历年的年末年初都是投资ST（*ST）股的较佳时段，虽然在严监管之下题材炒作降温显著，高送转、次新股、成长题材等热点渐退，传统行业龙头公司成为新的宠儿，但在前期热点持续上涨乏力的情况下，超跌板块存在较好的投资机会。ST板块自年初以来连续下行，跌幅超过20%，存在超跌反弹的内在动力，年报披露后一段时间为摘星脱帽密集期，在这之前是较好的布局时间段。
按照交易所交易规则，ST、*ST前缀分别代表其他风险警示、退市风险警示，通常被认为是高风险股票。但如果对交易所交易规则和相关公司经营情况深入了解的话，反而存在十分稳健的投资机会。按照最新交易规则，ST股（其他风险警示）为经营状况出现异常的公司，与财务指标恶化无关，此类股票较少；而大部分*ST股因财务指标恶化而被施以风险警示，为我们分析的重点，此类股票选股策略主要可从以下三个方面出发：
一、业绩改善摘星脱帽机会
摘星脱帽即撤销退市风险警示，这一事件降低了对应股票的风险溢价，从而推高估值水平。
根据交易所交易规则，上市公司出现以下情形之一的，将对其股票实施退市风险警示：
（一）最近两个会计年度经审计的净利润连续为负值或者被追溯重述后连续为负值；
（二）最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值或者被追溯重述后为负值；
（三）最近一个会计年度经审计的营业收入低于1000万元或者被追溯重述后低于1000万元。
这三条规则是绝大部分*ST股实施风险警示的原因，而一旦业绩改善消除这几种情形，年报披露后就可以向交易所申请撤销风险警示。即年报披露之后，满足以下几条标准的*ST股上市公司将会摘星脱帽：净利润为正、净资产为正、营业收入高于1000万元。
可以从上手公司财务指标出发，筛选出满足这几条标准的公司。尽管2017年年报尚未发布，但三季报的业绩情况已经大抵反映了年度经营业绩。除非四季度营业状况超预期下滑，以2017年三季报财务指标出发，并筛选出营业收入、净利润、净资产远高于以上标准的公司即可。当然，上市公司也必须满足不存在其他的被施以风险警示的情形。
需要指出的是，依靠自身业务经营实现业绩扭亏的公司，要显著优于凭借资产出售、一次性财政补贴实现扭亏的公司。当前的交易规则并不禁止依靠非经常性损益实现扭亏摘星脱帽，但本身业绩不振、仅靠利润调节保壳的公司并不具备中长期投资价值。上周证监会在新闻发布会上表示，交易所正在研究完善退市财务类指标，优化退市制度，将聚焦上市公司年末突击进行利润调节行为。预计以后依靠短期利润调节保壳续命将更加困难，更应该关注依靠自身经营状况好转而实现扭亏的公司。
近年来由于宏观经济持续下行，以钢铁、煤炭、化工为首的周期股业绩大幅下滑，不少公司被施以退市风险警示。而今年以来宏观经济触底回升，周期性行业盈利状况逆转，相关的公司业绩扭亏确定性较强，这一类的*ST股值得重点把握。
二、借壳重组基本完成后的投资机会
借壳上市是一部分*ST股实现摘星脱帽的法宝之一，部分*ST股上市公司自身业绩难以持续改善，必须依靠其他公司借壳方能保住上市地位。由于大部分*ST股体量较小，借壳成本较低，可以作为拟上市公司IPO的替代方式。虽然目前借壳上市已经比照IPO的标准，但免去了IPO长期排队的时间成本，也是不少公司选择的上市手段。
对于尚未重组的壳资源潜在机会，我们在最后一部分讨论。而对于已经披露了重大资产重组方案、进入借壳重组流程的公司，仍然可能存在较好投资机会。尤其是借壳重组基本完成的公司，在风险可控的情况下蕴含着较大的上涨机会。借壳重组类的重大资产重组流程，一般包括董事会预案-股东大会-相关部门（国资委等）审核-发审委审核-证监会批文-重组实施等流程。由于方案谈判以及各个环节审核的困难，存在不小的失败可能。而在获得证监会批文后，借壳重组的障碍大体上得以消除，公司完成重组的可能性极大，其风险已经大大降低。而对于重组完成、资产股份过户的公司来说，已经相当于新的公司了，剩下的就是修改名称和申请摘星脱帽了，风险完全消除。因而，在*ST股中筛选借壳重组实施完毕，或者获得证监会批文的上市公司，是投资低风险*ST股的主要方式之一。
如果投资者有时间和精力的话，可以再针对借壳重组基本完成的公司进行深度分析。这类公司并没有完全实施完重组，或者已经重组完成但尚未改名、摘星脱帽，市场可能尚未按照新公司的资产、业绩对其进行估值，有些情况下存在一定的低估。投资者可以参考上市公司公告内容，深度分析借壳重组的重大资产重组方案，从新公司的行业前景、业务经营、资产、盈利预测、重组后股本等方面综合分析，找出低估公司的介入机会。
三、稳健把握借壳上市的潜在机会
江南嘉捷（601313）成为360借壳上市对象的消息已经令其股价连续涨停，也让其他潜在的借壳机会成为焦点。作为壳资源集中地，*ST板块是寻找借壳上市机会的绝佳地点。如果说以上两种*ST股投资机会风险很小，那么从尚未进入重组流程的*ST股中发掘潜在借壳机会，就存在一定的风险了，甚至不排除小部分公司有暂停上市的可能。
可以作为壳资源的*ST股或存在以下几个方面的特征：第一，市值较低。市值低的公司，借壳方的重组成本较低，借壳可能性越大。第二，整体负债规模相对较低。借壳方更偏爱债务规模较轻的壳资源，以避免在借壳完成后承担过重的债务负担。第三，短期偿债能力相对较差。短期偿债压力较大的上市公司，更愿意出让壳资源。给出以下参考筛选标准：*ST股票或今年摘帽的股票中，总股本小于3亿股，总市值低于30亿元，债务规模低于 10 亿元，流动比率低于80%，速动比率低于60%。
其他需要关注的因素：第一，国有企业。国有企业退市风险小，大股东、实际控制人能够注入上市公司的资产也较多，*ST股上市公司可能作为资产运作平台。第二，历史上重组失败的公司。曾经实施过重组但失败的公司，未来有重启重组进程的可能。第三，大股东（实际控制人）变更。大股东或实际控制人的变更，或预示着以壳资源为平台展开资产运作的开始。
投资*ST股潜在壳资源存在一定风险，因此在投资中应遵循以下两条原则：第一，分散投资。并不是每只*ST股都能够实现借壳上市，借壳上市条件已经等同于IPO，存在不小的失败可能，分散投资规避个股风险要远好于重仓一只*ST股。类似重仓江南嘉捷这样的投资方法，对于大多数投资者来说并不可取。第二，尽量选择业绩扭亏个股。实际上业绩扭亏和壳资源存在一定的矛盾，通常业绩扭亏无望的上市公司才有更大的动力卖壳，而能够依靠自身经营实现业绩反转的公司反而不愿意。但我们仍然以业绩扭亏作为重要的标准之一，与其冒着暂停上市甚至退市的风险，不如在业绩有保证、能够摘星脱帽的稳健基础上，寻求超预期的借壳机会。甚至可以在今年已经摘星脱帽、没有任何退市风险的公司中，寻找潜在壳资源。另外，如果年内交易规则中摘星脱帽的标准并未改变的话，可以关注依靠非经常性损益实现保壳的公司，这些公司暂时不会暂停上市，同时也具备壳资源投资价值。