觅罗宝特邀顶级投行瑞银机构(UBS)投资专家J先生为大家每周做“前瞻性”全球市场解读

*我们只提供参考并不构成任何投资及应用建议。

一周展望

► 中美贸易会谈是否会取得进展？

美国财政部长姆努钦前两周表示对中美达成协议抱有希望，以避免实施贸易限制，这令投资者感到欣喜。市场将密切关注会谈取得进展的迹象。

► 美国工资增速是否依然处于合理范围？

美国就业报告于上周五出炉。最近几个月，市场对工资加速增长导致货币政策加快紧缩的担忧时而显现。就业报告中的平均时薪数据虽然无法全面衡量工资压力，但仍将受到密切关注。

► 数据隐私丑闻是否会逐渐平息？

鉴于企业客户纷纷关闭Facebook账户（尽管该网站的隐私控制措施有所改善）、集体诉讼案以及Facebook首席执行官扎克伯格今天在国会的讲话，科技投资者应继续关注。

市场聚焦

贸易战依然“雷声大，雨点小”

美国还成功修订了与韩国的贸易协议，特朗普此前曾称该协议为“就业杀手”。在中美贸易战硝烟弥漫的同时，双方也在进行谈判，美国财长姆努钦乐观地认为，会谈有望避免美国对中国进口产品征收关税。贸易严重受扰的风险依然挥之不去，而唇枪舌战也可能令市场波动加剧。不过，我依然认为决策者能够避免对全球贸易造成重大冲击。

要点：我加码全球股票，同时也持有逆周期头寸，如果市场定价开始计入全面贸易战的预期，逆周期头寸应有出色的表现。

投资者不应过于担忧科技类股

科技股跌幅超过大盘，引发市场对科技企业的担忧。在截至4月2日的一周内，科技股权重较高的纳斯达克综合指数下跌4.9%，大于标普500指数的跌幅2.9%。数据隐私监管收紧的风险以及对自动驾驶的担忧，再加上欧洲对科技巨头征税的讨论，皆可能进一步*压打**市场信心，并暂时令估值受限。美国科技股相较于标普500指数仍有11%的溢价，与长期均值一致（不含科技股泡沫时期）。不过，虽然我在未来6个月对该板块持中性立场，但云技术、电子商务、在线广告和网络安全的长期增长前景依然正面。

要点：我对美国科技股持中性立场。不过，鉴于该板块的权重较大，我仍对此持有约25%的配置。

全面透视股市波动性

波动性已经升高。自1月底以来，标普500指数有22天的涨跌幅度超过1%，远多于过去17个月内的总计次数。波动性卷土重来，投资者可能会倾向于退出风险资产。不过，尽管我认为投资者应逐步配置能够对冲尾部风险的头寸（比如加码10年期美国国债），但仍有充足的理据支持我们保持投资。花旗经济惊喜指数显示，全球经济数据依然好于预期，所以通胀加速、贸易战爆发或科技股转熊的风险可能没有市场担心的那么严重。

要点：过早撤出风险资产会造成机会成本。自1992年以来，仅错过标普500指数的10个最佳交易日，就会导致累计总回报率降低37％。

关注焦点

1. 风险偏好减弱

股票出现131亿美元的资金流出，意味着本年迄今庞大资金流入的约五分之一已经被撤回。

2. 获利了结信用债

投资者从投资级债券、高收益债券和新兴市场债券中撤回资金。相比之下，美国国债连续10周呈现资金流入。

全面透视股市波动性

股市波动性在第一季度卷土重来。1月26日至2月8日的短短9个交易日里，标普500指数大跌10%。3月份美国股市再度引领全球股市上演“过山车”。

按绝对值计算，波动率已达到了较高的水平。在2月份股市调整中，VIX指数高见50.3，此一水平在过去只出现过两次：2015年8月以及全球金融危机时期。由于先前市场异常地平静，这样的波动市况尤其引人瞩目。除了1993年圣诞节前的两个交易日以外，VIX指数前20次收盘记录低点（低于9.55或更低），都出现在2017年7月至今年1月之间，这一期间的平均值为10.7。自2月初以来，VIX指数平均为20.7，略高于指数推出以来的平均水平19.4。

担心美国通胀加剧将促使美联储加快收紧货币政策、美国和中国之间可能爆发贸易战的隐忧，以及对科技股前景的担忧是导致波动性飙升的主要原因。面对这些威胁，投资者可能会试图撤离风险资产。但我认为，更重要的是从全局出发正确地看待股市反弹所面临的风险。

贸易口水战可能听起来很严重，但实际上或许没有那么糟。美国钢铝关税即为一例，部分国家最终获得了关税豁免。而在双方言辞交锋的背后，美国和中国也在进行谈判。科技股的下跌一定程度上是受到关税担忧的拖累，但部分也与长时间表现跑赢大盘后投资者借着利空消息获利了结有关。然而，科技行业强劲的长期增长前景（云计算、电商、在线广告和网络安全）仍未改变。自2月份股市大跌以来，通胀威胁已经减弱，温和的通胀数据和美联储新任主席鲍威尔（Jerome Powell）的声明表明，目前没有必要显著加快收紧货币政策。

因此，展望未来，我建议投资者：

► 基本面因素仍支持股市进一步上涨。提前撤离市场可能会带来很高的机会成本。自1992年以来，仅错过标普500指数表现最好的前10个交易日，将导致累积回报减少37%。

► 可以考虑下行保护和建立逆周期性仓位，以防范尾部风险。我于投资组合中持有一些在基准情景和市场回跌时都能表现良好的头寸，比如：加码10年期美国国债以及相对新西兰元而加码日元。

► 保持宏观视野。市场可能对这些激烈的言辞过度反应了。迄今，特朗普政府提议对价值高达600亿美元的中国输美产品加征关税，但在宣布这一消息的当周，标普500指数的市值蒸发了1.4万亿美元。

我认为应审慎管理下行风险，同时也对贸易冲突可能升级保持关注，但是，我仍然维持亲风险的立场，并对全球股票持加码观点。

关于J先生

J先生拥有超过25年资产管理经验，资管规模超过20亿美金。

关于UBS

瑞银集团 (UBS) 是欧洲最大的金融控股集团，总部设在瑞士苏黎世，目前遍布全球所有主要金融中心。它在52个国家设有办事处，其雇员约34%人在美洲工作，34%人在瑞士，18%人在欧洲的其他国家，中东和非洲，14%在亚太地区。瑞银集团(瑞银)在全球雇用了大约60000人。2016年UBS的资产管理规模为20687亿美元，约13.8万亿人民币，相当于法国2016年GDP，或山东省2016年GDP的两倍。