在宣布设立北京证券交易所两周年之际，北交所迎来高质量发展的新起点。 9月1日晚，证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》 ， 涉及19条内容，随后又发布八项改革措施， 全面部署，为高质量建设北交所划定了清晰的改革发展路线图，北交所进入发展新阶段！
然而，这也不是北交所第一次在周年之际宣布重大改革举措。2022年9月2日，在宣布设立一周年之际，北交所重磅推出两项改革创新措施，发布北交所指数编制方案，并对融资融券制度公开征求意见，彼时北交所进入“百企时代”。
因此，本文将以2022年9月2日为时间节点，将北交所上市企业分为两个阶段，分析不同阶段下北交所上市公司发行市盈率的情况、市盈率最高和最低的公司以及不同市盈率下的破发情况，探寻北交所市盈率与破发之间的关系。北交所上市企业市盈率
北交所定价机制
2005年我国正式引入询价制，股票价格不再经过证监会审批，但当时并未赋予承销商自主配售权，2013年11月，证监会才首次赋予承销商自主配售权。在放开的同时，2014年1月12日，证监会发布《关于加强新股发行监管的措施》，明确发行人确定所属行业，并选取中证指数有限公司发布的最近一个月静态平均市盈率为参考依据。在这之后， A股IPO市场出现了23倍市盈率的“隐形”天花板 ，阻碍了新股定价的市场化，也为投资者的“打新”创造了巨大的利润空间。
但到了2023年2月17日，证监会发布全面实施注册制，新股定价机制进一步完善，明确企业“应当向证券公司、基金管理公司、期货公司、信托公司、保险公司、财务公司、合格境外投资者和私募基金管理人等专业机构投资者，以及经中国证监会批准的证券交易所规则规定的其他投资者询价”；允许各板块采取直接定价方式，“首次公开发行证券发行数量二千万股（份）以下且无老股转让计划的，发行人和主承销商可以通过直接定价的方式确定发行价格”“通过直接定价方式确定的发行价格对应市盈率不得超过同行业上市公司二级市场平均市盈率；已经或者同时境外发行的，通过直接定价方式确定的发行价格还不得超过发行人境外市场价格” 。 23倍发行市盈率隐形红线由此开始不复存在。
本次改革，北交所对发行底价的确定方式和相关信息的披露要求进行了调整， 不再强制发行人提前确定具体的发行底价，发行人可将后续询价或定价形成的价格作为发行底价 ，进一步提升新股发行定价的市场化水平，促进一二级市场的平衡发展。
本次发行底价制度调整也意味着北交所发行定价将更趋于市场化，有助于各类投资者在发行定价过程中充分博弈，形成合理的市场价格。未来通过询价或定价产生的价格作为发行底价，新股询价定价机制完善， 没有23倍发行市盈率隐性红线，也没有所谓的“指导市盈率” 。
北交所市盈率
据统计，截至9月11日，北交所上市企业共有218家， 平均市盈率为22.81倍，80只新股在上市首日遭破发，破发率达36.70% 。以2022年9月2日为节点，我们将218家北交所上市企业分为两个阶段。
第一阶段（2020-2022年9月2日）
在这一阶段，北交所共有110家上市企业，其中有 33只股票在上市首日遭遇破发，破发率为30%。
110家企业中， 晶赛科技（871981.BJ）的首发市盈率是95.82倍 ，是该阶段中首发市盈率最高的上市企业； 诺思兰德（430047.BJ）的首发市盈率为-40.69倍 ，是该阶段首发市盈率最低的上市企业。
第一阶段市盈率前十企业如下：
第一阶段市盈率最低的10家企业如下：
该阶段上市企业中首发市盈率中位数为22.62倍，平均值为25.82倍，其中高于平均值的企业有40家，低于平均值的有70家。
第二阶段（2022年9月2日-2023年）
在这一阶段，北交所共有108家上市企业，其中有 47只股票在上市首日遭遇破发，破发率为43.52%。
108家企业中， 锦波生物（832982.BJ）的首发市盈率是78.48倍 ，是该阶段中首发市盈率最高的上市企业； 康乐卫士（833575.BJ）的首发市盈率为-17.06倍 ，是该阶段首发市盈率最低的上市企业。
第二阶段市盈率前十企业如下：
第二阶段市盈率最低的10家企业如下：
该阶段上市企业中首发市盈率中位数为18.00倍，平均值为19.74倍，其中高于平均值的企业有47家，低于平均值的有61家。
首发市盈率超50倍新股
截至9月11日，北交所218只上市的新股中首发市盈率的前三名为 晶赛科技（871981.BJ）、同心传动（833454.BJ）和锦波生物（832982.BJ） ，首发市盈率分别是 95.82倍、80.28倍和78.48倍 。此外，该三只新股在上市首日 均无破发情况。
首发市盈率破50倍的新股共有10只。在这10只首发市盈率超50倍的新股中，仅有1只新股遭首日破发，为三元基因（837344.BJ），破发率为10%。
不同市盈率破发情况
根据业内人士对 北交所发行市盈率应不高于20倍，最好保持在“20-25倍”的敏感区间内，特别好的行业可以适当放宽 的判断基准。我们将市盈率分为低于20倍、20-25倍和高于25倍这三个阶段，分析这三个阶段新股破发情况。
低于20倍
在北交所上市的218家企业中，有108只新股首发市盈率低于20倍，市盈率平均值为14.52倍，中位值为15.61倍。 108只新股中有53只新股上市首日遭破发，破发率为49.07% 。
20-25倍
市盈率处于20-25倍阶段的有48只新股，市盈率平均值为22.30倍，中位值为22.18倍。 48只新股中有17只新股遭破发，破发率为35.42% 。
高于25倍
市盈率高于25倍的有62只新股，市盈率平均值为37.64倍，中位值为30.85倍。 62只新股中有10只新股遭破发，破发率为16.13% 。
通过将市盈率与破发率进行交叉比较，我们发现，在北交所上市的218家企业 首发市盈率越高的破发率越低 ，而这种反比关系不仅体现在阶段式市盈率倍数上，且在前文以时间为节点的第一阶段和第二阶段的平均市盈率与破发率之间的联系 也证实了这种反比关系。
结语
综上，我们可以发现北交所上市企业 市盈率越高的破发率越低 ，且根据2022年一周年之际变革前后的数据对比，我们也可以证实，对北交所而言，市盈率高破发率反而会走低，这也许是 北交所与其他板块不同的独立行情 。
高市盈率在一定程度上反映了投资者对公司增长潜力的认同。然而， 需要理智的是这并不意味着发行市盈率越高越好 。市盈率过高，投资风险必然会加大，与沪深上市公司相比，北交所上市企业“更早期、体量更小、更创新”， 投资北交所则需要全新投资逻辑，这对投资者的专业性提出了更高的要求 。且近年来新股上市后随即破发的案例也时有发生，因此仍需要理智看待市盈率。
资本市场的重要功能之一就是通过市场的方式进行价值发现。通过解析新股发行市盈率水平及走势、市盈率和破发率之间的关系，可以帮助我们对市场有更好更全面的理解。