举例数据
为什么要说估值问题？
因为无论我们是做股票投资还是实体投资，我们在前期做了大量的论证分析后，觉得这公司不错，未来肯定会成为行业龙头，但最后的落脚点始终都在估值上，所以估值在其中扮演着一个至关重要的角色。比如说同样的一个资产，两个投资人都觉得这个行业不错，公司未来也会成为龙头，但一个投资人认为这个公司现在值40倍，另一投资人觉得值20倍，两个投资人如果在同一年都以自己理想的价格买入这个公司，十年这个公司估值变成30，EPS变成3，不考虑分红的因素，那么两个投资人的收益率基本差2倍，所以就算你有很不错的基本面判断，但价格不合适，对结果影响将会天差地别。
各行业PE情况
为了弄清楚估值问题，我们首先从全局的维度看A股各行业的估值水平，从上表中，我们可以发现， 各个行业不仅绝对估值不同，而且估值分位数也有显著差异。
影响估值的因素
那为什么会出现这种情况呢？
因为企业的真实价值是公司未来现金流的贴现，包括分子和分母两端，分子端我们一般称为盈利端，分母端我们一般称为流动性端。在盈利端其影响因素众多，包括行业生命周期、行业空间、公司商业模式、竞争格局、管理层能力、公司治理架构、ROE等等，在流动性端包括风险偏好、利率等等，以上只是列举了一些常见的影响因素，并非全部列举。
正是由于这些影响因素所处阶段的不同，就导致了各个行业在现阶段绝对估值以及估值分位数的不同 ，比如银行这个行业，整体绝对估值比较低，有三个原因：一是投资者大多对银行账面资产质量的真实性存疑，商业银行隐藏真实不良资产的动机较强，因此银行股估值可能存在一定的不确定性折价；二是担心商业模式的持续性；三是银行作为典型的顺周期行业，其估值与经济基本面息息相关。前面两个原因可以归纳为商业模式的问题，第三个是因为短期因素，影响了投资人对整个行业空间的判断。
又比如为什么现在很多行业估值分位数都不高，除了盈利端的影响，分母端也是一个非常重要的影响因素，不仅风险偏好在下降，受利率影响，其它资产的收益率也在上升，导致股票资产价格下降。举个例子，有另一个资产每年可以稳定回报5%，但股票的预期收益率可能也就6%，扣掉风险补偿之后，理性的投资者肯定都会选稳定回报5%的资产，这也是导致了股票整体估值下降的原因之一。
行业发展阶段
又比如家电行业，这个行业整体估值水平也不高，除了大家把他们作为地产后周期行业看待以外，是这个行业的重要公司也已经步入了成熟阶段，投资者对这个行业未来的天花板比较悲观，也就是预期增速比较悲观。所以对于家电行业来说，行业生命周期是其重要影响因素，行业所处生命周期的不同，会对其估值水平产生较大影响，因为不同阶段的天花板展望完全不一样。
通过以上举例，我们可以发现，绝对估值的方法看起来很简单，但是这个方法非常难以测试，因为影响企业现金流和流动性的因素太多，我们很难准确预期企业未来每一年创造的自由现金流，所以这个方法更适合我们理解现在估值是如何形成的，并不适合以它来算买入的价格 。
因此我们需要简化它，让估值为我们投资服务 。
举例
在一般情况下，我们知道当时的PE以及自己会预设一个收益率目标，那么我们就可以倒推出来所需要利润增长率是多少，那么我们需要判断就是公司在一定时间内，实现这个利润增长率的概率，这里面涉及的因素就很多了，包括我们刚在上文罗列的诸如行业空间、商业模式、宏观环境等等，然后根据这个概率情况去下注。
但上面这个算法有个缺陷 ，比如说某家银行，常年PE在5x，但如果复盘过去十年的涨跌幅，它的复合收益率可能就在6.05%，这是什么原因造成的呢？
这是因为并不是所有股票都会把利润拿来分红，举个例子，假设T年，某股票Eps是1，pe为10，股价为10元/股，T+1年公司未进行分红，EPS同样为1，pe为10，股价实际是没有变化的，但如果将利润全部分红，忽略税收等其它因素影响，那么虽然EPS和pe没变，但资产实际是到了11（初始为10）。所以只有当利润用来分红，每年的收益率才是10%，也就是市盈率的倒数。
那么适用范围更广的应该是博格公式 。
即年化回报率=初始投资时刻的股息率+投资期内的盈利增长率+投资期内的市盈率变化率 。
举个例子：
假设投资一支股票，初始股息率为3%，随后10年年化盈利是3%，市盈率若保持不变，则对应收益率就是3%+3%=6%。
所以判断当前时点的价格是否合理，是否有参与价值，可以首先设定一个预期收益率，然后拆分为股息率、EPS变化和估值变化，根据这些变化达到预期收益率的概率下注。