巴菲特赞誉说，芒格的思想是一种强大的力量，推动巴菲特超越了本杰明·格雷厄姆并开拓了他的视野，让他认识到投资于杰出企业的好处。巴菲特还称赞芒格是“一眼就能作出世界上最好的判断之人”。
以下是1996年Wesco金融公司年度股东会议纪要，这次会议于5月15日在帕萨迪纳举行。
股东： 你们在伯克希尔早期持有一些自然资源类股票，比如American Hess、Handy&Harman和Kaiser Aluminum。为什么你认为当前持有的高自由现金流股票，比自然资源类股票更能防通胀？
芒格： 正如你所知，买入前五大铜业公司、铝业公司、铁矿石矿业公司或者石油公司等“防通胀类”股票的效果其实并不是那么好，而买入具有强大竞争优势的杰出消费类企业的股票则拥有更好的防通胀效果。仅仅因为它们是矿业公司并不意味着它们防通胀的效果就会好。
我认为矿业公司的平均资本回报并不比马克·吐温曾指出的好多少——尽管可能是会好一些，马克·吐温对矿的定义是，“矿是地下的一个洞+地上的一个*子骗**”。
顺便说一下，一些石油公司的会计处理和马克·吐温的定义很接近。
股东： 三四十年前，你和沃伦管理的资金总量比现在小多了，那时你们使用了多种投资技巧来投资多种证券，包括套利类证券、控制类和非控制类证券。如今，你们管理的资金量如此巨大以至于投资范围受到了很大限制。
在这些年里，你们的投资策略转向了买入超优质公司，几乎不管其价格，当然了，最重要的因素不是价格。
这是一种更好的投资方法吗，还是基于资金规模不得已做出的一种选择？假如你们现在管理着的资金量很小，那投资方式是和现在一样，还是更像几十年前？
芒格： 我想像沃伦那样聪明绝伦又精力充沛的人如果现在以非常小的资金规模开始其投资生涯，那他大致上会像以前那样四处出击，以享受管理少量资本带来的高额回报。因此我认为并不会发生太多变化。
不过沃伦再也不能这样做了。对他来说，采用这种投资方式的时代已经结束了。这并不是说伯克希尔再也不会做临时性的套利，我们偶尔还会这样做，但是总得来说，我们的投资策略不得不改变。
不过，截至目前，我们采用新的投资策略获得的回报差不多一样好。但这种状况也不可能无限持续，就像我们一直强调地那样，我们的回报将出现下滑。
股东： 假如我们将持有的伯克希尔股票清仓，而你也刚好在为别人提供投资建议，你会不会说以现在的较高价格去追逐世界上像可口可乐和吉列这样的公司，是一种更好的投资方法？
芒格： 通常情况下，如果你对想投资的公司的看法足够正确，你可以支付高一点的价格。但是你一旦以很高的市盈率买入股票，你将承担不起错误的代价。
这位股东提出了一个非常聪明的问题，不过答案很清楚：如果你没有犯任何严重错误，那么以很高的市盈率投资好公司是一个极好的投资方法。
股东： 你是说如果确定自己想投资的公司是绝无仅有的好公司，像伯克希尔或可口可乐，那么安全边际可以是公司质量而不是价格，这时可以以高市盈率买入，与此相对，一般性的或者中等公司的安全边际则在于价格？
芒格： 我觉得你的理解大体上是正确的。如果你相当确定某公司将在未来20年内以每年15％的比率增长，那可以以高市盈率买入其股票，你的投资将获得不错的回报。你的安全边际是你有能力安心地预测到一个非同一般的美好未来。这可能会发生，实际上我们过去的一些投资确实如此。
理想的情况是你不仅能找到这样的公司，还不用以高市盈率买入它的股票。这种状况也在我们身上发生过。
但是我认为，这种投资方式以后会变得越来越困难。你们在这里参加这个会议的事实就已经让这种投资方式变得更难了，对我们所有人来说都是。
通过柔软洁白的双手致富是一种很受欢迎的行为。
1996年Wesco金融公司年度股东会议·3