\ \ 经营业务估值 \ \
首先看股本变动数据：
>> 净利润增速和每股收益增速2015年后基本匹配;
>> 股本在2011年、2014年、2015年出现送股，由于是等比例稀释，不稀释股东利益。方便计算可以按照利润增速来计算每股收益增速。
① 从上面数据可以计算出 归母扣非净利润复合增速 ：
10年复合增速：19.6%
10年复合增速7折数据：14%
5年复合增速：25.4%
3年复合增速：13.9%
② 市盈率数据：
10年平均市盈率：29倍
10年数据打7折：20 倍
5年平均市盈率：35.4倍
3年平均市盈率：46倍
低增速期（2013年、2014年、2015年）平均市盈率：13.6倍
历史最低市盈率：9倍
当下市盈率：44倍
③ 折现率
无风险收益率+信用利差，无风险收益率取10年期国债收益率2.8%，由于茅台的稳定性较高信用利差取2.2%，整体假设为5%。
综上数据：
<< 假设未来10年增速等于过去10年的增速，取19.6%；市盈率结合PEG值的思路，等于1时能够充分反映未来业绩的增长性（虽然如果成长性足够好，PEG值偏高也不一定是高估），取20倍。
所以2031年的折现数值为：1930元 ，市值为：1930×20=38600 ， 每股价格 为：38600÷12.56= 3073元 。
<< 假设未来10年增速等于过去10年数据的7折，取14%；市盈率取过去10年平均数据的7折，取20倍。
计算结果为 每股价格：1905元 。
\ \ 资产负债数据 \ \
贵州茅台除了货币资金和拆借资金，没有其他的公允价值计价的金融资产，没有短期和长期有息负债 。
股本：12.56亿，少数股东权益4%。
计算结果为 每股价格 为1868×96%÷12.56= 148元 。
\ \ 累计股息折现 \ \
股息
10年复合增速：20.7%
5年复合增速：10.7%
3年复合增速：15%
^ ^ 假设未来增速等同于10年复合增速，取20.7%；折现率为5%；总股本为12.56亿。
每股累计股息折现计算结果为：503元。
^ ^ 假设未来增速等同于5年复合增速，取10.7%；折现率为5%；总股本为12.56亿
每股累计股息折现计算结果为：293元。
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\ \ 总结 \ \
通过假设三者的数据总结：
取经营业务估值价格3073元+资产负债数据148元+累计股息503元=3724元；
取经营业务估值价格1905元+资产负债数据148元+累计股息293元= 2346元；
当下茅台价格为1947元，距离较低数据空间为20%，距离相对较高数据空间为90%。
[ 注：安全边际原则：在建筑一座桥梁时，尽管通过这座桥的卡车重量通常只有1万磅，你也必须坚持其承重要达到3万磅。因此只有当市价远低于内在价值时才具有一定的买入价值，有些投资者会在达到内在价值时卖出，或者更保守一些的会在达到内在价值70%的时候卖出，根据个人偏好判断而定。]
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\ \ 再用股息折现模型看看 \ \
]] 2021初始值272亿，假设未来10年复合增速20%；永续1% ；折现5%。
计算每股内在价值：2560元，现在每股价格：1947，空间31%。
]] 2021初始值272亿，假设未来10年复合增速20%；永续2.5%；折现5%。
计算每股内在价值：3855元，现在每股价格：1947，空间98%。
[ 注：数据均为假设，不同数据导致结果会有较大变动，谨慎参考。]
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