2022年山东神光《看穿研报》第47期

1 、中矿资源（002738）关注时间10月26号（盘前股票）

（1）山东神光观点：推荐指数★★★★

随着矿产建设逐步推进，锂盐产能匹配进行，公司锂盐产销量有望进一步增长。估值还有提升空间。

（2）投资核心逻辑

①锂盐产能持续扩张，锂精矿自给率未来有望达102.42%，看好公司持续发展。预计公司锂盐产能2023年扩张到6.6万吨（22年3.1万吨，增幅112.9%）。资源产能（1）现有矿山产能：Bikita：2022年1月公司收购Bikita矿山，今年上半年Shaft项目投产，具有70万吨/年选矿能力，对应约7500吨碳酸锂供应量；Tanco矿山现有12万吨/年选矿能力，对应约3000吨碳酸锂供应量。（2）扩产产能：公司计划2022年末完成Shaft的120万吨/年的扩张项目对应1.5万吨碳酸锂供应量，Tanco矿山扩建到18万吨/年的4000吨碳酸锂供应量，2023年下半年建成SQI6的200万吨/年选矿能力对应3.75万吨碳酸锂供应量。2023年公司碳酸锂供应量建成产能共5.65万吨，到24年自给率可达85.61%。公司还将推进50万吨/年的Tanco矿扩建，远期如果建成将供应1.51万吨LCE供应量，共计6.76万吨碳酸锂供应量。远期自给率可达102.42%。

②公司铯铷矿山资源优势持续，铯铷盐和甲酸铯业务将持续扩张。公司自有两座可规模化开采铯榴石矿山Tanco和Bikita，掌握全球80%以上铯铷资源。由于竞争对手缺乏资源量，未来公司市占率会不断提升，铯铷盐和甲酸铯业务有望扩张。

③碳酸锂需求旺盛，澳矿屡拍高价碳酸锂价格有望维持，青海盐湖冬季减产影响边际供给。今年上半年全球新能源乘用车销量421万辆，同比+71%，需求旺盛。2022年10月澳洲皮尔巴拉矿业锂精矿最新拍出7255美元/吨的高价（隆众资讯计算对应碳酸锂成本55.55万元/吨），截止2022年10月24日碳酸锂价格已经突破54万元/吨大关。另外冬季青海盐湖减产会对边际供给有收紧的影响，目前青海盐湖产能达11.7万吨，减产对全国碳酸锂供给产生一定影响。

④投资建议：随公司锂盐产能不断爬坡释放，Bikita、Tanco锂资源产能建成落地，预计公司2022-2024年营收分别为80.14/101.78/141.57亿元，归母净利润分别为35.69/49.38/68.06亿元，对应PE11.24/8.12/5.89倍，维持“买入”评级。

风险提示：锂盐价格下降速度超预期；公司产能建设不及预期；下游需求不及预期

数据来源：德邦证券. 张崇欣.2022.10.25. 中矿资源(002738)公司业绩持续增长，锂矿资源捷报频传

颜劼A0430622030004

蔡荣妹A0430612120001

刘亮亮A0430617060001

山东神光咨询服务有限责任公司（公司编号：ZX0054）

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