写于2022.8.26深夜

央企旗下企业，稀缺*用军**IDM芯片企业！利润近四年保持年均40%增长，中航工业+航天科技合计收入占比近七成，能否持续风光无两？

今日尾盘又在大跳水，最近操作不好，刚入手的 富士莱 也不够抗跌盘中大幅波动，这山头曲线画的真实刺激午后没注意回落8个点。这种行情下也许做什么都大概率短线失败，盘中各种触发预警不断，最好多看少动静待企稳吧。

过去三四个月光伏、新能源车可命的炒，连逆变器都股市两三倍，结果华为作为光伏龙头和智能汽车不可缺少的角色，喊出日子难过要活下去，这些大赛道开始悉数调整，最不争气的是半导体股，涨得时候拖沓，现在调整起来也是跟着陪葬，谁让“消费电子”应用需求放缓成了悬在头上那顶达摩克利斯之剑呢？本来市场还在期待华为、苹果9月份消费电子新品的发布，这下好了华为直接撂摊子说不好干，这不近端里前几天还疯狂的 紫建电子 只用一周时间就快速跌回原位，近五日调整服务位居次新前列，好惨，一调整又调整了一周。

近五日跌幅居前次新一览——

继连续多日近端新股无差别大幅杀跌之后，今日这只上市的科创新股顶住了各位压力难得小幅收红，它就是—— 振华风光（688439） ，一如其名字确实比较风光，不过却和风电、光伏板块没有任何关系，而是纯正的科创半导体股，但却是 出半导体淤泥而不染，没有和消费电子沾边，也不受什么美芯片方案、全球半导体景气度放缓影响 ，因为它主要为 *用军**，主打高可靠 。同样的例子大家可以看到 复旦微电 也是不少产品主打高可靠领域（高可靠除了*用军**也可以是信息安全等政府需求领域），因此业绩与股价都比较坚挺。

这个时候军工也许和医药一样带了些防御属性，毕竟今年TAIHAI局势摆在那里。今日是长春空军开放日，海豚也是看着各路军机表演如痴如醉，以后有机会还是要亲临现场比较好，享受飞机画线的魅力，同时也多希望股票曲线多来些向上的拉升，少些向下的俯冲。有时也在想半导体也如同股市里的战斗机，拉升时候快，跌起来让大家都很难受， 战斗机的表演远看好看，但是战斗机上的飞行员却是“天空的舞者”，要艺高人胆大， 做次新又何尝不是“刀尖上的舞者”？买入的那一刹那要做好可能亏损百分之二三十的准备，要熬过无数个暗夜才能等来翻倍的黎明时刻。

*用军**芯片股不多，前面*用军**雷达芯片双雄 臻雷科技、铖昌科技 均溢价不低，现如今振华风光作为央企背景，涉足的还是芯片里高难度的模拟芯片，自然市场不会忽视，那么其质地究竟如何？且看海豚为你深度剖析！

此前关于臻雷科技剖析链接如下：

“真雷”？*用军**通信+雷达核心芯片供应商！产品已达国际先进水平，毛利率超88%...

中国振华旗下公司！主打*用军**高可靠模拟集成电路，毛利率达74%，并拟新建晶圆产线，向IDM企业战略转型

振华风光前身国营第四四三三厂是我国三线建设企业之一，始建于1971年的国营风光电厂更是是国内最早的高可靠模拟集成电路 IDM 企业，早在1976就建成了两条 3 英寸晶圆制造生产线，中间一度陷入破产困境，2005年中国振华对其进行资产重组，2008年成为首批混改军工企业，2010年回归央企（中国电子）， 2011年实现扭亏为盈，截止目前公司控股股东为中国振华持股比例达53.5%，中国电子为实控人，持股比例达57.4%。

公司一直专注于*用军**高可靠性模拟集成电路领域，集体芯片设计、封装、测试和销售为一体，先后成功研发并量产了各类放大器、接口驱动、电压基准等信号链产品。

2004年申请贯彻国军标认证，

2005 年公司双极模拟集成电路生产线通过审查机构的认证。

截止目前 公司覆盖设计、封装、测试环节， 不过芯片封装多采用第一、二代等传统封装技术。因此 此次募投项目公司拟新增晶圆产线，建设一条6寸特色工艺线（月产能3千片），从而实现向IDM厂商的重大战略转型.

此次募投项目还拟建设年产200万片后道先进封测产线从而形成硅基板加工制造，晶圆级、2.5D、3D 封装测试能力，实现从陶瓷基板封装向硅基板封装的迭代升级

*用军**电子元器件厂商，其中信号链产品占比超八成！自研芯片逐年提升占比已超31%

公司产品 主要为通用型电子元器件，主要为信号链及电源管理器，收入占比分别为84%、13%左右， 产品型号达 160 余款，具有具有多品种、多批次、小批量的特点。不过公司芯片仍以外采为主， 2012年开始自研芯片， 已研发百余款国产化芯片，另有数十余款芯片在研， 目前自研芯片比例已从2019年的4%逐年提升至2021年的31.2%。 与此同时芯片也是公司主要采购原材料，近年来采购占比从2019年的71.7%小幅下降至2021年的59.4%。

下游应用上公司产品广泛应用于机载、弹载、舰载、箭载、车载等多个领域的*器武**装备中，可满足全温区、长寿命、耐腐蚀、抗辐照、抗冲击等高可靠要求。 也因公司主打*用军**，且处于产业链上游成本占终端设备较小，因此公司毛利率从2019年的64.6%逐年提升至2021年的74%，远高于思瑞浦、圣邦股份60%、55%的毛利率水平。

公司参与了载人航天、北斗卫星导航、长征系列运载火箭、新一代战机等配套产品研制工作，现有客户 400 余家，覆盖航天、航空、兵器、船舶、电子、核工业等领域，具体有中航工业、航天科技、航天科工、航发集团、兵器集团、中国电科等， 其中中航工业为公司第一大客户，收入占比在47%左右，航天科技为第二大客户，收入占比在22%左右。

放大器产品收入占比达六成，轴角转换器成功填补国内空白

公司核心产品放大器收入占比达六成左右，近2年公司放大器收入增速超30%，在高可靠放大器领域处于领先地位， 是国内高可靠放大器产品谱系覆盖面最全的厂家之一，为解决 航空发动机控制、通讯超低损耗信号传输、弹载伺服系统高压驱动、机载计算机精密控制、无人机飞行控制 等重大科技难题发挥了关键作用。

公司接口驱动收入增速最快2年翻了2.8倍，收入占比也从2019年的7.8%大幅提升至2022年的11.36%。

2018 年公司还推出国内首款单芯片 小型化轴角转换器，成功填补了国内空白， 目前收入占比超2%。

电源管理器收入占比目前维持在12%左右，近2年收入也是2年实现了翻倍增长。

在系统封装集成电路（SiP）方向，公司掌握了三维多基板堆叠封装等关键技术，应用于压力传感器、加速度传感器、电机及功率驱动器等系统加快了我国*器武**装备整机系统的小型化升级

海豚结语：

相比臻雷和铖昌科技的*用军**雷达芯片，振华风华芯片适用范围更广，更关键是为解决晶圆短缺问题公司拟自建晶圆产线，其产业链覆盖将更为全面，近2年来公司业绩猛增，收入3年翻了2.8倍，利润更是从2018年的3600多万大幅增至2021年1.8亿，3年翻了4.8倍，公司预计2022年前三季度扣非利润为1.95-2.33亿，同比增长23.9%-48.3%，受半导体行业复杂的外部因素干扰较少，可保持适当跟踪