报显示，自2016年以来，公司直播业务的收入占比越来越高，由2016年的77.69%上升至2020年的92.19%；同期，广告营销业务和其他业务的收入占比则分别由14.82%和7.49%下滑至6.72%和1.09%。艾瑞咨询指出，随着各平台云游戏、直播带货等新兴业务在2020年的起步与快速发展，游戏直播平台的收入来源将趋于多元化，直播业务的收入占比将逐渐下降，预计2022年直播业务的收入占比将下滑至87.8%。（图片来源：艾瑞咨询）而对斗鱼来说，在多元化变现上能否与行业看齐，2021年是十分关键的一年。为实现多元化收入来源，斗鱼不断探索破圈，极力打造内容生态，从内容到软件技术支持上均加大了投入。今年一季度，斗鱼持续完善电竞产业链布局，丰富视频、社区多样化的内容生态。早在去年四季度，斗鱼便在直播的基础上，新增视频、社区板块，形成三大并行的产品组合形态。与此同时，公司持续深耕电竞游戏直播，在今年一季度先后直播了LPL春季赛、KPL春季赛等超过50场主流电竞赛事，自主举办了“绝地求生”黄金大奖赛S11、斗鱼DNF全明星赛等四十多场电竞赛事。斗鱼这些转变，在不断增加的营业成本及营销费用上有所体现。财报显示，斗鱼今年一季度的营业成本18.92亿元，同比增长5.6%；营销费用2.1亿元，同比增长95.49%。去年第四季度，该营业成本及营销费用分别为20.9亿元及1.71亿元，分别同比增长23.7%和27.28%。此外，斗鱼为打造更好的直播体验和互动场景提供底层技术支持，在研发上加大对技术人员投入，今年一季度公司的研发费用1.1亿元，同比增长19.8%。不过，截至目前，斗鱼内容生态圈的变现有未见明显效果呈现。截至今年一季度，游戏直播的收入占比仍是大头，广告及其他收入为1.5亿元，收入占比6%，较上季度下滑1%（2020年第四季度：7%）。值得一提的是，尽管切入的角度不同，新晋“网红”B站在打造内容生态圈实现多元化变现上，一直遥遥领先。从营收构成方面，B站的收入来源主要来自增值服务业务、游戏业务、广告业务和电商及其他业务。今年一季度B站的游戏业务收入达12亿元，同比增长2%，游戏业务收入直逼斗鱼。在游戏直播品类上，B站持续吸纳全球重要电竞赛事的版权，在电竞直播领域抢占了日益重要的位置。今年一季度，B站先后获得《英雄联盟》全球总决赛以及年度电竞常规赛事的直播权。今年4月底，B站还推出全新的独家代理游戏《坎特伯雷公主与骑士唤醒冠军之剑的奇幻冒险》，游戏上线即登上iOS游戏*载下**榜及畅销榜前十。另外，两款优质ACG游戏《机动战姬：聚变》《刀剑神域黑衣剑士：王牌》也即将在二季度内上线。“游戏直播作为垂直领域，现在斗鱼*牙虎**最大的问题不是成为所谓不赚钱的巨头，而是要打开产业链，在电竞比赛、游戏推广、游戏周边等一系列产业链环节上达成‘带货’能力。”张书乐分析道。“B站布局游戏产业也是为了自己的生态，而且它背后也有腾讯的支撑，所以这三家公司就像在赛马，共同探索游戏直播及其周边的场景和盈利可能，而不是简单地互相内斗。”张书乐补充道。（思维财经出品）■《投资者网》潘婉瑜占国内游戏直播行业半壁江山的两大游戏直播巨头——*牙虎**与斗鱼近日公布，双方合并事宜在历经九个月后终于告吹。合并终止 仍将与*牙虎**“同室操戈”？7月12日，斗鱼国际控股有限公司（简称“斗鱼”）发布公告称，终止与*牙虎**的合并协议。随后，*牙虎**也在其官网表示，与斗鱼合并的计划已被禁止。此外，双方已于7月12日和腾讯签订了终止合并协议，早在2020年10月12日签订的合并协议以及订立的所有附属协议立即终止。此前根据合并的协议条款，双方董事会分别批准的总额6000万美元及两亿美元的现金股息也因合并终止而取消。此前，市场监管总局发布关于禁止*牙虎**与斗鱼合并案反垄断审查决定的公告，认为该项经营者集中对中国境内游戏直播市场和网络游戏运营服务市场具有或者可能具有排除、限制竞争效果，决定禁止该项集中。“斗鱼*牙虎**合并就是为避免同室操戈。”游戏产业时评人张书乐指出。不过，一位接近斗鱼的业内人士表示，“此前，二者之间一直是竞争关系，合并也只是大股东的意愿。终止合并后，两家公司应该还是会继续相互竞争，良性竞争有利于促进双方成长。”当“合并”化为泡影，斗鱼也不得不面对眼下不容乐观的现实。业绩“有负众望” 活跃用户增长乏力是关键今年第一季度，斗鱼再次交出了一份“有负众望”的财报。2021年一季度，公司的净营收为21.5亿元（人民币，下同），同比下滑5.5%；净亏损1亿元，同比下滑140%；经调整后的净亏损为7070万元，而上年同期净利润为2.969亿元，这是斗鱼继2020年第四季度后业绩再次出现亏损。斗鱼亏损的背后，暗藏着公司活跃用户、付费用户数增长乏力的事实。财报显示，2020年第四季度，斗鱼的月活用户数环比下滑至1.74亿，一度被*牙虎**超越（同期*牙虎**月活用户数1.78亿）。尽管斗鱼力挽狂澜，终于在今年一季度实现月活用户数环比增长10%至1.92亿，但其总付费用户仍减少了60万。值得一提的是，我国游戏直播行业用户红利正渐行渐远。申港证券研究报告称，预计到2023年，月活用户数（MUA）增速仅5%。此外，国内游戏直播市场规模增速逐渐下降。申港证券研究报告称，国内游戏直播行业已于2018年进入成熟期，预计2022年的年复合增速为17.2%。可见，斗鱼今年一季度的月活用户数增速基本保持与行业持平，但业绩增长却跑输整个行业。这当中的原因是什么？“目前，*牙虎**的电竞生态更完善一些，而斗鱼更注重主播人格的培养，电竞赛事也有。”上述业内人士坦言。值得一提的是，一直以来，有别于*牙虎**的运营战略，斗鱼在游戏主播、电竞赛事上投入巨大，内容端占优为其带来流量上的领先。据申港证券统计，截至2019年6月，TOP10游戏主播中斗鱼独家签约的有8位，TOP100的独家签约50位。其中，排名前十的人气主播中有7位来自斗鱼。不过，*牙虎**近两年逐渐追赶上来。据小葫芦数据显示，2020年，热度TOP1000游戏主播中，斗鱼占了31.1%，*牙虎**占30.7%。也就是说，2020年*牙虎**在热度TOP1000游戏主播中的占比与斗鱼不相上下。在赛事版权上，斗鱼也逐渐丧失过去的优势。2019年末，*牙虎**、B站和企鹅电竞争先发起版权争夺。据艾瑞咨询统计，2020年，*牙虎**共获得15个重要赛事版权，此外，斗鱼10个，B站11个，企鹅电竞则拥有9个。（图片来源：艾瑞咨询）针对今年一季度，斗鱼的月活用户数一度被*牙虎**超越，以及公司业绩再次亏损的原因，《投资者网》致函公司相关负责人，但未收到对方的回复。探索破圈 多元化变现效果不彰从公司近几年经营数据可见，斗鱼对直播业务的依赖越发明显。财报显示，自2016年以来，公司直播业务的收入占比越来越高，由2016年的77.69%上升至2020年的92.19%；同期，广告营销业务和其他业务的收入占比则分别由14.82%和7.49%下滑至6.72%和1.09%。艾瑞咨询指出，随着各平台云游戏、直播带货等新兴业务在2020年的起步与快速发展，游戏直播平台的收入来源将趋于多元化，直播业务的收入占比将逐渐下降，预计2022年直播业务的收入占比将下滑至87.8%。（图片来源：艾瑞咨询）而对斗鱼来说，在多元化变现上能否与行业看齐，2021年是十分关键的一年。为实现多元化收入来源，斗鱼不断探索破圈，极力打造内容生态，从内容到软件技术支持上均加大了投入。今年一季度，斗鱼持续完善电竞产业链布局，丰富视频、社区多样化的内容生态。早在去年四季度，斗鱼便在直播的基础上，新增视频、社区板块，形成三大并行的产品组合形态。与此同时，公司持续深耕电竞游戏直播，在今年一季度先后直播了LPL春季赛、KPL春季赛等超过50场主流电竞赛事，自主举办了“绝地求生”黄金大奖赛S11、斗鱼DNF全明星赛等四十多场电竞赛事。斗鱼这些转变，在不断增加的营业成本及营销费用上有所体现。财报显示，斗鱼今年一季度的营业成本18.92亿元，同比增长5.6%；营销费用2.1亿元，同比增长95.49%。去年第四季度，该营业成本及营销费用分别为20.9亿元及1.71亿元，分别同比增长23.7%和27.28%。此外，斗鱼为打造更好的直播体验和互动场景提供底层技术支持，在研发上加大对技术人员投入，今年一季度公司的研发费用1.1亿元，同比增长19.8%。不过，截至目前，斗鱼内容生态圈的变现有未见明显效果呈现。截至今年一季度，游戏直播的收入占比仍是大头，广告及其他收入为1.5亿元，收入占比6%，较上季度下滑1%（2020年第四季度：7%）。值得一提的是，尽管切入的角度不同，新晋“网红”B站在打造内容生态圈实现多元化变现上，一直遥遥领先。从营收构成方面，B站的收入来源主要来自增值服务业务、游戏业务、广告业务和电商及其他业务。今年一季度B站的游戏业务收入达12亿元，同比增长2%，游戏业务收入直逼斗鱼。在游戏直播品类上，B站持续吸纳全球重要电竞赛事的版权，在电竞直播领域抢占了日益重要的位置。今年一季度，B站先后获得《英雄联盟》全球总决赛以及年度电竞常规赛事的直播权。今年4月底，B站还推出全新的独家代理游戏《坎特伯雷公主与骑士唤醒冠军之剑的奇幻冒险》，游戏上线即登上iOS游戏*载下**榜及畅销榜前十。另外，两款优质ACG游戏《机动战姬：聚变》《刀剑神域黑衣剑士：王牌》也即将在二季度内上线。“游戏直播作为垂直领域，现在斗鱼*牙虎**最大的问题不是成为所谓不赚钱的巨头，而是要打开产业链，在电竞比赛、游戏推广、游戏周边等一系列产业链环节上达成‘带货’能力。”张书乐分析道。“B站布局游戏产业也是为了自己的生态，而且它背后也有腾讯的支撑，所以这三家公司就像在赛马，共同探索游戏直播及其周边的场景和盈利可能，而不是简单地互相内斗。”张书乐补充道。（思维财经出品）■投资者网财经Mon, 19 Jul 2021 13:32:14 GMT《投资者网》潘婉瑜http://www.investorchina.cn/article/62441源飞宠物产能利用率下滑仍拟募资扩产 子公司海外经营存不确定性http://www.investorchina.cn/article/62440《投资者网》徐慧近年来，我国的宠物数量日渐上升，与此同时一条完整的宠物产业链条也逐渐形成，不仅形成了一个相当大的市场，还创造了一个新名词：“宠物经济”。据统计，2020年中国宠物及用品一年的交易额已超过2065亿元，且十年来保持了30.88%复合年均增长率，增长速度远高于全球水平。借此浪潮，近日，温州源飞宠物玩具制品股份有限公司（下称“源飞宠物”）向深交所提交了招股说明书，拟深交所主板上市。此次，源飞宠物拟募资约4亿元，1.7亿元用于投资年产咬胶3000吨、宠物牵引用具2500万条的产能提升项目，但从目前源飞宠物的产能利用率来看，公司产品并没有出现供不应求的情况，且产能利用率还在下滑。这种情况下募资扩产，增加的产能如何消化也是一个问题。宠物零食拉低平均毛利率与过去先后迈入资本市场的生产宠物咀嚼食品的佩蒂股份（300673.SZ）和生产宠物粮食的中宠股份（002891.SZ）有所不同的是，此次冲击IPO的源飞宠物核心产品为“宠物牵引用具”。其中包括狗项圈、宠物拉手、宠物胸背带等类型的细分产品，主要用于宠物的出行、户外活动及户外防护的需求。第二类产品为宠物零食，主要包括畜皮咬胶、混合肉制品、粒骨类零食等产品。2018-2020年，源飞宠物主营业务收入分别为4.32亿元、5.13亿元和6.06亿元。宠物牵引用具收入分别为2.37亿元、3.29亿元和 3.52亿元，占比分别为 54.81%、64.27%和 58.01%。宠物零食收入分别为 1.49亿元、1.34亿元和 1.87亿元，占比分别为 45.98%、36.31%和 41.92%。公司平均毛利率分别为 24.80%、27.62%、28.17%，呈上升趋势。对此源飞宠物称，2019 年度的主营业务毛利率较 2018 年度有所上升，主要系毛利率相对较高的宠物牵引用具销售占比从 54.81%提升至 64.27%所致。2020 年度，则是因为公司减少了对低毛利率宠物零食的生产与销售。源飞宠物宠物零食毛利率究竟有多低？同行对比中，2018-2020年，佩蒂股份的宠物零食毛利率分别为34.76%、24.97%、25.51%；中宠股份分别为20.81%、20.88%、24.24%；源飞宠物分别为14.02%、14.95%、17.94%。源飞宠物毛利率显著低于同行。与此同时，公司宠物零食毛利率也低于该公司核心产品牵引用具超过10个百分点，宠物牵引用具毛利率分别33.15%、34.28%、34.89%。关于宠物零食毛利率低的原因，源飞宠物在招股书中称，毛利率略有不同主要系各公司产品种类和产品结构不同所致，公司以销售宠物牵引用具为主，与同行业其他公司在产品种类上有所不同。此外，关于2020年宠物零食的毛利率17.94%高于2019年14.95%，源飞宠物称，因柬埔寨爱淘生产基地投入使用后推出的混合肉类宠物零食市场接受度高，且无需加征关税，使得毛利率相对增加。但即便如此该公司的宠物零食毛利率还是明显低于同行。募资扩产必要性存疑此次源飞宠物预计募集1.7亿元，用于投资年产咬胶3000吨、宠物牵引用具2500万条产能提升的项目上。募资增产是否具有必要性？如果从以下三点去看，或许要打一个问号。在销售数量上，2019-2020年，源飞宠物宠物牵引用具销售数量分别为2575.26万件和2618.62万件，增长率同比为10.16%、1.68%。可以看出2020年增长率大幅放缓。从生产模式上看，因该公司采用自产和外协生产，2018-2020年，源飞宠物自主生产产量占比分别为51.38%、48.40%、47.38%，产量分别为1252.91万件、1272.14万件、1259.70万件。外协生产产量占比分别为48.62%、51.60%、52.62%，产量为1185.68万件、1356.24万件、1398.75万件。若募投项目完成后，该公司宠物零食类每年将增加3000吨产能，而自产宠物牵引用具每年能达到3700多万条产能。也就是说，即使今后全部用自产替代外协生产的产能，以目前的扩产计划，新增产能仍然存在巨大的消化压力。最后从产能利用率来看，2018-2020年源飞宠物宠物零食类产能利用率分别为103.42%、81.38%、80.54%，呈现逐年下滑趋势，宠物牵引用具产能利用率分别为89.49%、90.87%、81.27%，2020年甚至低于2018年水平。从上述数据可以看出，源飞宠物在宠物牵引用具的销量峰值上仅2618.62万件，而且在产能利用率下降的情况下募资增产，未来或可能出现新增产能无法充分消化，投资效益达不到预期水平的风险。值得一提的是，虽然源飞宠物销量上升放缓，但营收却是持续稳定上升的状态，年均复合增长率达 18.32%。对此，该公司称，随着以 PetSmart 和 Petco 等为主的客户对公司高端宠物牵引用具的采购量增加，使得公司高端宠物牵引用具的销售占比有所提升，带来收入持续上升，但源飞宠物并未在招股书中披露宠物牵引用具在普通和高端类的销售占比。柬埔寨子公司可能被处罚与佩蒂股份和中宠股份类似的是，源飞宠物的收入也主要来自境外市场，而源飞宠物的境外收入占比却远高于佩蒂股份和中宠股份。资料显示，2018-2020年源飞宠物境外收入占比分别为97.36%、94.91%、95.50%。佩蒂股份境外收入在总收入中的占比分别为92.17%、 85.96%、85.14% ，中宠股份的这一占比则逐渐降低为82.16%、79.98% 、75.73%。除了收入结构与佩蒂股份、中宠股份类似，源飞宠物在销售模式上也与前述两家上市公司如出一辙。他们一方面为下游的商超客户贴牌生产产品，另一方面也生产一些自主品牌产品进行销售。不过，源飞宠物的自有品牌知名度较低，自有产品还处于早期阶段，对比同行上市公司，该公司体量较小。单从销售和加工模式来看，源飞宠物更像一家宠物用品的加工贸易商，在海外商超端获得订单后自己生产不完的再分包给委托加工商，通过订单中的差价来获利。这样的贸易商模式在当今的宠物类上市公司很常见。但相对于宠物食品和宠物医疗行业，宠物牵引用具行业天花板相对较低，其销售的宠物用品属于耐用品，市场饱和后更换频率较低，且产品在规格、款式、用料等方面均有较大差异，较难形成标准化、规模化生产，生产产品也需要依靠外协帮助，同时宠物牵引用具出口平均价格并不高。在贸易风波时有发生的背景下，源飞宠物的境外业务就面临诸多的不确定性，如海外疫情的控制情况、汇率变动风险及不同国家或地区的关税调整风险等。为应对国际贸易摩擦，公司在柬埔寨设立了子公司柬埔寨爱淘、柬埔寨莱德，但源飞宠物在建设厂房过程中，并未办理开工证及停工证，按照柬埔寨法规，需补充办理入住证，如未能补办入住证，则可能被处以罚款等处罚，由此可能将对源飞宠物造成其生产和声誉上的影响。除境外政策上的不确定性外，截至2021年7月15日，柬埔寨新冠疫情形势发生新变化，新增确诊人数再创新高，源飞宠物在柬埔寨设有生产基地，如当地疫情无法得到有效控制，也可能影响其生产的稳定性，继而影响产品交期，对该公司经营业绩将会产生不利影响。就本文涉及的上述问题，《投资者网》致函源飞宠物求证，暂未获得对方回复。（思维财经出品）■《投资者网》徐慧近年来，我国的宠物数量日渐上升，与此同时一条完整的宠物产业链条也逐渐形成，不仅形成了一个相当大的市场，还创造了一个新名词：“宠物经济”。据统计，2020年中国宠物及用品一年的交易额已超过2065亿元，且十年来保持了30.88%复合年均增长率，增长速度远高于全球水平。借此浪潮，近日，温州源飞宠物玩具制品股份有限公司（下称“源飞宠物”）向深交所提交了招股说明书，拟深交所主板上市。此次，源飞宠物拟募资约4亿元，1.7亿元用于投资年产咬胶3000吨、宠物牵引用具2500万条的产能提升项目，但从目前源飞宠物的产能利用率来看，公司产品并没有出现供不应求的情况，且产能利用率还在下滑。这种情况下募资扩产，增加的产能如何消化也是一个问题。宠物零食拉低平均毛利率与过去先后迈入资本市场的生产宠物咀嚼食品的佩蒂股份（300673.SZ）和生产宠物粮食的中宠股份（002891.SZ）有所不同的是，此次冲击IPO的源飞宠物核心产品为“宠物牵引用具”。其中包括狗项圈、宠物拉手、宠物胸背带等类型的细分产品，主要用于宠物的出行、户外活动及户外防护的需求。第二类产品为宠物零食，主要包括畜皮咬胶、混合肉制品、粒骨类零食等产品。2018-2020年，源飞宠物主营业务收入分别为4.32亿元、5.13亿元和6.06亿元。宠物牵引用具收入分别为2.37亿元、3.29亿元和 3.52亿元，占比分别为 54.81%、64.27%和 58.01%。宠物零食收入分别为 1.49亿元、1.34亿元和 1.87亿元，占比分别为 45.98%、36.31%和 41.92%。公司平均毛利率分别为 24.80%、27.62%、28.17%，呈上升趋势。对此源飞宠物称，2019 年度的主营业务毛利率较 2018 年度有所上升，主要系毛利率相对较高的宠物牵引用具销售占比从 54.81%提升至 64.27%所致。2020 年度，则是因为公司减少了对低毛利率宠物零食的生产与销售。源飞宠物宠物零食毛利率究竟有多低？同行对比中，2018-2020年，佩蒂股份的宠物零食毛利率分别为34.76%、24.97%、25.51%；中宠股份分别为20.81%、20.88%、24.24%；源飞宠物分别为14.02%、14.95%、17.94%。源飞宠物毛利率显著低于同行。与此同时，公司宠物零食毛利率也低于该公司核心产品牵引用具超过10个百分点，宠物牵引用具毛利率分别33.15%、34.28%、34.89%。关于宠物零食毛利率低的原因，源飞宠物在招股书中称，毛利率略有不同主要系各公司产品种类和产品结构不同所致，公司以销售宠物牵引用具为主，与同行业其他公司在产品种类上有所不同。此外，关于2020年宠物零食的毛利率17.94%高于2019年14.95%，源飞宠物称，因柬埔寨爱淘生产基地投入使用后推出的混合肉类宠物零食市场接受度高，且无需加征关税，使得毛利率相对增加。但即便如此该公司的宠物零食毛利率还是明显低于同行。募资扩产必要性存疑此次源飞宠物预计募集1.7亿元，用于投资年产咬胶3000吨、宠物牵引用具2500万条产能提升的项目上。募资增产是否具有必要性？如果从以下三点去看，或许要打一个问号。在销售数量上，2019-2020年，源飞宠物宠物牵引用具销售数量分别为2575.26万件和2618.62万件，增长率同比为10.16%、1.68%。可以看出2020年增长率大幅放缓。从生产模式上看，因该公司采用自产和外协生产，2018-2020年，源飞宠物自主生产产量占比分别为51.38%、48.40%、47.38%，产量分别为1252.91万件、1272.14万件、1259.70万件。外协生产产量占比分别为48.62%、51.60%、52.62%，产量为1185.68万件、1356.24万件、1398.75万件。若募投项目完成后，该公司宠物零食类每年将增加3000吨产能，而自产宠物牵引用具每年能达到3700多万条产能。也就是说，即使今后全部用自产替代外协生产的产能，以目前的扩产计划，新增产能仍然存在巨大的消化压力。最后从产能利用率来看，2018-2020年源飞宠物宠物零食类产能利用率分别为103.42%、81.38%、80.54%，呈现逐年下滑趋势，宠物牵引用具产能利用率分别为89.49%、90.87%、81.27%，2020年甚至低于2018年水平。从上述数据可以看出，源飞宠物在宠物牵引用具的销量峰值上仅2618.62万件，而且在产能利用率下降的情况下募资增产，未来或可能出现新增产能无法充分消化，投资效益达不到预期水平的风险。值得一提的是，虽然源飞宠物销量上升放缓，但营收却是持续稳定上升的状态，年均复合增长率达 18.32%。对此，该公司称，随着以 PetSmart 和 Petco 等为主的客户对公司高端宠物牵引用具的采购量增加，使得公司高端宠物牵引用具的销售占比有所提升，带来收入持续上升，但源飞宠物并未在招股书中披露宠物牵引用具在普通和高端类的销售占比。柬埔寨子公司可能被处罚与佩蒂股份和中宠股份类似的是，源飞宠物的收入也主要来自境外市场，而源飞宠物的境外收入占比却远高于佩蒂股份和中宠股份。资料显示，2018-2020年源飞宠物境外收入占比分别为97.36%、94.91%、95.50%。佩蒂股份境外收入在总收入中的占比分别为92.17%、 85.96%、85.14% ，中宠股份的这一占比则逐渐降低为82.16%、79.98% 、75.73%。除了收入结构与佩蒂股份、中宠股份类似，源飞宠物在销售模式上也与前述两家上市公司如出一辙。他们一方面为下游的商超客户贴牌生产产品，另一方面也生产一些自主品牌产品进行销售。不过，源飞宠物的自有品牌知名度较低，自有产品还处于早期阶段，对比同行上市公司，该公司体量较小。单从销售和加工模式来看，源飞宠物更像一家宠物用品的加工贸易商，在海外商超端获得订单后自己生产不完的再分包给委托加工商，通过订单中的差价来获利。这样的贸易商模式在当今的宠物类上市公司很常见。但相对于宠物食品和宠物医疗行业，宠物牵引用具行业天花板相对较低，其销售的宠物用品属于耐用品，市场饱和后更换频率较低，且产品在规格、款式、用料等方面均有较大差异，较难形成标准化、规模化生产，生产产品也需要依靠外协帮助，同时宠物牵引用具出口平均价格并不高。在贸易风波时有发生的背景下，源飞宠物的境外业务就面临诸多的不确定性，如海外疫情的控制情况、汇率变动风险及不同国家或地区的关税调整风险等。为应对国际贸易摩擦，公司在柬埔寨设立了子公司柬埔寨爱淘、柬埔寨莱德，但源飞宠物在建设厂房过程中，并未办理开工证及停工证，按照柬埔寨法规，需补充办理入住证，如未能补办入住证，则可能被处以罚款等处罚，由此可能将对源飞宠物造成其生产和声誉上的影响。除境外政策上的不确定性外，截至2021年7月15日，柬埔寨新冠疫情形势发生新变化，新增确诊人数再创新高，源飞宠物在柬埔寨设有生产基地，如当地疫情无法得到有效控制，也可能影响其生产的稳定性，继而影响产品交期，对该公司经营业绩将会产生不利影响。就本文涉及的上述问题，《投资者网》致函源飞宠物求证，暂未获得对方回复。（思维财经出品）■投资者网财经Mon, 19 Jul 2021 13:32:14 GMT《投资者网》徐慧http://www.investorchina.cn/article/62440