本期概要：
【市场观察1】 A股：成长股引领超跌反弹，重要指标现强烈看涨信号
【市场观察2】 日股：日股开年高举高打，强势刷新34年新高
【市场观察3】 海外：美国通胀数据超预期，但市场并未明显调整
股权风险溢价升至历史高位，A股配置性价比凸显
- 当前以股债收益率差衡量的股权风险溢价已升至历史高位，暗示未来一年A股回报潜力远高于债券。
- 市场底部多震荡和反复，耐心与信心至关重要。
本图表摘自于2024年第一季度《环球市场纵览 — 中国版》。
资料来源：万得，彭博；数据截至2024.01.12。
A股：成长股引领超跌反弹，重要指标现强烈看涨信号
成长股引领超跌反弹，重要指标现强烈看涨信号：
上周A股继续向下寻找支撑，周中在消息面等因素带动下创业板为代表的成长板块一度迎来强劲反弹，但周线仍然收跌。 从行业层面看周中行情仍是超跌幅反弹性质， 领涨的是美容护理、电力设备、商贸零售等去年领跌的板块，领跌的能源石化和TMT则是去年领涨的板块。不过， 中国股债收益率差指标近期再次突破5.5%，发出强烈看涨信号，为2008年以来第六次。在前五次情况中，沪深300在随后一年全部录得正回报，平均高达57%。
诸事具备、反弹可期，今年较好做多窗口已临近：
随着美元、美债收益率自去年10月以来明显回落，中国股市估值降至历史底部、相对债券配置价值升至历史高位，与欧美、印度相对表现处在底部，相对中长期均值的偏离度为有史以来最大，前期刺激政策效果陆续显现，美联储降息利好尚未兑现，在海外二次通胀还是衰退变得明朗之前，以及2023年一季度疫情放开带来的高基数大概率意味着一季度可能会是今年经济和企业盈利的底部， 这些都指向了今年一二季度之交或是年内较好的做多窗口期。
重要指标现强烈看涨信号，后一年沪深300平均回报达57%
沪深300指数相对中长期均值的偏离度为有数据以来最大
资料来源：（上）彭博社统计；(下）万得，数据区间2010.01-2024.01，2024年1月数据截至12日，沪深300数据起始于2002年1月，故120月均线数据起始于2011年12月。
日股：日股开年高举高打，强势刷新34年新高
日股开年高举高打，强势刷新34年新高：
盘整近半年之后，日本股票2024年开年高举高打，连续三个交易日跳空高开，强势刷新34年新高。截至上周五收盘，日经225和东证指数今年以来的涨幅双双达到6%左右，领跑全球主要股指。1月11日，东京证券交易所上市股票总市值 (按美元计算) 超过了上交所，为近3年半以来首次重返亚洲第一。
经济有望摆脱通缩阴影，日股中长期潜力显现：
展望后市，经济复苏和日元贬值给日本带来了“久违”的通胀，在本轮通胀复苏的推动下，企业加薪和涨价正在改善日本经济的增长结构，使日本有望走出长期通缩的阴影。在温和通胀的经济环境下的日本股市的估值和盈利增速有希望提升，接近美欧的平均水平。从投资结构上，投资日本股市，选股非常关键。短期看，经济复苏将有利于那些聚焦内需或旅游的公司；而那些具备强劲技术和创新资本的企业，会更有长期的增长潜力。
日股开年高举高打，领跑全球主要指数
日股34年新高，拥有基本面的强劲支撑
资料来源：万得，（上）数据区间2024.01.01-2024.01.12；（下）1990.01-2023.09。
海外：美国通胀数据超预期，但市场并未明显调整
美国通胀数据超预期，但市场并未明显调整：
上周四公布的数据显示，美国12月CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.4%，高于市场预期的0.2%和3.2%。然而，市场似乎盘中就完成了消化，美债收益率、美元冲高回落，美股探底回升。 一方面1月上旬市场已经提前反映，另一方面可能投资者认为在降息这件事上美联储存在政治层面的诉求或压力，例如大选、降低政府债务负担、促进国债发行等。
美元似已跌破趋势线，风险资产仍在做多窗口期：
2023年最后2个月的匆匆下跌，令美元指数跌破了10余年的上升趋势线，但与此同时支撑位却又不太远，美债收益率也是类似的情形，这可能意味着未来数月两者的运行空间会相对逼仄，以等待宏观层面的新信号，例如衰退或者二次通胀。而这期间可能是风险资产较好的做多窗口， 直到反向抢跑再次引发波动回归。同时由于降息（货币政策）再次成为主导逻辑，股债的相关性上升，也增加投资者在逻辑翻转或者回摆之时的对冲难度，一方面可以关注大宗商品、短债等原本相关性较低的资产，另一方面近两年与海外股市相关性明显回落的中国股市也值得关注。
美国12月通胀数据超预期反弹
美元似乎已跌破上升趋势线，但支撑位又不太远
资料来源：万得；（上）数据区间2022.01-2023.12；（下）数据区间2004.01-2024.01，2024年1月数据截至12日。
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