# 价值投资#
散户乙-影响股票价格的因素2010年4月28日
很多时候，新股民朋友对股票价格的一些表现无法理解，类似：这个股票的业绩很好，之前发展速度也不错，为什么价格反而不涨？其实这是与影响股票价格的诸多内在因素有关。我借用初级数学的直线方程试着看能否说清楚。
直线的斜截式方程：y=ax+b。其中y是竖轴，x是横轴，a是斜率，b是直线在y轴上的截距。
如果借用这个公式说股票的话。其中y代表一只股票的价值，x代表时间，a代表这只股票的业绩增长速度，b代表这只股票目前的业绩。如果我把这个公式稍微改动一下,增加一个c，那么就变成：y=(ax+b)xc。其中y代表这只股票的价格，a和x意思不变，c代表了市场给这只股票的估值。可见，一只股票的价值是受三个因素影响。
1.时间
2.股票业绩的增长速度
3.目前该股的业绩。
而它的价格除了受上述三个因素影响外还受第四个因素影响：
4.市场给他的估值。
如果用y=ax+b画出的图线是一个股票的价值线的话，那么y=(ax+b)xc就是围绕价值线波动的价格线。
显然，一个股票的价格除了受企业增长速度，股票本身业绩影响外，市场给它的估值也对他最终的价格有很大影响。比如，一个股票之前的发展速度一直是增长的，目前的业绩也不错。但受到一些因素的影响，人们参与它的热情大幅降低，它的估值随之降低，当这种情况出现时，就有可能出现一只股票的业绩增长了，但价格降低了。用公式来说明就是ax+b的部分是增长的，但c的部分出现了下降，两者相抵，如果无法抵消c的下降，y就有可能会降低。
我重点谈谈市场给一个股票的估值。一个股票或某一类股票的估值，就是在某段期间，市场认为它合理的PE。说到底，它反映了某段时间内该股的供求关系。或者说，当某一段时间里，一个股票的PE到了某个位置后，进出该股票的资金达到相对的平衡，并且在这个位置附近维持相当长的时间，这个PE就是市场给它的估值。一般来说它是由以下几点决定。
1.市场投资者对这只股票未来的价值预期（这属于价值范畴）。
2.市场投资者对这只股票未来价格的预期（这属于投机范畴。很多投资者就是因为相信某个股票会成为庄股，价格会大幅拉升而买入）。
无论是上述哪种预期，只要是人们对它的预期越高，参与该股的的人和资金就越多，供求关系的变化决定了它的估值就越高。反之就越低。
3.这只股票流通盘变化。大股东购买自己的流通股并注销。股改，增发，配股等原因都可能减少或者增加了这只股票的流通盘，如果其他条件不变，也会对一只股票的供求发生影响。
4.整个大盘的流动性。也会影响这只股票的供求。
一个股票的估值，大概是受上述四种情况影响的，它是变化的。
如果你非常确定你买入股票未来长期的价值，并且买入的目的是长期持有，那么，你可以不理会市场对它的短期估值，因为市场经常会犯错。如果你并不是非常确定你买入股票未来长期的价值，或者说你只能确定它短期一两年内的价值，并且你买入的目的只是在一定的时间内能卖个好价，那么你除了要分析这个股票的价值外，还必须要分析和判断市场在你持有它期间对它的估值变化。当我们知道市场经常会犯错的时候，也要知道我们自己也会经常犯错。千万不要以为凡是市场和我们预期的不一样就一定是市场的错误。我们追求的不是永远正确，而是长期能做到比市场犯的错少一点，我们就可以盈利了。
对一个股票价值的判断既是科学也是艺术。所谓的确定性一定既有科学也有感觉的成分。不可否认，在这个市场上将近2000只股票里，有些企业相对简单一些，你在对它评估的时候确定性就要高一些。还有一些企业即使出乎我们的意料，也不会坏到哪里去。也有些企业确实是受外在因素影响太大，大到不受控，外在因素大到他们自己都无法控制自己的命运。当你判断这些股票的时候，影响他们的因素就格外的多，确定性就要小很多。我以鞍钢为例，钢铁在相当长时间内都是经济建设的必需品，但钢铁不是稀缺品，它的供求关系总是出现变化。这样的行业特点，使得市场给钢铁的估值一直不太高，如果在正常情况下15倍是一个合理的估值的话，比如它的业绩是2块，价格就是30块。如果出现突发情况，比如金融危机，全行业的业绩出现大幅下滑，它的业绩大幅度下滑，到了5毛钱，并且预计可能在随后会出现亏损，这时市场就会出现恐慌，会按照惯性思维，甚至15倍的市盈率都不愿意给，它的价格必然就会大幅度下跌。曾一度H股跌到港币2.8元，当时它的整个市值甚至和鞍钢在鲅鱼圈的投资差不多。价格大幅度跌破净资产。市场到了这个时候，未来一段时间它的业绩如何虽然不确定，但已经不重要。这时，有两样东西是确定的，
1.钢铁是经济发展的必需品，
2.鞍钢在钢铁行业里的综合竞争排在前面。
第一条决定了，随着全行业亏损，未来产量会减少。供求会达到新的平衡。
第二条决定了，当所有企业都亏损的时候，鞍钢可能比别人亏得少。他的综合竞争力决定它不会在行业出现转机之前死掉。历史的经验也告诉我们，对于比较确定的周期性行业，要在市盈率低的时候抛出，市盈率高的时候买进。另外，当时市场是恐慌性的下跌，我们就要贪婪。如果市场是理性的下跌，那我们就不着急。
很多人晒自己09年的成绩，有的赚一倍，有的赚两倍。我的A股账户在09年收益的确远远落后大盘，但我的H股账户，在大家最恐惧的时候，因为买入鞍钢，在短短不到一个月就赚了一倍，我还是挺满意的。说心里话，鞍钢还是那个鞍钢，但它低于5块我就觉得他很确定，但它超过10块，我又觉它他不确定了。有的朋友说，你在8块抛出赚了一倍。我随后在10块买入，将近20块抛出，我也赚了一倍。但说心里话，同样的一倍含义不同。
任何情况下，买入股票都是面对利弊的一种权衡和选择。只要我们充分的考虑清楚，知道自己究竟要什么。同时，我们还要明白，在这个世界上有得必有失。我们只要把这两个道理贯穿起来考虑一件事情，后悔这个词就不会困扰我们。
大家可以统计一下，6000点的流通市值是多少，流通盘是多少。3000点的流通市值和流通盘又是多少。这虽然不会影响到一只股票的价值，但一定会影响到这只股票的市场价格。如果我们没有注意这其中的变化，还用以往的经验考虑问题，往年一个股票的价值是15块，市场发现它的价值后，市场给出价格是30块。到了今天，我们依然用这个标准，当它到了20块的时候，我们就会嫌赚得不够，就会以为它的价值还没有被充分的发现，而死等30块，那样的话我们就很有可能成为寓言《刻舟求剑》里的书呆子。
我重点谈谈市场的估值问题。说白了，估值是受流入股市的资金量决定的，也可以说大盘的供求关系决定市场估值，它大概受以下因素影响。
1.货币政策是否宽松，重点要关注M1的增长率。
2.市场对未来整体上市公司业绩的预期（它可以吸引价值投资者的资金）。
3.市场对投机性炒作的预期（它可以吸引投机性资金）。
4.整个股市流通盘的变化。
一个股票市场在某一段期间的估值水平，大概是受上述四种情况影响的。他是变化的。
如果说股市中上市公司的整体业绩是增长还是减退，决定了大盘价值中枢线的方向是向上还是向下的话，那么决定这条线位置的因素就是估值，或者说股市的供求关系。
再引申一下就不难得出这样的结论：超级大牛市一定是上述多个因素的叠加，超级大熊市也是上述多个因素的叠加。如果上述因素不同步，它们之间相互作用于大盘的最终结果就非常复杂和不容易判断，其典型现象就是震荡。如果其中的某个因素特别强烈的话，就可以最终影响指数的高低。
这里我还要重点强调一下，无论对于股市也好，对于股票也好。对于价值投资者来说，价值只受它的业绩和发展速度影响，价值为本，成长为道。市场因素可以不考虑。因为市场因素不会影响股票的价值。如果你买入的目的是为了卖，那么你就一定要在研究价值的同时还要研究市场因素，因为市场因素会影响到它的价格。请大家一定要理解其中的区别与含义。
当我们连什么是投资，什么是投机都搞不清楚的时候，我们就不可能清楚自己究竟是什么，自然也就摆不正自己的位置。当我们在股市中真实的位置和我们心目中以为自己的位置出现错位时，我们用一些耳熟能详的价值投资名言往我们身上套的时候，就会发现好像并不是那么回事。
很多朋友会这样说，虽然我买入的理由是为了卖，但我和那帮投机的人不一样。我是经过研究的，我买入是因为这个股票低估。历史证明低估的股票一定会高估，我等到别人都发现它的价值时，它就会变的高估，那时候我卖出就赚了。呵呵，这是目前比较典型的投机心态的一种表现。